上投摩根侯明甫：下半年应把握结构性亮点

上投摩根侯明甫：下半年应把握结构性亮点 更新时间：2010-7-12 0:03:56 　　专访上投摩根基金公司副总经理侯明甫　　A股上半年交出了一份惨不忍睹的“答卷”，跌幅位于全球主要股指首位，让不少投资者伤透了心。但是进入7月份，市场又开始有所起色，本周还创下今年以来最大周涨幅。下半年市场究竟会怎么走？是否还存在投资机会，记者采访了上投摩根基金管理有限公司副总经理侯明甫先生。　　记者：今年中国股市表现很差，和中国经济的走势完全背道而驰，您如何看待这个问题？　　侯明甫：去年上投摩根在做2010年投策报告时，我预测2010年可能会“与狼共舞”，也可能是“守株待兔”，但没想到等来的是一只“熊”。从宏观角度来看，我国宏观经济在经历一季度高点之后，当前经济数据同比和环比呈现逐季回落态势。因此中国经济在内外诸多因素制约和推动下将加速转型，经济复苏高点已过，未来增速逐步下移，对市场形成压力。　　记者：宏观经济对股市的影响下半年依然会持续吗？　　侯明甫：下半年宏观面的最大不确定性仍来自房地产，销量同比大幅下滑，但短期投资增速仍在走高。短期补库存推动地产投资高增长，四季度可能出现明显下滑风险，但保障性住房计划提供了缓冲。由于四季度房地产投资和出口的回落趋势扩大，当季增长存在一定下行风险，但仍会处于较快区间。我认为7月份是个关键节点，包括海外经济方面，我们评估欧元债务危机短期不会失控，但各国采取的紧缩性财政政策对未来对欧出口会有负面影响，需要进一步跟踪评估。　　记者：您认为下半年市场还有机会吗？　　侯明甫：其实下半年A股市场仍有望出现转机。目前市场已在很大程度上预期了经济下行，同时政策取向也逐渐转向中性。而从估值角度来看，A股市场整体估值处于历史低位，与H股相比溢价率很低，系统性风险大多释放。但从结构上来看，中小盘指数和上证50指数的PE估值比率在不断抬高，存在一定的结构性风险。从流动性角度来看，下半年流动性依然偏紧，新股发行及大小非压力不断。企业盈利方面，三季度企业盈利有所下降，但结构性亮点依然突出。　　记者：看来下半年的市场还是有一定的投资机会，那上投摩根接下来的投资策略是怎样的？　　侯明甫：在行业配置方面，我们将采取“核心+卫星”的方式，核心配置收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，如医药、食品饮料等。循环经济、低碳经济等行业受益政策盈利向上。另外，新兴产业将受到中央及地方政府的大力扶持，如智能电网、新能源汽车、三网融合和软件等。同时，关注区域振兴、改革深化等事件驱动中的投资机会，以及估值恢复中的周期性行业反弹机会。

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