央行公开市场操作亮点凸显

6月8日至12日的5个工作日，央行逆回购操作无一缺席。事实上，5月下旬起，央行公开市场操作强力“回归”。5月26日至29日，央行实现净投放6700亿元。专家表示，在央行公开市场操作逐步常态化的背后，折射出遏制“空转套利”，引导市场利率处于形成合意区间，保持流动性合理充裕的意图。

防止出现资金套利

近期监管部门打击资金“空转套利”频出招。中国人民银行副行长潘功胜日前表示，金融机构要防范道德风险和金融风险，比如资金的空转，现在利率比较低，要防止出现资金套利等现象。

北京银保监局局长李明肖此前透露，近期通过大数据发现一些企业在疫情期间一边拿到银行贷款，一边又去买理财进行套利，甚至违规进入股市、房地产等限制性领域。

据华泰证券张继强团队统计，截至4月末，全国商业银行结构性存款余额约为12.14万亿元，环比增长4.05%，首次突破12万亿元，创历史新高。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，监管抑制套利主要是为了控制资产价格过快上涨、宽信用实际效果降低、潜在金融风险升高。

市场利率难持续上行

实际上，4月以来，央行货币政策操作就有了遏制资金“空转套利”的考虑。

4月，逆回购操作整月停摆；进入5月，央行对流动性把控更严，逆回购操作在较长一段时间内依旧不见踪影，5月中旬到期的MLF被缩量续做。逆回购操作虽然在5月26日重启，但当日操作规模仅100亿元。

在此背景下，资金利率结束年初以来3个多月的下行。4月中旬起，资金利率在底部“横盘”，并于5月下旬大幅上行。5月27日，7天期Shibor和DR007升高至2%以上，并维持到5月底。

“这种上行趋势应该不会持久。”孙彬彬表示，从控制套利与支持逆周期加大宏观对冲组合考虑，央行仍需要进一步引导市场利率在一个更为合意的区间。这个区间和当前位置相比，不存在进一步上升的基础，所以市场无需担心。

流动性担忧缓解

与此前两个月的公开市场操作形成鲜明对比的是，5月下旬至今，央行公开市场操作正在“回归”，并趋于“常态”。

5月27日至29日，央行分别开展了1200亿元、2400亿元、3000亿元7天逆回购操作。分析人士认为，这表明央行意图将市场利率维持在合意区间，避免其冲破政策利率。就当前而言，7天期资金利率的“天花板”便是同期限央行逆回购利率2.2%。

特别是6月8日至12日，央行逆回购操作频率明显升高，周内每个交易日都有操作。除了对到期的逆回购或MLF进行“对冲”，央行还于9日和10日分别“新做”600亿元逆回购。

虽然6月8日至12日有5000亿元中期借贷便利到期，但由于央行表示“将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续做”，仅从逆回购看，央行实现净投放2000亿元。

国盛证券首席固收分析师杨业伟表示，随着基本面持续改善，公开市场操作逐步向正常状况回归。在政策面上，监管部门也开始逐步关注风险防范，近期加强套利资金的监管就缘于此。

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