东方基金王然：2021持谨慎乐观态度可选消费品强于必选消费品

2020年进入倒计时。回望这一年，国内由于新冠疫情防控得当、宏观流动性充裕等大环境下，A股市场短暂调整后很快开启了一轮结构性行情，其中，消费板块，绝对是当之无愧的热点之一。

据wind数据显示，截至目前，今年以来酒类指数、医药生物指数、食品饮料指数分别上涨了88.82%、52.80%、76.18%。

眼下，全球进入后疫情时代，经济非典型性复苏在即，国内宏观经济政策已然定调，资本市场改革步伐也缓缓迈开，2021年A股大消费板块是否还有望再创佳绩，应该如何抓住机遇无疑是市场最为关注的话题。

近日，东方基金权益研究部负责人、投资决策委员会委员王然在受访时指出，对2021年持谨慎乐观态度，符合国家发展战略和景气度边际改善的行业存在投资机会。

在王然看来，低基数的影响下，明年上半年食品、医药等消费板块仍然延续恢复态势，其中可选消费品强于必选消费品。从估值历史分位数来看，食品、医药已处于高位，需要一定的时间进行消化，但从长期看，消费升级的大趋势仍在。

消费品仍将延续恢复态势

作为有着十余年从业经历的投研老将，王然已深耕大消费领域12年。2020年以来，王然管理的两只权益类基金――东方新思路A、东方新思路C分别获得了10.4.50%、103.69%的回报率，是今年市场上为数不多的“业绩翻倍基”之二。

12月以来，在“双节”等因素催化下，“喝酒行情”再度来袭，不少热门白酒概念股涨幅居前，成为震荡中的“红十二”主要牵引力量。

在王然看来，今年酿酒板块表现好主要是市值占比最大的白酒板块涨幅较大带动的，年初至今白酒板块涨幅超过80%。白酒板块在2019年涨幅超过100%，今年也是延续了这一趋势，主要逻辑还是长期看消费升级下的高端白酒放量。

“进入2季度，随着国内疫情控制得当，社会复产复工恢复，渠道库存得到较好的消化，白酒企业通过积极的控货保价、控货提价措施，稳定了经销商渠道利润，因此在进入3季度这个传统中秋国庆双节时，动销良好提振了经销商士气。因此2-3季度白酒板块的涨幅超过60%。进入4季度，高端白酒存在一定的提价预期，因此涨幅进一步扩大。”王然说道。

而展望2021年，王然指出，除了白酒外，医药、食品饮料等大消费板块业绩确定性较强，尽管出现一定的估值溢价，但从中长期来看，仍存在较大投资机会。

王然指出：“和科技成长以及周期类行业相比，消费品的业绩确定性是比较强的，今年在全球疫情等外部不确定性因素大幅提升的背景之下，消费品存在一定的确定性估值溢价，这里面就以食品、医药表现最为突出。但是如果我们分季度来看细分板块的表现，就可以看出，乳制品、调味品、肉制品、疫苗、医疗器械等有必需品属性的板块在上半年的表现好于下半年，而白酒、啤酒、医疗服务等可选消费属性的板块从2季度开始逐步走强，下半年表现好于上半年。”

“因此全年看，在双循环的背景之下，细分板块也是有轮动的。展望明年，我们认为在低基数的影响下，明年上半年这些板块仍然延续恢复态势，其中可选消费品强于必选消费品，但是从估值历史分位数来看，食品、医药均处于高位了，需要一定的时间进行消化，但从长期看，消费升级的大趋势还在，建议中长期关注这些具备宽阔护城河的优质资产。”王然进一步补充道。

双循环下估值修复板块值得关注

值得一提的是，除了传统的“喝酒吃药”等刚需板块外，从全市场来看，随着后疫情时代到来，2021年全球经济将有望迎来非典型性复苏，在消费端修复驱动下，航空、机场、酒店等细分消费板块也有望迎来布局良机。

王然便指出，“我们认为，伴随新冠疫苗的推出，明年出行消费将有较大幅度的改善，从而带来相关板块业绩和估值的修复，比如航空、机场这类交通运输及基础设施板块值得我们关注。”

具体来看，2020年国家提出双循环的概念，近期的中央经济工作会议又再次强调了“需求侧管理”的概念，在此背景下，王然认为长期看中国的消费市场空间广阔。

“从大消费的角度看，我们看好符合长期消费升级逻辑的板块，如果能叠加短期的行业景气度改善和合理的估值就更是我们乐见的了。这里面，我看好具备较高行业壁垒的高端白酒行业、景气度度恢复叠加技术升级的新能源汽车产业链，以及受益后疫情时期格局进一步优化的酒店行业。”王然指出。

在王然看来，股市是实体经济的晴雨表，近年来伴随中国经济转型升级，股市也走出了结构化牛市行情，基本表现就是科技制造业和消费服务业上市公司数量的大幅增加和市值占比的大幅提升。同时资本市场的改革深化与对外开放，进一步强化了这种趋势，越来越多的海外投资者认识到中国市场的巨大机会。展望全球，中国的经济地位不容小觑，在国内经济大循环、国内国外双循环背景之下，中国经济转型升级的空间还非常大，上市公司的盈利质量也在不断提升，因此我们认为未来中国市场的投资空间巨大。

“我们认为有分歧就是有预期差，是机会也是挑战。我们对2021年持谨慎乐观态度，符合国家发展战略和景气度边际改善的行业存在投资机会。我们也期待2021年市场有较好的表现，希望广大基金持有人能有满意的投资回报。”王然总结道。

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