华宝兴业华志贵：货币市场利率将逐渐回落

华宝兴业华志贵：货币市场利率将逐渐回落 更新时间：2010-9-12 6:44:33 　　华宝兴业现金宝基金、增强收益债券基金 基金经理 华志贵　　自上而下还是自下而上，投资界时不时总喜欢问这个话题。　　可能每个人的性格、阅历、天赋不同，倾向的思考角度也不同。不管自上而下还是自下而上，投资者都是在寻找一些机会或者风险的线索。也许更多地是在自己的投资系统或者思维框架下去寻找线索，寻找能让你产生临门一脚的感觉。就像踢足球，有的球队满场子踢，很累、很漂亮，传球带球配合都不错，但整场球看下来，也许觉得缺点什么。缺点什么？一般就是那种临门一脚的功夫。　　投资也是这样，一大堆基本面的数据如数家珍，各路消息娓娓道来，历史行情记忆犹新，各家观点侃侃而谈，调研交流乐此不疲，盘面变动牵挂于心。但是，一涉及到决策：买还是卖；买啥卖啥，多大规模，什么节奏，过程怎么管理，似乎还是比较迷茫，这时候就需要“临门一脚”的功夫。怎么找到临门一脚的感觉，可能还是需要市场感觉。当然，也是在一套系统支持下。　　最近美国长债收益率降得很快，10年国债从3.6％一路下降到2.53％附近。2009年以来一直在讨论通货膨胀，理由是世界性货币宽松。2010年以来也是在谈论通货膨胀，身边的现象确实是各种商品价格在涨价，如农产品、劳动力等。但为什么长债收益率一直是震荡，甚至下降呢？比如2010年以来，中国10年国债收益率也从3.6％下降到3.25％附近。市场走势与大家讨论的相反。　　这说明什么呢？债券供不应求？避险需求？通缩预期？经济将迎来较长时间的低增长？　　展望2010年下半年，我们认为，货币市场利率将逐渐回落，但市场中枢会提高。银行信贷将维持平稳态势，也不排除下半年经济出现回落，银行信贷需求下降，超储上升。央行仍将维持货币市场资金的适度宽松状态。　　下半年的货币市场利率，取决于三个力量，一是银行信贷的力度；二是央行回笼货币的力度；三是热钱流出的规模与持续性。从目前上层的讲话来看，信贷规模以达致年初目标7.5万亿为限；央行只会根据资金的宽紧程度作适当调整；热钱的流动反复无常。初步判断，货币市场资金仍将宽松，资金成本会适度提高。通胀形势只要不发生大的变化，央行的基准利率也不会有大的变化，由于资金成本导致的货币市场利率也不会有太大的变化。

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