华富基金尹培俊：现阶段股债性价比相近短期看好周期与大金融

临近年末，各家基金公司明年大类资产配置的策略陆续面世。作为从业14年、拥有丰富“固收+”经验的老将，华富基金固定收益部总监尹培俊表示，未来一个季度相对看好股市，并着重关注周期大金融板块，但拉长到明年全年维度看，股市预期收益需要降低，而债市的投资性价比提升。

明年可能迎来股债切换

“股市近两年来持续上涨，而债市自2018年到今年上半年也很强势。现阶段来看，股债投资的性价比是相近的。”尹培俊说。

他认为，债券现处在赔率提升、胜率还不够高的状态，其核心原因是经济复苏的确定性比较强。目前，虽然经济复苏的斜率不是很陡，但延续性很强。

尹培俊对明年权益市场持谨慎乐观态度，认为尽管趋势仍然向好，但整体估值水平偏高，隐含回报率在降低。在大类资产配置上，若以一个季度的维度来看，尹培俊还是相对看好股市表现。但从全年维度来看，股市不确定性较大，应降低预期收益。

债市方面，他表示，如果年末再出现一波调整，债券就可能成为更有吸引力的一类资产。明年债市还会有机会，至少在票息提升后，投资确定性提升了，会比今年更容易投资。

“从结构上来看，目前我更偏好周期与大金融等低估值板块，包括今年受疫情影响较大、明年有明确修复预期的板块，以及高景气度的新能源、军工等板块。”尹培俊说。

不过，尹培俊认为，更长远的投资方向还是消费与科技。

立足固收投资严格信用风险控制

尹培俊表示，华富基金固收团队在信评方面控制得比较严格，目前为止没有“踩过雷”。

“我是做信用债出身的，在信评方面有一定的专业优势。首先，看信用债时，不仅要看收益率，还要基于公司基本面情况作出资质判断，这是最核心的。其次，从两方面观察公司财务状况：一是企业是不是在行业中有足够强的地位、垄断能力、上下游的议价能力，以及所处行业的景气度；二是看企业创造现金流的规模、稳定性以及和债务的匹配度。”他说。

“投资者会天然地去追逐较高的收益，但同时必须清楚自己能承担多大的风险。”他说，债券流动性相对较弱，如果为了100个BP的利差去赌，那亏损的可能是1万个BP的本金，得不偿失。

数据显示，尹培俊管理的华富强化回报债券基金，自2014年3月管理以来，截至2020年12月4日，任期回报率达99.17%，年化回报率达10.72%，每年都取得了正回报。在银河证券排名中，过去1年、3年和5年的业绩均稳居同类前10%。

专注大类资产配置布局“固收+”产品

尹培俊认为，现阶段股债投资性价比相近，对股市的投资收益预期应该降低，投资者可以适当关注“固收+”基金这类产品。

“广义无风险利率下行趋势是确定的，信托、银行理财等刚兑预期都在被逐步打破，居民的资金配置方向必然会发生巨大变化，需要寻找替代品。”尹培俊表示，从历史数据看，以二级债基为代表的“固收+”基金，在收益率与波动性方面完全可以媲美银行理财，这也是今年以来“固收+”基金热销的主要原因。

近期即将发行华富安华债券基金，就是一只采用“固收+”策略的二级债基，尹培俊拟任基金经理。在具体配置策略上，该产品以纯债资产打底，转债与股票资产为辅，以对风险资产绝对仓位的控制做好第一道风险防范。在券种选择上，以中短久期、中高等级信用债为主，搭配债底保护强、正股估值安全且转股溢价率较低的平衡型可转债。在股票策略上，优选高股息、低估值标的及试错成本低的品种。

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