上市险企业绩靓丽外资持续加码保险股

受益于投资收益大增、降税红包、低基数等利好因素影响，A股保险股普遍取得靓丽的业绩增速，股价也随之水涨船高。分析认为，随着2019年年报的披露，今年保险股短期内或有一波涨幅。长期来看，目前保险股估值仍较低，具有长期配置价值。

外资密集加码保险股

年内融资客与外资持续加仓保险股，其中，中国平安最引人瞩目。

从杠杆资金布局情况来看，开年前7个交易日，中国平安、中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿、西水股份、天茂集团，分别被融资客买入金额达56.1亿元、5.3亿元、5.0亿元、2.6亿元、2.0亿元、1.3亿元、1.0亿元，合计被买入金额达73.3亿元。其中，中国平安被融资买入额占保险股的76.53%。

与此同时，外资今年以来也密集布局保险龙头股，数据显示，年内中国平安合计被外资净买入额达9.6亿元。虽然暂无其他A股保险股被外资净买入具体金额数据，但根据沪深港通中央持股结算记录，中国太保、中国人寿、天茂集团、新华保险这4只个股年内均呈现外资增持态势。

实际上，从去年年底开始，外资便持续买入中国平安。数据显示，2019年12月份，外资流入呈加速趋势，中国平安单月净买入额达40亿元，超全年累计净买入额的一半，沪港通持股占中国平安流通股比例上升0.47个百分点至8.36%。

外资缘何扎堆买入中国平安？申万宏源证券有分析指出，中国平安业绩增速显著领先行业，作为典型的综合金融集团，其业务发展呈现两大特色，一是战略布局前瞻性，在原先的金融牌照优势上融合技术优势，轻重资产结合均衡发展，二是业务协同的最大化，各项业务协作形成集团内部充分的交叉销售，深度服务客户。除此之外，中国平安的多元化产品累积了丰富的客户基础，叠加后续领先的金融科技加持，每年营收1%投入于科技研发激发持续创新，其传统金融业务仍保持优势领先地位。

险企保费增速分化

从上市险企保费增速来看，A股五大上市险企2019年合计保费为2.4万亿元，同比增长9.35%，较2018年10.81%的同比增速出现略降。虽然2019年合计保费增速出现下滑，但中国人寿、中国人保、新华保险全年保费增速均超过2018年保费增速。

2019年，三家以集团形式上市的险企中，中国平安全年取得保费收入7946亿元，保费规模位列第一，同比增长10.5%；中国人保保费收入为5522亿元，同比增长11.2%；中国太保保费收入为3460亿元，同比增长8.13%。另外2家以寿险业务上市的公司中，中国人寿实现保费5684亿元，同比增长6%；新华保险保费收入1381亿元，同比增长12.96%。

A股五大上市险企的两大核心业务中，寿险业务占比最大，财险业务占比相对较低。

寿险业务方面，2019年，中国人寿保费收入5684亿元，仍保持寿险“老大”的位置未变。平安人寿保费收入4939.13亿元，紧随其后。太保寿险实现保费收入2123.64亿元，位列第三。新华保险、人保寿险保费收入分别为1381.31亿元、981.35亿元，分列第四和第五。

寿险保费增速方面，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、人保寿险2019年保费收入同比分别增长6.01%、10.52%、5.47%、12.96%、4.71%。其中，平安寿险及新华保险增速相对较快。

财产险业务方面，人保财险、平安财险、太保财险3家公司分别实现保费收入4316亿元、2709亿元、1336亿元，同比增速分别为11.25%、9.49%、12.65%，对比来看，人保财险保费规模遥遥领先，太保产险保费增速领跑。

除寿险与财险之外，去年上市险企的健康险业务增速颇为亮眼。2019年，人保健康实现原保费收入224.20亿元，同比增速达51.51%；平安健康实现原保费收入61.47亿元，同比增速高达66%。

上市险企业绩或大幅增长

受益于投资收益大增、降税红包、低基数等利好因素影响，去年以来A股保险股普遍取得靓丽的业绩增速，股价也随之水涨船高。纵观保险股去年全年业绩，预喜概率大。

1月19日，中国人寿发布2019年年度业绩预增公告。公告显示，中国人寿2019年归属于母公司股东的净利润较2018年预计增加约455.80亿元到478.59亿元人民币，同比增加约400%到420%。相关人士表示，2019年A股表现强势，股票市场收益率高，预计上市险企净利润均会有所增长。

从上市的几家保险公司2019年三季报来看，业绩增速较上年同期均有大幅增加，而四季度权益市场表现较好，预计2019年保险公司业绩超预期可能性较高，保险上市公司整体2019年业绩表现预计较为亮眼，都存在倍增的可能。

在投资方面，相关人士指出，2019年权益市场大幅回暖，上市险企投资收益率明显改善，中国人寿、中国平安前三季度总投资收益率分别高达5.7%、6.0%，明显高于5%的长期投资收益率假设，对净利润贡献较大。值得注意的是，2019年四季度以来，A股市场各大股指均取得不错的涨幅，由于险企权益投资对净利影响显著，因此，上市险企2019年全年净利大概率与前三季度增速保持一致或略有上涨。

