第四章 建设工程决策阶段投资控制

考情分析：

第一节 项目可行性研究

一、可行性研究的作用

1.

投资决策

的依据

2.

筹措资金

和申请贷款的依据

3.

编制初步设计文件

的依据

二、可行性研究的依据

(1)

项目建议书

（初步可行性研究报告），对于政府投资项目还需要项目建议书的批复文件。

(2) 国家和地方的经济和社会发展

规划

、行业部门的发展规划，如江河流域开发治理规划、铁路公路路网规划等。

(3) 有关

法律、法规

和政策。

(4) 有关机构发布的工程建设方面的

标准、规范

、定额。

(5) 拟建厂（场）址的自然、经济、社会概况等基础资料。

(6) 合资、合作项目各方签订的协议书或意向书。

(7) 与拟建项目有关的各种市场信息资料或社会公众要求等。

(8) 有关专题研究报告，

如：市场研究、竞争力分析、厂址比选、风险分析等。

三、项目可行性研究的内容

项目可行性研究的重点是研究论证项目建设的

必要性

和

可行性

。

主要内容

详解

（一）项目建设的必要性

（二）市场预测分析

1.产品（服务）市场分析 2. 主要投入物市场预测

3. 市场竞争力分析 4. 营销策略

5. 主要投入物与产出物价格预测

6. 市场风险分析

（三）建设方案研究与比选

(1) 产品方案与建设规模。

(2) 工艺技术和主要设备方案。

(3) 厂（场）址选择。

(4) 主要原材料、辅助材料、燃料供应。

(5) 总图运输和土建方案。

(6) 公用工程。

(7) 节能、节水措施。

(8) 环境保护治理措施方案。

(9) 安全、职业卫生措施和消防设施方案。

(10) 项目的组织机构与人力资源配置等。

(11) 对政府投资项目还应包括招标方案和代建制方案等。

（四）投资估算

与资金筹措

投资估算是在对项目的建设规模、产品方案、技术方案、设备方案、场（厂）址方案和工程建设方案及项目进度计划等进行研究并基本确定的基础上，对建设项目总投资及各分项投资数额估算。

资金筹措：资金来源、资金使用计划、融资成本分析、融资风险分析、融资渠道分析

（五）财务分析

详细估算营业收入和成本费用，预测现金流

量；编制现金流量表等财务报表，计算相关指标；进行财务盈利能力、偿债能力分析以及财务生存能力分析，评价项目的财务可行性。

（六）经济分析

对于财务现金流量不能全面、真实地反映其经济价值的项目，应进行经济分析。

（七）经济影响分析

对于行业、区域经济及宏观经济影响较大的项目，还应从行业影响、区域经济发展、产业布局及结构调整、区域财政收支、收入分配以及是否可能导致垄断等角度进行分析。

对于涉及国家经济安全的项目，还应从产业技术安全、资源供应安全、资本控制安全、产业成长安全、市场环境安全等角度进行分析。

（八）资源利用分析 （九）土地利用及移民搬迁安置方案分析

（十）社会评价或社会影响分析 （十一）风险分析 （十二）研究结论

【例题】

下列不属于可行性研究的作用的是（D）。

A．投资决策的依据B．筹措资金和申请贷款的依据

C．编制初步设计文件的依据D．编制施工图设计文件的依据

【解析】可行性研究的作用：投资决策的依据、筹措资金和申请贷款的依据、编制初步设计文件的依据。

【例题·2020年真题】

下列文件资料中，属于项目可行性研究依据的是（D）。

A．经投资主管部门审批的投资概算

B．经投资各方审定的初步设计方案

C．建设项目环境影响评价报告书

D．合资项目各投资方签订的协议书或意向书

【例题·2021年真题】

下列可行性研究内容中，属于建设方案研究与比选的是（D）。

A．产品价格现状及预测

B．筹资方案与资金使用计划

C．产品竞争力优劣势分析

D．产品方案与建设规模

【例题】

下列可行性研究内容中，不属于财务分析的是（D）。

A．详细估算营业收入和成本费用，预测现金流量

B．编制现金流量表等财务报表，计算相关指标

C．进行财务盈利能力、偿债能力分析以及财务生存能力分析，评价项目的财务可行性

D．融资风险分析、融资渠道分析

【解析】财务分析也称财务评价，是按规定科目详细估算营业收入和成本费用，预测现金流量；编制现金流量表等财务报表，计算相关指标；进行财务盈利能力、偿债能力分析以及财务生存能力分析，评价项目的财务可行性。

