文 ✎ 挖矿大叔

郎酒上市后，中国“白酒首富”的身家将暴涨。

6月5日，中国证监会官网披露了四川郎酒股份有限公司（下称“郎酒”）的招股说明书，A股又将迎来一家重量级白酒企业。主营酱香型白酒的郎酒，到底有多“香”？

胡润2020全球富豪榜显示，医学院出身的郎酒掌门人汪俊林个人财富为140亿元，而郎酒上市后，汪俊林身家或达到500亿元。

01

郎酒净利润涨超240%

原因系广告费减少

与目前A股上市白酒企业相比，郎酒“算老几”？

招股书显示，郎酒2019年酒类产品销售量同比下降8.64%至46443.5吨，在上市白酒企业中可排第10位。

虽然酒卖得少了，但卖得更贵了。

据挖矿大叔计算，郎酒2019年每斤酒收入为89.5元，在白酒企业中排名第6位，比第5名的舍得酒业少了不到一块钱。郎酒2019年每斤酒收入同比大涨22.35%，涨幅仅次于五粮液和泸州老窖。

整个2019年，郎酒酒类产品营收同比增长11.69%至83.16亿元，在目前A股上市白酒企业中可排第8位，比第7位的古井贡酒少18.48亿元，较其后的今世缘多34.79亿元。

此外，郎酒2019年酒类产品毛利率为80.94%，在白酒企业中排名第5位，比第4名泸州老窖仅仅低了0.01%。

郎酒还是2019年酒类产品毛利率同比增幅最高的酒企，达到5.56个百分点，较紧随其后的山西汾酒高出近2.2个百分点。

盈利方面，郎酒2019年归母净利润约为24.25亿元，在A股上市白酒企业中可排名第5位。

值得注意的是，郎酒2017年和2018年归母净利润分别仅为3.04亿元和7.12亿元，也就是说郎酒2018年归母净利润同比增长134.21%，

2019年同比增长更是超过240%，增长幅度远远超过同期其他白酒企业。

盈利增长为何如此迅猛？郎酒在招股书中称此受到多种因素影响，包括销售收入提升、产品结构中高端化、自主生产部分原辅材料以降低成本、以及广告费用支出合理控制等。

挖矿大叔注意到，

郎酒2019年包括广告费在内的销售费用同比大幅下降。

2019年，郎酒销售费用为19.37亿元，在A股上市白酒企业中排名第7位。

与2018年相比，郎酒2019年销售费用减少近10亿元，同比下降33.94%。

据挖矿大叔统计，18家上市白酒企业加郎酒，仅有3家酒企2019年销售费用下降，郎酒是销售费用降幅最大的白酒企业，舍得酒业与金种子酒销售费用同比下降分别仅为5.9%和0.52%。

郎酒销售费用减少最主要系广告费减少。

2019年，郎酒广告费为8.27亿元，同比减少9.14亿元，下降52.5%。广告对于白酒等快消品的重要性不言而喻，郎酒为何敢向广告费挥刀？

郎酒方面称，2017年、2018年的宣传推广已经取得一定成效，若公司继续大面积投放广告，产生的边际效益将降低。于是郎酒在2019年调整了广告宣传策略，针对不同类别产品的市场定位，采取更加精准的广告投放。

02

从“与茅台平起平坐”

到称“茅台是老大哥”

在酱香酒领域，乃至整个白酒市场，贵州茅台的霸主地位难以撼动，其营收、其利润无人能与之比肩，同样酱香酒出身的郎酒并不甘心屈居人后。

2017年，朗酒曾将旗下高端品牌青花郎的广告词换成——“云贵高原和四川盆地接壤的赤水河畔，诞生了中国两大酱香白酒，其中一个是青花郎。青花郎，中国两大酱香白酒之一”，对此不乏有分析认为郎酒这是在“碰瓷”茅台。

到2019年，汪俊林曾放言，“未来5到10年，郎酒要与茅台平起平坐，我们有这个信心，有这个能力。”未来如何尚不可知，但当下郎酒尚不具备与茅台平起平坐的能力。

以2019年数据为例，贵州茅台营业收入达到854.3亿元，是郎酒的10倍不止，412.06亿元的归母净利润更是郎酒的近17倍。此外，贵州茅台每斤酒贡献的收入高达660元，而郎酒仅有89.5元。

毛利率方面，贵州茅台酒类产品毛利率高达91.37%，是唯一一家毛利率超九成的酒企。郎酒80.94%的毛利率也不算低，在A股上市白酒企业中可排名第5位，与第四名泸州老窖相差甚微。

郎酒在高端酒层面与茅台的差距更大。

2019年，贵州茅台高端酒收入为758.02亿元，占酒类收入比重高达88.82%，而郎酒的高端酒收入仅为31.97亿元，在酒类收入占比不到四成。（贵州茅台高端酒指的是其年报中的“茅台酒”，不包括“系列酒”）

贵州茅台高端酒每斤可贡献收入1096.6元，是目前其他任何一家酒企无法达到的高度。剔除其他档次酒类产品后，郎酒高端酒每斤贡献收入提升至645.68元，但与茅台相比仍不是一个量级。不过，郎酒最贵的“奢香定制白酒”，其每斤贡献收入可达到979元。

现在，汪俊林称茅台是“老大哥”。

据郎酒股份官方微信消息，6月8日，茅台、郎酒等7家酱酒核心企业，一同发起并签署《世界酱香型白酒核心产区企业共同发展宣言》。

汪俊林在宣言签署仪式上提了几点建议，第一点就是“维护茅台引领，做优产区品牌”。汪俊林还说，

维护茅台就是维护酱酒行业和在座的酱酒品牌，

“茅台是酱香白酒行业内的老大哥，是我们的榜样，也是标杆。”

03

汪俊林身家或达500亿

为中国酒行业首富

胡润2020全球富豪榜显示，郎酒实际控制人汪俊林以140亿元财富排名全球1443位，已经是中国酒行业身家最高的企业家。郎酒上市后，汪俊林的身家还将暴涨。

▵ 汪俊林

招股书显示，郎酒发行前，汪俊林通过郎酒集团控制公司61.7%的股权，其还直接持有8250万股股份，合计持有公司76.7%的股权，发行后稀释为68.04%。此外，汪俊林的弟弟汪俊刚还持有郎酒2750万股股份。

郎酒拟发行不超过7000万股，募集资金用途主要用于5个项目，募集资金使用金额预计约为74.54亿元，据此估算，郎酒每股定价约为106.5元。在不考虑上市后股价涨跌的情况下，汪俊林目前持有的股票价值约为450亿元。

还有媒体报道称，按照白酒行业目前约30倍市盈率计算，郎酒股份估值超过730亿元，那么汪俊林的身家或超过500亿元。

此外，汪俊林还是白酒企业中薪酬第二高的董事长。招股书显示，汪俊林2019年薪酬440.23万元，仅次于水井坊董事长范祥福（474.7万元）。相较于其持有的股票市值，这点儿薪酬对汪俊林来说微不足道。

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