东方基金周期轮换的行业选择
东方基金：周期轮换的行业选择
东方基金：周期轮换的行业选择 更新时间：2010-10-14 6:39:21 近几个交易日A股市场大幅回暖上扬，东方基金认为，大宗商品价格上涨的强势拉动起到积极的推动作用。短期内美国国内通胀压力不大，宽松政策将得以维持，以美元计价的商品或有大的波动，但向上的格局在会延续。在此背景下，对于四季度的A 股市场而言，短期内的国际影响会给相关行业带来机会：流动性充裕配合上风险偏好上升，货币性金属和国际大宗商品价格将会上涨，如具备货币属性的黄金等贵金属，上游资源品属性的煤炭、有色金属、石油以及农产品。 美元贬值除了会带来商品价格的上行之外，资产价格也会随着货币的稀释效应水涨船高。从行业角度来看，受流动性波动影响最大的应当数资金密集型行业。资金密集型行业在A 股主要分布在周期性行业中，因此这个阶段的配置上应当更多的转向周期性行业。从市场的角度看，周期性品种的走强将会带动整体蓝筹的估值中枢，金融等一线蓝筹也会有所上升空间。 抛开货币的稀释效应，单纯从国内实体经济增长的角度看，周期性行业的配置价值也正在逐步凸显。被动补库存与自主去库存是2010 年工业行业的主基调。由投资下滑所带来的总需求下滑导致了工业行业库存的大幅上升，二次去库存的压力在二季度开始显现。而从三季度开始，二次去库存在行业间渐次展开。与二次去库存相伴随的是在外生政策推动下的产能过剩行业的去产能化为传统行业未来的发展尤其是“十二五”期间的健康发展打下了基础。传统行业的飞速发展是上一轮经济增长的最大的动力；而对于转型期的中国经济而言，由于仍然处于工业化和城市化的进程之中，在传统行业的库存和产能问题得到消化之后，也具备了二次增长的空间和动力。在发达国家的转型过程中，新兴产业增长点的培育并没有掩盖传统产业的二次崛起，典型的如美国、日本在70 年代石油危机冲击下的转型和韩国80 年代的转型，传统行业在经历了短暂的低迷之后再次崛起。转型期经济中的传统产业仍然是经济增长的主要动力，其地位在短期内无法撼动。虽然从长期来看，传统行业在GDP 中的比重回下滑，但这也不妨碍其在整个转型过程中的阶段性崛起。这种崛起也将是2011 年宏观经济增长的立足点。 当制约传统行业增长的政策调控、库存积压、产能过剩等制约因素得到消除之后，传统行业的机会将重新显现，市场的风格也将会转向实体具备二次崛起、虚拟具备估值优势的周期性蓝筹品种。 周真 东方基金管理有限责任公司
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