第二节 资金时间价值

一、现金流量

2. 现金流量图

运用现金流量图可以形象、直观地表示现金流量的三要素：

大小

（资金数额）、

方向

（资金流入或流出）和

作用点

（资金流入或流出的时间点）

现金流量图的绘制规则如下：

(2) 横轴

上方

的箭线表示现金

流入

；横轴下方的箭线表示现金流出。

(3) 垂直箭线的长度要能

适当体现

各时点现金流量的大小，并在各箭线上方（或下方）注明现金流量的数值。

(4) 垂直箭线与时间轴的交点为现金流量发生的时点（作用点）。如果现金流入或现金流出不是发生在计息周期的期初或期末，而是发生在计息周期的期间，为了简化计算，可采用三种处理方法：①期初习惯法；②期末习惯法；③均匀分布法。应用最广泛的是期末习惯法。

3. 现金流量表

现金流量表中，与时间t对应的现金流量表示现金流量发生在当期

期末

。

现金流量表表 4-1

时间t

1

2

3

4

……

n-2

n-1

n

现金流入

500

1000

……

800

650

1000

现金流出

500

800

净现金流量

-500

-800

500

1000

800

650

1000

【例题·2020年真题】

某项目现金流量如下表，则第3年初的净现金流量为（B）万元。

A．-500B．-400C．300D．500

【解析】第 3 年初的净现金流量为100-500=-400万元。

时间（年）

1

2

3

4

5

现金流入(万元)

100

700

800

800

现金流出(万元)

500

500

400

300

300

二、资金时间价值的计算

（一）资金时间价值的概念

资金在运动中，其数量会

随着时间的推移

而变动，

变动的这部分

资金就是原有资金的时间价值。

资金时间价值的本质是资金在运动过程中产生的增值。

• 资金提供者：补偿

• 资金使用者：代价

• 使用自有资金：机会成本

（二）资金时间价值计算的种类

资金的时间价值，使得金额

相同的资金

发生在

不同时间

，其

价值不相等

；反之，不同时点数值不等的资金在时间价值的作用下却可能具有相等的价值。这些不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值，又叫等效值。

（三）利息和利率

1.

单利法

：本金计息，前期已产生未支付的利息不计利息:I=P×n×i

2.

复利法

：本金计息，前期已产生未支付的利息也计利息

F=P（1+i)n

I=P[(1+i)n -1]

