去年10月，国务院就43项“有关地区结合本地实际勇于担当、真抓实干，形成了一批具有代表性、典型性的经验做法”给予了通报表扬，深圳市天使投资引导基金有限公司（下称“深圳天使母基金”）是唯一在列被表扬的地方政府引导基金，也是国务院首次点名表扬的地方政府引导基金。

日前，深圳天使母基金总经理李新建在珠海举办的第十五届中国基金合伙人峰会上，接受了21世纪经济报道记者专访，分享了国内规模最大的天使母基金的经验做法。

受访者：李新建

赋能“循环生态体系”

“我们是纯天使母基金，其它政府引导基金是以培育当地产业为主的，可能更多倾向于中后期。上海、北京，包括苏州、常州都做了天使基金，但它们不是100%，深圳天使母基金是100%。”李新建向21世纪经济报道记者解释，深圳天使母基金投子基金时要求，子基金所投项目必须100%是天使期的企业。

深圳天使母基金始终秉持着“大市场、小政府”的原则，在投项目时，会更多地将项目交由市场定夺。李新建透露，母基金会“放权”至子基金，由子基金通过其自身资源去寻找到合适的项目。不仅如此，在项目推荐过程中，深圳天使母基金还建立了一个“种子库”。“种子库”的概念是搭建一个“生态平台”，这个“生态平台”里就包含了一个项目的所有问题。李新建举例，母基金在向高校的科研机构或重点实验室了解科研成果时，这些科研成果本身就成为了“种子库”中“种子”的来源，这种情况下，母基金就可以把“种子”推荐给市场化的资金。

其次，是母基金与政府单位的关系。“如果是商业化的话，政府部门很难将‘种子’批量地给到市场化机构，但母基金恰恰提供了一个公共服务平台，是连接市场和政府的平台，它通过市场化的运作方式去帮助政府部门实现政策目的。”李新建向21世纪经济报道记者估算，深圳天使母基金投入约100亿元，子基金整体撬动的资金规模达到250亿元。

“待到项目5年过后，天使的资金不能投了，我们会将这些项目推荐给社会化的VC/PE，并且会定期循环推进。”他从政策资源的角度切入举例，考虑到许多项目不清楚各局委办各区的相关政策差异，母基金将市区两级不同政府的支持政策做成了一个资源体系，项目可以从这里了解明确哪里的资源政策与其更贴近。

此外，除了投资经常性的路演推荐外，深圳天使母基金有着一套为优秀企业赋能的“循环生态体系”，它会组织直接投顾的企业成批地进入高校进行校招，与高校的科研机构、产业集团进行资源匹配，形成一个从投资融资、战略、管理、人才政策等整套的体系平台，来为初创企业提供服务。李新建恳切表示，“只有给企业更多的机会和服务，它才会有更高的成功率。”

头部GP对资源和资金都有一定程度的垄断

李新建认为，从政府引导基金的角度分析来看，当下向头部集中的GP更多是“集团化”的，GP的综合性、研发能力体系都是它的优势，这对资源及资金都有一定程度上的垄断。“但是换个角度来讲，我们更多地是在为天使期企业做贴身的辅导，而大的GP可能会将它更多的精力倾向于中后期，或者根据考核激励措施里也会有所倾向。”他称，深圳天使母基金参与的54只子基金，目前只有几家头部机构没有与其进行合作，原因就在于，头部机构的项目动辄几十亿上百亿，是天使期几亿元的项目无法比拟的。但他同样认为，“只要这个GP能挖掘、培训出好项目，能在产业内培育出好的公司来，就是受欢迎的。”

另一方面，李新建也向21世纪经济报道记者强调了一个概念——“引领行业”。他表示，这是当下不可回避的一个问题，“如今我们都是在引导VC机构去投早期，但实际上并不是把这个投资阶段提前就可以了，它的投资理念决策和增值服务都是不一样的。”他认为，除了要引导投资人往早投，引导投资人提供增值服务外，还要引导被投企业，“不要一开始就去想3年内我要上市，5年我就要一百亿。其实一个小企业是很难持续走到最后的。小企业要解决的问题就是它的退出渠道。”

当记者聊到GP的差异化特点时，李新建称，政府引导基金是会更看重GP的投资体系及投资理念。他谈到深圳天使母基金在选择GP时，不管是头部机构还是后续专业化机构，政府LP都更看重的是它有没有“投早、投小、投长期”的决心。

“原来投VC、投PE，可能更关注于财务性，但是早期投资更多的是要看它的技术和赛道，专业性比投后期的专业性要求更强，这是投资逻辑的问题，更是投资方法不一样的问题。”他表示，天使投资更关心的是GP团队对于技术及赛道的专业性，深圳天使母基金成立的直投基金，也在一定程度上解决了好的项目要得到更好服务的问题。

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