华夏领先股票基金谈谈加强与国际市场联动性延长A股交易时长正当

股市预测 华夏领先股票基金谈谈加强与国际市场联动性延长A股交易时长正当 2020-07-30 420 0 全面深化资本市场改革和加快对外开放，吸引了境内外资金增加a股市场的长期配置，引发a股市场在今年疫情期间走出一个相对强劲的上升市场。今年上半年，北行资本净流入为1181。5亿元，表明中国股市对全球资本的吸引力在不断增强。

延长a股交易时间有利于活跃交易，提高市场定价效率，加强与国际市场的联系，增强a股市场的国际竞争力，有利于上海和深圳建设具有全球影响力的国际金融中心。这些潜在的好处将大大超过一次性升级软件和硬件的支出以及相关市场实体承担的额外人工成本。特别是自1999年COVID-19肺炎爆发以来，中国资本市场全面深化和有序改革，对外开放步伐加快，弹性显现，活力显现。延长a股交易时间的改革正合时宜。

目前，无论前期市场的叫牌期，a股交易时间分为上午和下午两个时段，分别为上午9: 30-11: 30和下午13: 00-15: 00。这一安排建立于中国证券市场建立的初期，并延续至今。

与20世纪90年代创立初期相比，a股市场发生了巨大的变化。特别是去年以来，中国修订了《证券法》，加大了打击证券市场违法犯罪活动的力度，启动了科技板块注册制度试点。创业板改革和试点注册制度以及新三板改革也在如火如荼地进行。在对外开放方面，QFII和RQFII的配额限制被完全取消，证券基金和期货机构的外资股比例限制提前放开，许多外资控股证券公司登陆。

全面深化资本市场改革和加快对外开放，吸引了境内外资金增加a股市场的长期配置，引发a股市场在今年疫情期间走出一个相对强劲的上升市场。今年上半年，北行资本净流入为1181。5亿元，表明中国股市对全球资本的吸引力在不断增强。

一般来说，在成熟市场，交易时间安排得很长。例如，在纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所，股票交易时间是6。5个小时，远远超过了上海和深圳市场。伦敦证券交易所的交易时间长达8小时。5小时；德国的法兰克福证券交易所和巴黎的泛欧交易所也是8家。五个小时。

为了提高市场竞争力，亚太地区的交易所也增加了交易时间。例如，台湾证券交易所在2000年推迟了收盘时间，交易时间增加到4。5小时；2011年，东京证券交易所缩短了午休时间，华夏领先股票基金的交易时间增加到5小时；香港证券交易所多次延长交易时间，交易时间达到5小时。5小时；新加坡证券交易所取消了午休，交易时间长达8小时，接近欧洲主要交易所的交易时间。

目前，全球金融市场已经形成了一个全天候的运行网络，不同时区、不同地区的股票市场交易时间相互重叠，保持了全球交易的连续性。在世界各大证券交易所中，欧洲和美国大多采用不间断交易的周期设计。在亚太地区，澳大利亚、韩国、新加坡和台湾目前全天不间断地进行交易。亚太地区的许多主要股票市场尽最大努力将其交易时间与其他主要市场的交易时间联系起来，并尽最大努力与欧洲三大股票交易所的夏令时交易时间重叠。

以香港为例，自2011年3月7日起，香港股市将每日交易时间从4小时延长至5小时；自2012年3月以来，中午的休息时间减少了30分钟，华夏领先股票基金的休息时间为h

为了加强与中国等其他亚洲国家股市的联系，韩国于2000年首次取消了“午休制度”，自2016年8月1日起，将交易时间从9: 00-15: 00延长至9: 00-15: 30，并将交易时间增加至6:00。五个小时。此后，韩国股市的流动性也大幅增加。

与亚太地区主要股市类似，中国人民银行自2016年1月开始延长银行间外汇市场交易时间，完善人民币汇率的价格发现和形成机制；自2019年以来，上海黄金交易所两次延长交易时间，进一步与国际黄金市场接轨，提高了市场交易的流动性和效率。

亚洲主要交易市场交易时间的积极延长表明，这一制度改革确实有利于提高市场竞争力。在中国金融业对外开放加快、国际化程度不断提高、国际资本不断涌入的情况下，适当延长a股交易时间是必要的，这也是一张可以打出的好牌。

不争的事实是，a股市场交易量巨大，换手率领先于全球主要市场。同时，大量研究表明，a股市场的整体定价效率仍然较低。多年来，市场各方都在努力完善，从制度上引入了各种衍生品和卖空机制，推出了股指期货融资卖空股票期权等业务，效果得到了体现。

根据a股同步指数，中国a股市场的收益率可以解释单只股票高达40%的波动率，处于全球主要市场的最高水平，近十年没有出现大幅下降。这表明a股价格波动包含的与个股内在价值相关的信息较少，投资者大多基于宏观信息做出交易决策。这正好说明a股的定价效率还有很大的提高空间。

2020年4月9日正式公布的《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》强调促进资本要素的市场配置，其中完善股票市场的基本制度是一个重要的重点。鉴于当前中国经济的高质量发展和加强资本市场服务实体经济的需要，有必要进一步完善包括交易时间在内的a股市场制度设计，提高市场定价效率。

根据信息不对称理论的观点，持续交易有助于在价格中反映私人信息。如果交易时间不足，市场信息可能难以及时反映在价格中，从而降低市场流动性，削弱市场定价效率，进而影响市场竞争力。根据隔夜风险理论，过长的非交易时间将导致股市更大的波动。此外，对于投资者来说，如果股市交易时间太短，他们可能会因为交易时间和工作时间之间的冲突而失去交易机会。

当然，扩展股市交易时间还有很多潜在的成本。理论上，如果交易时间过长，导致投资者分散参与交易，可能会导致市场在一定时期内流动性不足。延长交易时间要求相关市场主体升级交易软硬件系统，以应对延长交易时间的相关业务，这将增加相应的人力和物力成本。考虑到中国股票市场一直活跃在交易中，交易所和证券公司一直非常重视交易信息系统的升级，这些新的成本应该在可承受的范围内。

总之，延长交易时间不仅可以增加股票交易量，增加经纪收入，还可以提高市场定价效率，加强与国际市场的联系，增强a股市场的国际竞争力，帮助上海和深圳建设具有世界影响力的国际金融中心。这些好处远远超过了上面提到的潜在成本。

第一步，把下午的交易时间延长到16点！00 .推迟下午交易的收盘时间主要是考虑增加与港股市场的同步性，而华夏领先股票基金和欧洲的证券交易所有一定的交易时间交叉。的延长时间

第三步：把开放时间提前到9点！00 .东京、澳大利亚和韩国的股市都在北京时间8点！00，而新加坡和台湾的股市则在北京时间晚上9点开盘。上午00.将交易时间提前至9点！00可以增加与新加坡和台湾等主要亚太证券交易所的交易时间重叠，并加强与国际市场的联系，这是可以优先考虑的。如果交易时间提前到8点！00，将比中国的主流工作时间提前，这将给各方带来巨大的调整成本。因此，建议等到条件成熟。(作者是上海交通大学上海高级金融研究所教授)

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