【例4-1】

某公司存入银行10万元，年利率为2.79%，共存五年，按单利计息，问存款到期后的利息和本利和各为多少？

【解】 已知P=10万元，i=2.79%, n=5

I=P×n×i=10×5×2.79%=1.395（万元）

F=P+i=10+1.395=11.395（万元）

【例4-2】

某公司存入银行10万元，年利率为2.79%，共存五年，按复利计息，问存款到期后的利息和本利和各为多少？

【解】 已知P=10万元，i=2.79%, n=5

F=P(1＋i)n=10×(1+2.79%)5=11.475（万元）

I=F-P=11. 475-10=1.475（万元）

【例题·2018年真题】

某公司申请银行贷款200万元，月利率1.5%，贷款期限为5个月，按复利计算，一次性还款，到期后应还款（A）万元。

A．215.46B．215.00C．203.02D．203.00

【解析】按复利计算，F=200×(1+1.5%)5=215.46万元。

（四）实际利率和名义利率

在复利法计算中，一般是采用年利率。

• 若利率为年利率，实际计息周期也是以年计，这种年利率称为

实际利率

；

• 若利率为年利率，而实际计息周期小于一年，如每月、每季或每半年计息一次，这种年利率就称为

年名义利率

。例如，年利率为3% ，每月计息一次，此年利率就是名义利率，它相当于月利率为2.5‰。又如季利率为1%，则年名义利率就为4%(4X1%=4%）。

设年名义利率为r，在一年中计算利息m次，则每期的利率为r/m，假设年初借款P，则一年后的

（1）复本利之和：

F=P(1+r/m)m

（2）利息：

I=F-P=

P(1+r/m)m-P

（3）实际利率：i= (1+r/m)m-1

m=1时，实际利率i等于名义利率r；m大于1时，实际利率i将大于名义利率r；而且m越大，二者相差也越大。

【例4-3】

某公司存入银行10万元，年利率为2.79%，共存5年，按复利每半年计息一次，问存款到期后的利息和复本利和各为多少？

【解】已知P=10万元，r=2.79%, m=2, n=5

按年实际利率计算，则：

i=(1+r/m)m-1=(1+2.79%/2)²-1=2.81%

F=P(1+i)n=10x(1+2.81%)5=11.486万元

若按计息周期实际利率计算，则：

F=P(1+r/2)nxm=10×(1+2.79%/2)10=11.486万元

利息I=F-P=11.486-10=1.486万元

【例题·2016年真题】

建设单位从银行贷款1000万元。贷款期2年，年利率6%，每季度计息一次，则贷款的年实际利率为（C）。

A．6%B．6.12%C．6.14%D．12%

【解析】贷款的年实际利率=(1+6%/4)4-1=6.14%。

【例题·2019年真题】

某银行给企业贷款100万元，年利率为4%，贷款年限3年，到期后企业一次性还本付息，利息按复利每半年计息一次，到期后企业应支付给银行的利息为（B）万元。

A．12.000B．12.616C．24.000D．24.973

【解析】年实际利率=(1+4%/2)²-1=4.04%

应支付利息 I=100×[(1+4.04%)³-1]=12.616万元。

【例题·2017年真题】

某企业年初从金融机构借款3000万元，月利率1%，按季复利计息，年末一次性还本付息，则该企业年末需要向金融机构支付的利息为（C）万元。

A．360.00B．363.61C．376.53D．380.48

【解析】已知月利率为1%，则年名义利率=12%。年末一次性还本付息时，该企业年末需要向金融机构支付的利息＝3000×[(1+12%/4)4-1]=376.53万元。

【例题·2021年真题】

某项两年期借款，年利率为6%，按月复利计息，每季度结息一次，则该项借款的季度实际利率为（A）。

A 1.508%B 1.534%C 1.542%D 1.589%

【解析】季度实际利率=（1+6%/12）³-1 =1.508%。

（五）资金时间价值计算的基础概念和符号

i—利率

；

n—计息期数

；

P—现值

，即资金发生在（或折算为）某一时间序列起点时间的价值，或相对于将来值的任何较早时间的价值；

F—终值

，即资金发生在（或折算为）某一时间序列终点时间的价值，或相对于现在值的任何以后时间的价值；

A—等额年金

，即发生在某一时间序列各计算期末（不包括零期）的等额资金的价值，也即n次等额支付系列中的一次支付。

（六）复利法资金时间价值计算的基本公式

1. 一次支付终值公式：

F=P(1+i)n

=P(F/P，i，n)

2. 一次支付现值公式：

P=F(1+i)-n

=F(P/F，i，n)

【例4-4】

某公司计划两年以后购买一台100万元的机械设备，拟从银行存款中提取，银行存款年利率为2.25%，假设按复利计息，问现应存入银行的资金为多少？

【解】 已知F=100万元，n=2，i=2.25%

P=F(1+i)-n=100×(1+2.25%)-2=95.648万元

【例4-5】

如果从1月份开始，每月月末存入银行 200元，月利率为1.43‰，假设按复利计息，问年底累积的储蓄额（复本利和）为多少？

【解】已知A=200元，i=1.43‰，n=12

【例4-6】

某公司在第5年末应偿还一笔50万元的债务，按年利率2.79％计算，该公司从现在起连续5年每年年末应向银行存入资金为多少，才能使其复本利和正好偿清这笔债务？

【解】 已知F=50万元， i=2.79%, n=5

【例题·2018年真题】

某公司计划在5年内每年年末投资300万元。年利率为6%，按复利计息，则第5年末可一次性收回的本利和为（C）万元。

A．1556.41B．1253.22C．1691.13D．1595.40

【解析】

【例4-8】

某公司拟投资建设一工业项目，希望从贷款年末起6年内收回全部贷款的复本利和，预计项目每年能获净收益100万元，银行贷款的年利率为5.76%，问该项目的贷款额应控制在多少范围以内？

【解】 已知A=100万元， i=5.76%，n=6

【例4-7】

如果以年利率10％投资某项目100万元，拟在今后5年中把复本利和在每年年末按相等的数额提取，每年可回收的资金为多少？

【解】已知 P=100万元，i=10%, n=5

【例题】

某公司拟投资一项目，希望在4年内(含建设期)收回全部贷款的本金与利息。预计项目从第1年开始每年末能获得60万元，银行贷款年利率为6%。则项目总投资的现值应控制在（B）万元以下。

