华宝兴业海外中国成长基金经理：生死时速的误读

华宝兴业海外中国成长基金经理：生死时速的误读 更新时间：2010-6-22 0:19:06 　　看空中国的国际投资者看到了中国经济结构不平衡、复苏基础不稳固、各种深层次矛盾错综交织的一面，但对于中国经济杠杆率低、灵活性高、内生增长动力强劲的一面认识不足，对生死时速误读。　　国际资本市场上出现了新一轮唱空中国的声音，曾成功预测美国次贷危机的美国著名投资公司ＧＭＯ发表了《中国的红色警报》的研究报告，列举了中国可能发生经济危机的十个特征。　　ＧＭＯ老板杰里米·格兰瑟姆将中国经济比喻为好莱坞惊险片《生死时速》中那辆装有炸弹在路上飞奔的大巴，一旦时速小于每小时五十英里，它就会爆炸。他认为，如果中国的经济增长速度低于8％，问题可能就会产生。的确，看空中国的国际投资者看到了中国经济结构不平衡、复苏基础不稳固、各种深层次矛盾错综交织的一面，但对于中国经济杠杆率低、灵活性高、内生增长动力强劲的另一面认识不足，犯了过犹不及的错误。　　首先，中国政府公布的4万亿元经济刺激计划主要是投向了铁路、公路、机场等薄弱的基础设施领域，投向制造业的相当有限，并不会因此增加制造业的过剩产能。根据野村证券统计，4万亿刺激计划中90%以上都投向基础设施建设和社会福利项目，最多只有9.3%以技术升级和自主创新项目形式分配给制造业部门。 而中国的城市化和工业化也对基础设施提出更高的要求，在可预见的未来不太可能出现大面积基础设施过剩的局面。中国目前城市化率仅是４６％左右，进一步提升空间很大，需要大量的基础设施建设投资。　　其次，适当超前的基础设施投资可大幅度降低投资成本，保持经济体的长期竞争力。土地成本和劳动力成本是基础设施投资的两大成本要素。目前，中国正处在城市化、工业化阶段，土地增值迅速，而低端劳动力价格也在中国接近刘易斯拐点后开始持续快速上涨。因此适当超前进行基础设施建设可大幅降低工程的土地和劳动力成本，从而减轻财政支出水平和纳税人负担，在总费用相同的情况下支持更多的基础设施项目建设。而优质、低廉的基础设施是一个经济体保持长久竞争力的不可或缺的要素。　　最后，对地方政府融资平台的风险不能估计过高。根据中金公司测算，中国政府总负债在2009年底大体占ＧＤＰ的43％左右，大大低于美国的70％和日本的190％，处于国际上最稳健的水平。另外，中国的储蓄率很高，６０万亿元的储蓄总量相当于ＧＤＰ的１８０％，中国未来可通过发行地方政府债券来为政府融资，避免在融资平台贷款到期时的违约风险。至于房地产泡沫问题，中国政府已经高度重视并在近期推出一系列重磅调控政策，目前已见成效，不致使这个问题累计扩大威胁银行系统的安全。　　总之，中国经济的运行蕴含多种风险，但这些风险尚属可控阶段，同时政府决策部门以及学术界对此都有较清醒的认识，并正采取有力手段逐步化解各种风险。

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