中海达（300177）

老牌北斗卫星导航企业， 价格战后再起航

公司是老牌北斗卫星导航定位企业，上市以来以 22.5%的复合增速快速发展。在 2015 年行业价格战的影响结束后，公司近两年业绩全面反转，并以一个更全面和成熟的姿态走上了更高速的发展轨道，业绩弹性巨大。公司注重产品研发和销售渠道建设，每年 14%的高研发投入打造了丰富的产品线，并向下游系统集成及运营两个领域不断拓展。同时，覆盖全国并不断向海外延伸的行业最领先的销售网路的建立，使得公司业务张力十足。目前公司打造了北斗+精准定位装备、北斗+行业应用软件及方案集成、北斗+时空数据、北斗+运营及设计服务四大产品线，全面覆盖北斗产业链。

外延并购拓展能力边界，子公司潜在利润空间巨大

公司拓展产品线及新业务领域以内生+外延两种方式共同展开，上市之后进行了多项外延并购，完成声呐、光电、激光雷达、 UWB 超宽带、惯导等多种技术的布局，并形成了强大的战略资源整合能力。 但公司众多子公司处于培育期，还未对整体利润形成正贡献，拉低整体利润率水平。随着这些子公司的成熟并扭亏，公司释放利润的空间巨大。

立足精准位置信息，布局八大领域，全面享受行业发展

我国卫星导航与位置服务产业总体产值 2020 年有望达到 4000 亿，北斗将拉动 2400-3200 亿元规模。目前北斗进入全球布局+高精度建设阶段，高精度应用市场空间广阔。公司在此背景下布局八大应用领域，有望充分享受行业高增长。

全面实施股权激励，看好公司长期发展，给予“增持”评级

公司 2018 年 5 月实施股票期权激励计划，未来三年考核目标为收入增速不低于 20%。公司 2018 年经营计划提出营业收入不低于 13 亿元，较上年同期增长 30%，净利润不低于 1 亿元，较上年同期增长约 50%的目标。我们看好行业发展和公司产品及市场能力，预计公司 2018-2020 的归母净利润为 1.07、1.76、 2.50 亿元，对应当前市值 PE 为 59、 36、 25 倍，给予“增持”评级。

风险提示

下游需求下降风险；子公司并购整合不达预期风险；行业竞争加剧风险。

本文源自证券市场红周刊

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