A．262.48B．207.91C．75.75D．240.00

第三节 投资估算

一、投资估算的作用

⑴项目建议书阶段的投资估算，是项目主管部门

审批项目建议书

的依据之一，并对项目的规划、规模起参考作用。

⑵项目可行性研究阶段的投资估算，是项目

投资决策

的重要依据，也是研究、分析、计算项目投资经济效果的重要条件。

⑶项目投资估算对

工程设计概算起控制作用

。

⑷项目投资估算可作为项目

资金筹措

及制订建设贷款计划的依据。

⑸项目投资估算是核算建设项目建设

投资需要额

和编制建设投资计划的重要依据。

⑹项目投资估算是进行工程

设计招标

、优选设计单位和设计方案的依据。

二、投资估算编制依据

三、投资估算的编制内容

投资估算按委托内容可分为

建设项目

的投资估算、

单项工程

投资估算、

单位工程

投资估算。

四、投资估算编制方法

项目建议书阶段的投资估算可采用

生产能力指数法

、

系数估算法

、

比例估算法

、

指标估算法

或

混合法

进行编制；可行性研究阶段的投资估算宜采用

指标估算法

进行编制。

（一）项目建议书阶段的投资估算

1. 生产能力指数法

生产能力指数法是根据

已建成的类似

建设项目生产能力和投资额，进行粗略估算拟建建设项目相关投资额的方法。主要适用于

设计深度不足

，拟建建设项目与

类似

建设项目的

规模不同

，设计定型并系列化，行业内相关指数和系数等基础资料完备的情况。

其计算公式为：

式中 C1—已建成类似项目的投资额；

C2—拟建项目投资额；

Q1—已建类似项目的生产能力；

Q2—拟建项目的生产能力；

f—不同时期、不同地点的定额、单价、费用和其他差异的综合调整系数

x—生产能力指数

投资与规模（或容量）呈

非线性关系

，且单位投资随工程规模（或容量）的增大而减小。正常情况下，0≤x≤1：

• 若已建类似项目规模和拟建项目规模的比值为0.5-2，x取值近似为1;

• 若已建类似项目规模与拟建项目规模的比值为2-50, 且拟建项目生产规模的扩大仅靠增大设备规模来达到时，则x的取值为0.6-0.7;

• 若是靠增加相同规格设备的数量达到时，x的取值为 0.8~0.9。

【例4-9】

已知建设年产30万吨乙烯装置的投资额为600000万元，现有一年产70万吨乙烯的装置，工程条件与上述装置类似，试估算该装置的投资额（生产能力指数 x=0.6，f=1.2)。

【例题·2021年真题】

采用生产能力指数法估算某拟建项目的建设投资拟建项目规模为已建类似项目规模的五倍，且是靠增加相同规格设备数量达到的，则生产能力指数的合理取值范围是（C）。

A．0.2~0.5B．0.6~0.7C．0.8~0.9D．1.1~1.5

【解析】若是靠增加相同规格设备的数量达到时，x的取值为 0.8~0.9。

【例题】

某项目采用生产能力指数法估算拟建装置的投资。已建成类似装置的投资额为200万元，生产能力为20万吨；拟建装置的生产能力为25万吨。指数x的取值为1，综合调整系数为1.20，该拟建装置的投资估算额是（B）万元。

A．250B．300C．400D．450

2. 系数估算法

• 基数：

已知的拟建

建设项目主体工程费或

主要生产工艺设备费

• 系数：其他辅助或配套工程费占主体工程费或主要生产工艺设备费的百分比

• 适用于：

设计深度不足

，拟建建设项目与类似建设项目的主体工程费或主要生产工艺

设备投资比重较大

，行业内相关系数等基础资料完备的情况

• 包括：设备系数法、主体专业系数法、朗格系数法等

(1)设备系数法。设备系数法是指以拟建项目的

设备购置费

为基数，根据已建成的同类项目的建筑安装费和其他工程费等与设备价值的百分比，求出拟建项目建筑安装工程费和其他工程费。

(2)主体专业系数法。主体专业系数法是指以拟建项目中投资比重较大，并与生产能力直接相关的

工艺设备投资为基数

，根据已建同类项目的有关统计资料，计算出拟建项目各专业工程（总图、土建、采暖、给排水、管道、电气、自控等）与工艺设备投资的百分比，据以求出拟建项目各专业投资，然后加总即为拟建项目的投资。