在保费方面，近期五大上市险企披露保费数据，2019年1月1日至2019年12月31日，各大险企保费规模都取得较强劲的增长。从保费规模的绝对值来看，中国平安位列第一；从保费的同比增速来看，新华保险成为领头羊。

国信证券分析师王剑指出，寿险估值或已初步见底，寿险的低估值体现的是再投资风险，随着长期债券供应持续提升，龙头寿险企业将持续改善其资产负债的久期匹配，以降低再投资风险，所以如若经济环境不出现大的波动，龙头寿险企业的估值将大概率见底。

保险股股价表现良好

在基本面稳定增长的同时，A股上市险企股价也表现良好。数据显示，A股五大上市险企去年股价平均涨幅为42.8%，大幅跑赢上证综指。

具体来看，2019年全年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险等5家险企股价增幅分别为71.0%、52.3%、41.1%、33.1%、16.4%，中国人寿股价涨幅领跑。

值得一提的是，近期，部分上市险企召开2020年工作会议，公布今年经营策略。其中，1月16日，中国人寿在京召开2020年工作会议，中国人寿集团董事长王滨明确提到，2020年工作总体要求是“稳中求进、价值优先、协同发展、强化治理”。要确保稳业务、稳投资、稳效益、稳经营，同时积极进取跑赢大市、争先进位。

去年12月4日，在新华保险开放日活动上，新华保险党委书记、首席执行官、总裁李全对新华保险“二次腾飞”的发展目标进一步做了阐述，并提出2020年是其全新发展阶段的开局之年，具体而言，就是“地位稳定第一梯队、资产突破万亿元平台、规模价值同步增长和产业协同发挥效能”。为确保取得预期发展效果，新华保险提出“资产负债双轮驱动，规模价值全面发展”的发展模式，即资产负债双向融合、双向打通，资产带动负债，资产支持负债业务发展，负债业务也可以反过来为资产业务带来更多更好的投资机会，支持资产业务长期高质量可持续发展。

2020年保险股走势如何？在券商研究员及市场人士看来，随着2019年年报的披露，今年保险股短期内或有一波涨幅。长期来看，目前保险股估值仍较低，具有长期配置价值。

其中，万联证券分析师缴文超分析称，由于2018年四季度上市险企净利基数较低，预计2019年全年增速有较大的提升空间。同时，受益于减税新政实施与投资大幅改善，上市险企2019年全年利润有望保持高速增长。

华金证券分析师崔晓雁也表示，行业转型痛点仍在代理人提质增效，坚定看好价值增长、回归长期保障与储蓄发展道路，依次推荐太保、平安、新华及国寿。

掘金点

中国人寿

上市险企2019年年度业绩披露启幕。中国人寿发布2019年年度业绩预增公告。中国人寿2019年度归属于母公司股东的净利润预计较2018年增加455.80亿-478.59亿元，同比增加400%-420%。

中国人寿表示，2019年年度业绩增长的主要原因有二，一是投资收益的影响。2019年公司推进投资管理体系市场化改革，持续加强资产负债管理，不断优化资产配置策略，加强基础资产和战略资产配置，公司投资收益大幅提升。

二是非经常性损益的影响。2019年5月29日，中国财政部、国家税务总局下发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，明确2018年度企业所得税汇算清缴按照该公告执行。因执行该政策，该公司2018年度应交企业所得税减少约人民币51.54亿元，相应减少本报告期所得税费用。

招商证券分析师郑积沙认为，中国人寿资产端未来有望明显改善。“资产端作为公司过去的短板，投资收益率波动较大且平均水平低于同业，造成公司业绩和内含价值的明显波动。公司未来资产配置结构将有望朝着更加稳定的方向进行调整。”

中国平安

近日，中国平安再度迎来一则利好消息。根据资料显示，中国平安12月个险新单业务较去年同期增长了47.8%，全年保费收入同比增长10.5%。针对12月单月的寿险以及健康险个险新单业务数据，为市场带来了亮眼的成绩单，在2019年收官结束之际实现了数据“关门红”。

随着价值投资理念的逐渐深入，资本市场对白马股、蓝筹股的青睐度持续提升，而“业绩为王”也逐渐成为市场投资者投资上市公司的首要条件。中国平安，作为国内资本市场最优质的上市公司之一，多年来屡创业绩佳绩。

其中，从过去五年时间的业绩表现分析，中国平安的净利润基本上保持良好增长的态势。具体而言，从2014年年报到2018年年报，中国平安实现归属净利润同比增长率分别为39.51%、37.99%、15.11%、42.78%以及20.56%。至于今年，中国平安的业绩增速进一步加快，截至今年三季报，中国平安实现营收与归属净利润分别达到8928亿元和1296亿元，同比增长分别达到18.64%和63.19%。

1月20日，中国平安现身沪股通十大成交活跃股，位居沪股通港资成交额第1位，港资总计成交24.42亿。其中，买入17.81亿，卖出6.60亿，净买入11.21亿，净买入额占该股当日总成交量的13.59%。

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