(3) 比例估算法。比例估算法是根据已知的同类建设项目

主要生产工艺设备投资占

整个建设项目的

投资比例

，先逐项估算出拟建建设项目主要生产工艺设备投资，再按比例进行估算拟建建设项目相关投资额的方法。

本办法主要应用于设计深度不足，拟建建设项目与类似建设项目的主要生产工艺设备投资比重较大，行业内相关系数等基础资料完备的情况。

(4) 混合法。混合法是根据主体专业设计的阶段和深度，投资估算编制者所掌握的国家及地区、行业或部门相关投资估算基础资料和数据，对一个拟建建设项目采用

生产能力指数法与比例估算法

或

系数估算法与比例估算法

混合进行估算其相关投资额的方法。

【例题·2020年真题】

采用设备系数法估算拟建项目投资时，建筑安装工程费应以拟建项目的设备费为基数，根据（C）计算。

A．已建成同类项目建筑安装工程费与拟建项目设备费的比率

B．拟建项目建筑安装工程量与己建成同类项目建筑安装工程量的比率

C．已建成同类项目建筑安装工程费占设备价值的百分比

D．已建成同类项目建筑安装工程费占总投资的百分比

【解析】设备系数法是指以拟建项目的设备购置费为基数，根据已建成的同类项目的建筑安装费和其他工程费等与设备价值的百分比，求出拟建项目建筑安装工程费和其他工程费，进而求出项目投资额。

（二）可行性研究阶段投资估算方法

可行性研究阶段建设项目投资估算原则上应采用

指标估算法

。

估算方法

计算方法

单位建筑工程

投资估算法

以单位建筑工程量投资乘以建筑工程总量计算

单位实物工程量

投资估算法

以单位实物工程量的投资乘以实物工程总量计算

概算指标

投资估算法

对于没有上述估算指标且建筑工程费占总投资比例较大的项目，

可采用概算指标估算法

2. 设备及工器具购置费估算

设备购置费估算应根据项目主要设备表及价格、费用资料编制。工器具购置费一般按

占设备费的一定比例

计取。

• 对于价值高的设备应按单台（套）估算购置费；

• 价值较小的设备可按类估算。

3. 安装工程费估算

安装工程费应按不同安装类型，以

设备费为基数

或按相应项目的估算指标分别估算。

(1) 工艺设备安装费估算。以单项工程为单元，根据的专业特点和各种具体的投资估算指标，采用按设备费百分比进行估算，或根据设备总重，采用元/t 的指标进行估算。

4.工程建设其他费用估算

5.基本预备费估算

基本预备费应以建设项目的

工程费用和工程建设其他费用之和为基数

进行估算。

6.涨价预备费估算

7.建设期利息估算

【例题】

下列估算方法中，不适用于可行性研究阶段投资估算的有（ABCD）。

A．生产能力指数

B．系数估算法

C．比例估算法

D．混合法

E．指标估算法

【解析】为了保证编制精度，可行性研究阶段建设项目投资估算原则上应采用指标估算法。

（三）流动资金估算

流动资金是指生产经营性项目投产后，为进行正常生产运营，用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用等所需的

周转资金

。一般

• 项目建议书阶段的流动资金可按

分项详细估算法

、

扩大指标估算法

进行估算；

• 可行性研究阶段流动资金应按

分项详细估算法

进行估算。

• 一般情况下，生产经营性项目铺底流动资金按流动资金总额的30％计算。

1. 分项详细估算法

分项详细估算法是根据项目的流动资产和流动负债，估算项目所占用流动资金的方法。

流动资金＝流动资产-流动负债

流动资产＝

应收账款

+

预付账款

＋

存货

＋

现金

流动负债＝

应付账款

＋

预收账款

流动资金本年增加额＝本年流动资金-上年流动资金

2. 扩大指标估算法

扩大指标估算法是参照同类企业流动资金占营业收入、经营成本的比例，或单位产量占用流动资金的数额估算。扩大指标估算法简便易行，但

准确度不高

，适用于项目建议书阶段的估算。

【例题】

下列方法中，属于流动资金常用估算方法的有（CE）。

A．资金周转率法 B．生产能力指数法

C．分项详细估算法 D．设备费用百分比估算法

E．扩大指标法

【解析】一般项目建议书阶段的流动资金可按分项详细估算法、扩大指标估算法进行估算；可行性研究阶段流动资金应按分项详细估算法进行估算。

【例题】

流动资产的构成要素一般包括（ABCD）。

A．存货

B．库存现金

C．应收账款

D．预付账款

E．预收账款

【解析】流动资产的构成要素一般包括存货、库存现金、应收账款和预付账款；流动负债的构成要素一般包括应付账款和预收账款。

第四节 财务和经济分析

一、财务分析的主要报表和主要指标

（一）财务分析的主要报表

报表类型

作用

投资现金流量表

以项目建设所需总投资作为计算基数。考察项目融资前的盈利能力。

资本金现金流量表

是从

项目权益投资者整体角度

出发，

反映在一定融资方案下投资者权益投资的获利能力。

投资各方现金流量表

用以计算项目

投资各方

财务内部收益率等财务指标

财务计划现金流量表

反映项目计算期

各年

的投资、筹资及经营活动的现金流入和流出，

分析项目的财务生存能力。

利润和利润分配表

是计算项目盈利能力、偿债能力、财务生存能力的基础

（二）财务分析的主要指标

【例题·2019年真题】

下列方案经济评价指标中，属于偿债能力评价指标的是（B）。

A．净年值B．利息备付率C．内部收益率D．总投资收益率

【解析】偿债能力指标包括资产负债率、利息备付

率和偿债备付率。

【例题·2017年真题】

下列投资方案经济评价指标中，属于盈利能力静态评价指标的是（D）。

A．利息备付率B．资产负债率C．净现值率D．静态投资回收期率

【解析】盈利能力静态指标包括投资收益率和静态投资回收期。

【例题·2018年真题】

下列投资方案经济评价指标中，属于动态评价指标的有（AD）。

A．内部收益率

B．资本金净利润率

C．资产负债率

D．净现值率

E．总投资收益率

【解析】动态评价指标包括内部收益率、动态投资回收期、净现值、净现值率和净年值。

二、财务分析主要指标的计算

1.投资收益率

指项目

达

到设计生

产

能力

后

一个

正常生产年份

的年净收益总额与投资总额的比率。

(4) 投资收益率指标的优点与不足。

• 优点：投资收益率指标的经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。

• 不足：

没有考虑投资收益的时间因素

，忽视了资金具有时间价值的属性；正常生产年份的选择比较困难，

正常生产年份选定带有一定的不确定性

和人为因素。因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。

【例题·2021年真题】

某项目建设投资1200万元，建设期贷款利息100万元，铺底流动资金90万元，铺底流动资金为全部流动资金的30%，项目正常生产年份税前利润260万元，年利息20万元，则该项目的总投资收益率为（B）。

A．16.25%B．17.50%C．20.00%D．20.14%

【解析】总投资收益率=运营期内正常年份的年息税前利润/总投资=（260+20）/（1200+100+90/30%）=17.5%。

【例题·2020年真题】

某项目建设投资为2000万元（含建设期贷款利息50万元），其中项目资本金1450万元，全部流动资金为500万元；运营期年平均税前利润230万元，年平均借款利息20万元。则项目的总投资收益率为（B）。

A．9.2%B．10.0%C．11.5%D．12.5%

【解析】总投资=建设投资+流动资金=2000+500=2500万元。总投资收益率=（230+20）/2500=10%。

【例题·2015年真题】

某项目的建设投资为25000 万元，项目资本金为15000万元，流动资金为5000万元。其试运行阶段的年平均净利润为3000万元，运营阶段的年平均净利润为4500万元。则其项目资本金净利润率为（D）。

A．15%B．20%C．25%D．30%

【解析】资本金净利润率=4500/15000=30%。

2. 投资回收期

(1) 静态投资回收期。静态投资回收期是在

不考虑资金时间价值

的条件下，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。投资回收期可以

自项目建设开始年

算起，也可以自

项目投产年

开始算起。自投产开始年算起时，应予以注明。

2）评价准则

①若

静态投资回收期≤基准投资回收期

，

则项目在经济上

可以考虑

。

②若静态投资回收期＞基准投资回收期，

则项目在经济上是不可行的。

【例4-11】

某项目投资现金流量表的数据如表所示，计算该项目的静态投资回收期。

计算期

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1.现金流入

-

-

-

800

1200

1200

1200

1200

1200

2.现金流出

-

600

900

500

700

700

700

700

700

3.净现金流

4.累计净现金流量

【解】静态投资回收期=5+200/500=5.4年

(2) 动态投资回收期。动态投资回收期是将项目各年的净现金流量按基准收益率

折成现值之后，再来推算投资回收期

，这是它与静态投资回收期的根本区别。动态投资回收期就是项目累计现值等于零时的时间（年份）。

按静态

分析计算的投资回收期

较短

，决策者可能认为经济效果尚

可以接受

。但若考虑资金时间价值，用折现法计算出的动态投资回收期，要比静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。

【例4-11改】

某项目投资现金流量表的数据如表所示，基准收益率为10%，计算该项目的动态投资回收期。

计算期

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1.现金流入

-

-

-

800

1200

1200

1200

1200

1200

2.现金流出

-

600

900

500

700

700

700

700

700

3.净现金流

-

-600

-900

300

500

500

500

500

500

4.净现金流量现值

-545

-744

225

342

310

282

257

233

5.累计净现金流量现值

-545

-1289

-1064

-722

-412

-130

127

360

【解】动态投资回收期=6+130/257=6.51年

(3) 投资回收期指标的优点和不足。

• 优点：容易理解，计算也比较简便；项目投资回收期在一定程度上

显示了资本的周转速度

。

• 不足：没有全面考虑项目整个计算期内的现金流量，只间接考虑投资回收之前的效果，

不能反映投资回收之后的情况

，即无法准确衡量项目在整个计算期内的经济效果。

【例题】

某项目建设投资为1000万元，流动资金为200万元，建设当年即投产并达到设计生产能力，年净收益为340万元。则该项目的静态投资回收期为（C）年。

A．2.35B．2.94C．3.53D．7.1

【解析】静态投资回收期=（1000+200）/340=3.53年。

【例题】

某投资项目的净现金流量如下表所示，则该投资项目的静态投资回收期是（B）年。

计算期

1

2

3

4

5

6

7

8

现金流量

-800

-1000

400

600

600

600

600

600

A．5.25 B．5.33 C．5.50 D．5.66

【解析】静态投资回收期=5+200/600 =5.33年。

【例题·2019年真题】

关于投资回收期的说法，正确的有（BC）。

A．静态投资回收期就是方案累计现值等于零时的时间（年份）

B．静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间

C．静态投资回收期可以从项目投产年开始算起，但应予以注明

D．静态投资回收期可以从项目建设年开始算起，但应予以注明

E．动态投资回收期一般比静态投资回收期短

【解析】静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，自投产开始年算起时，应予以注明。

动态投资回收期一般比静态投资回收期长。

3. 净现值

净现值 (NPV) 是指用一个预定的基准收益率iC，分别将整个计算期内各年所发生的

净现金流量都折现到项目开始实施时的现值之和

。

(2) 评价准则。

1) 当项目的

NPV≥0

时，说明该项目能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是

可行

的；

2) 当项目的 NPV<0时，说明该项目不能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是不可行的。

【例4-12】

已知某项目的现金流量见表，设ic=8% ，试计算该方案的净现值(NPV）。

某项目净现金流量（单位：万元）

年份

1

2

3

4

5

6

7

净现金流量

-4200

-4700

2000

2500

2500

2500

2500

(3) 净现值指标的优点与不足。

• 优点：

考虑了资金的时间价值

，并全面

考虑了

项目在

整个计算期

内的经济状况；经济意义明确直观；判断直观。

• 不足：必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率；净现值

必须慎重考虑互斥方案的寿命

，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行方案比选。此外，净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，

不能直接说明

在项目运营期

各年的经营成果

。

(4) 基准收益率ic的确定。

是企业、行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的方案

最低标准

的收益水平。是评价和判断项目在经济上是否可行的依据。

• 确定基准收益率的基础：

资金成本

和

机会成本。

• 确定基准收益率必须考虑的影响因素：投资风险和通货膨胀。

【例题·2018年真题】

已知某技术方案的净现金流量（见下表）。若ic=10%，则该技术方案的净现值为（D）万元。

A．1399.56B．1426.83C．1034.27D．1095.25

【例题·2014年真题】

某项目期初投资额为500万元，此后自第1年年末开始每年年末的作业费用为40万元，方案的寿命期为10年。10年后的净残值为零。若基准收益率为10%，则该项目总费用的现值是（A）万元。

A．745.78B．834.45C．867.58D．900.26

【例题·2019年真题】

关于净现值指标的说法，正确的是（D）。

A．该指标能够直观地反映项目在运营期内各年的经营成果

B．该指标可直接用于不同寿命期互斥方案的比选

C．该指标小于零时，项目在经济上可行

D．该指标大于等于零时，项目在经济上可行

【解析】净现值不能直接说明在项目运营期各年的经营成果，A错误；在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行方案比选，B错误；当方案的NPV≥0 时，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是可行的，C错D对。

【例题·2018年真题】

进行建设项目经济评价时，确定基准收益率的基础是（B）。

A．投资风险B．机会成本C．资金限制D．通货膨账

【解析】资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。

4. 净年值

净年值 (NAV) 又称等额年值、等额年金，是以一定的基准收益率将

项目计算期内净现金流量等值换算成的等额年值

。

计算期不同的多方案比选时，可以直接使用各方案净年值比较，比较结论不受方案计算期不同的影响，应用净年值比净现值更为方便。

(2) 评价准则。

1)

NAV≥0

时，则项目在经济上

可以接受

；

2) NAV<0时，则项目在经济上应予拒绝。

5. 内部收益率

内部收益率（IRR） 是使项目在计算期内各年净现金流量的

现值累计等于零

时的折现率。

(2) 评价准则。

1)

IRR≥基准收益率

，则项目在经济上

可以接受

；

2) IRR＜基准收益率，则项目在经济上应予拒绝。

(3) 内部收益率指标的优点和不足。

• 优点：内部收益率指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。

• 不足：需要计算大量与项目有关的数据，计算比较麻烦。

【例题·2020年真题】

某常规投资项目，在不同收益率下的项目净现值如下表。则采用线性内插法计

算的项目内部收益率IRR为（C）。

A．9.6%B．10.3%C．10.7%D．11.7%

【解析】IRR=10%+50/（50+20）×（11%-10%）=10.71%。

【例题·2017年真题】

某常规投资方案，当贷款利率为12%时，净现值为150万元；当贷款利率为14%时，净现值为-100万元，则该方案财务内部收益率的取值范围为（C）。

A．＜12%B．12%~13%C．13%~14%D．＞14%

【解析】内部收益率=12%+150/（150+100）×（14%-12%）=13.2%。

【例题·2017年真题】

利用经济评价指标评判项目的可行性时，说法错误的是（B）。

A．财务内部收益率≥行业基准收益率，方案可行

B．静态投资回收期＞行业基准投资回收期，方案可行

C．财务净现值＞0，方案可行

D．总投资收益率≥行业基准投资收益率，方案可行

【解析】静态投资回收期≤行业基准投资回收期，方案可行。

【例题·2020年真题】

某项目计算期5年，基准收益率为 8%，项目计算期现金流量如下表（单位：万元）。对该项目进行财务分析，可得到的正确结论有（BDE）。

年份

0

1

2

3

4

5

现金流入

-

-

-

600

800

800

现金流出

-

300

200

200

300

300

净现金流

-

-300

-200

400

500

500

A．运营期利润总额为1400万元

B．静态投资回收期为3.2年

C．建设期资本金投入为500万元

D．财务净现值为576万元

E．动态投资回收期大于3.2年小于5年

【解析】根据题目所给条件无法计算利润，A错误；静态投资回收期=3+100/500=3.2年，B正确；从题目条件中不能看出现金流出全部为资本金，C错误；

投资回收期=3+131.72/367.51=3.36年，E正确。

三、项目经济分析

（一）经济分析和财务分析的联系和区别

1. 经济分析和财务分析的联系

（1）

财务分析是

经济分析的

基础

。

（2）大型项目中，经济分析是财务分析的前提。

2. 经济分析和财务分析的区别

区别

财务分析

经济分析

出发点和目的

站在

项目或投资人

立场上

国家或地区

的角度

费用和效益的组成

流出或流入项目的货币收支

均视为

项目或投资者的费用和效益

能够给国民经济

带来贡献

时

分析对象

项目或投资人的财务收益与成本

引起的

国民收入增值

和

社会耗费

计量费用与

效益的价格尺度

项目的

实际货币效果

采取体现资源合理有效配置的

影子价格

分析内容和方法

成本与效益的分析方法

费用与效益分析、成本与效益分析和多目标综合分析等方法

采用的评价

标准和参数

净利润、财务净现值、市场利率

净收益、经济净现值、社会折现率

分析时效性

随着国家财税制度的变更而作出相应的变化

多数是

按照宏观经济原则

进行分析

（二）经济分析的范围 ：

具体而言，下列类型项目应进行经济费用效益分析：

①具有

垄断

特征的项目；

②产出具有

公共产品

特征的项目；

③外部效果显著的项目；

④

资源开发

项目；

⑤涉及国家经济

安全

的项目；

⑥受过度行政干预的项目。

【例题·2021年真题】

关于项目财务分析和经济分析关系的说法，正确的有（ADE）。

A．财务分析的数据资料是经济分析的基础

B．两种分析所站立场和角度相同

C．两种分析的内容和方法相同

D．两种分析的依据和分析结论的时效性不同

E．两种分析计量费用和效益的价格尺度不同

【解析】两种分析所站立场和角度不同，两种分析的内容和方法也不同，所以BC错误。

（三）项目经济效益和费用的识别和计算

经济效益和经济费用可直接识别，也可通过调整财务效益和财务费用得到。经济效益和经济费用应采用

影子价格

计算。

（四）经济费用效益分析参数和指标

• 经济费用和效益可货币量化项目的经济分析

经济费用和效益分析常用指标有：

(1)

经济净现值

(ENPV)

• 按照社会折现率将计算期内各年的

经济净效益

流量折现到建设期初的现值之和

• ENPV≥0，该项目从经济资源配置的角度可以接受

(2)

经济内部收益率

(EIRR)

• 经济净现值等于0时的折现率

• EIRR≥社会折现率，可以接受

(3)

经济效益费用比

(RBC)

• 项目在计算期内效益流量的现值与费用流量的现值之比

• RBC ≥1，可以接受

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