央行再度提准10股成最大赢家.

央行再度提准 10股成最大赢家

央行再度提准 10股成最大赢家 更新时间：2011-1-16 9:33:49 　　陈瑞华：再度提准将使大宗商品进一步分化 农产品上涨趋势不改　　中国人民银行决定，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行最近一次上调准备金率是在2010年12月20日，本次是央行今年内首次宣布上调存款准备金率。此次调整之后，大型商业银行的存款准备金率达到19%，再创新高。一德期货研究院陈瑞华院长认为。 　　对于当前市场，陈瑞华认为商品强、股市弱，商品外盘强、内盘弱，商品各品种之间的强弱也将进一步分化。目前商品市场乐观情绪减弱，投资者跟涨偏谨慎，金属化工等版块呈现高位震荡，承压较大，但整体向上的趋势在春节前仍然不会改变。农产品受基本面和天气的因素较大，表现上也是有所分化，由于近期的寒冷天气，可能造成广西食糖减产10%，白糖近期表现较为抢眼，今日市场的上涨也很明显，显然受调准等政策调控的冲击不大。

顺鑫农业：业绩符合预期 推荐　　上半年,公司实现营业收入34.17亿元,同比增长18.48%;净利润1.58亿元,同比增长103.11%;每股收益0.36元,基本符合预期。分季度来看,由于毛利率较高等,1季度贡献57.68%的营业收入和63.71%的净利润。　　业绩大幅增长的主要原因在于:一是白酒和房地产的销售收入大幅增长,以及产品结构变化推动白酒的毛利率水平继续提高;二是猪肉和建筑工程的毛利率水平显著提高。　　白酒:牛栏山酒厂销售规模扩大、产品结构不断优化和宁城老窖经营状况改善支撑白酒销售收入增速仍保持30%左右,毛利率仍有提升空间。　　房地产:佳宇地产的杨镇三期项目和南海花苑项目今年开始销售,预计可为公司贡献18.26亿元的销售收入,但结算要用2-3年的时间,预计房地产销售收入增速保持在35%左右,毛利率接近50%。另外,公司单方面增资,持有佳宇地产股权比例达到96%,在房地产业务上可获取更多收入和利润。　　猪肉和种猪:猪价上涨有利于猪肉业务和种猪业务。猪价连续8周上涨,估计与1季度口蹄疫多发,仔猪死亡率较高有关。剔除干扰因素,猪粮比连续24周低于6,其中10周低于5,能繁母猪存栏量持续下降,与上一轮周期起步时的情况较为相似,我们认为猪价可能会反复,但总体上涨趋势确立。　　果蔬汁:公司与控股股东进行资产置换,换出牵手股份全部股权,换进四宗国有土地使用权。经营果蔬汁业务的牵手股份自2007年以来一直亏损,此次资产置换有利于公司资产质量提高和业绩提升。　　租赁:花博会项目改造工作已结束,该项目和国际商务中心今年应该投入经营。　　预计公司2010、2011年EPS为0.75元和1.14元,同比增长104.01%和52.61%,对应PE为24.68X和16.17X。最新收盘价仅比增发价高12.3%,难有吸引力,因此释放业绩动力较强,维持公司推荐投资评级。

荃银高科：新品推广空间巨大 买入　　投资要点：　　荃银欣隆将享有两优6326独家品种权 根据《安徽省合肥市中级人民法院民事调解书》显示，两优6326杂交水稻品种已解除全部司法诉讼，品种权归属于合肥新强所有。而合肥新强在和公司合资设立荃银欣隆子公司时已承诺在合资公司取得经营许可证后将其拥有的两优6326品种权独家授予合资公司开发，并在解除冻结后将转让给合资公司。　　四大花旦之一的两优63262011年开始贡献业绩 两优6326在2007年通过国审，该品种具有稳产、高产、高抗倒伏、适应性广、米质优良的特点，享有泰国香米的品质，超级杂交稻的产量美誉。两优6326多年来大田产量一直保持稳定，即使遇到了杂交稻普遍减产的情况，也维持了一般大田亩产650公斤的成绩，除此之外，6326的整精米率高达65.5%，出米率高，大米加工企业和广大农户对其认可度很高，市场一直处于供不应求状况，也因其优异的表现成为了两系杂交水稻四大品种之一。由于两优6326已拥有了良好的口碑和市场认可度，荃银欣隆不需要再进行新品种的试推广阶段，所以预计公司将从2011年开始进行制种并进行市场推广。我们综合考虑了历年两优6326的推广情况，认为2011/2012年公司推广面积为200万亩左右，按照40元/公斤的结算价计算，两优6326品种的营业收入为8000万元，贡献净利润为3200万元左右。　　两优6326未来推广空间巨大 德农正成2011年将进行最后一年的制种，并将2013年6月前停止销售。此前合肥新强和德农正成的销售区域并不重叠，我们认为德农正成2011年制种并销售间接帮公司扩广了市场，为公司后续的推广奠定基础。该品种广适性较好，适宜在整个长江流域种植，目前该品种主要市场安徽和湖北尚存在巨大的增长空间，在其他地区如广西、湖南、江西等适宜种植省份，尚未进行规模化销售布局，因此市场潜力巨大。　　上调盈利预测 考虑到两优6326将会提前贡献业绩，我们略上调公司的盈利预测。　　我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.91亿元、3.47亿元和6.78亿元，净利润分别为0.39亿元、0.88亿元和1.94亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.54元和3.04元，维持公司买入评级。

南宁糖业：业绩大幅增长 继续看好未来糖价 　　从我国近两年的白糖销量均在1400万吨左右，按10%的保守估计今年的糖类需求应在1540万吨左右。而由供给分析可以得出，将所有存货全部清空，进口为平均水平的情况下，今年总供给在1420万吨左右，还存在近120万吨左右的缺口。另外，我国白糖的需求每年持续增长，下游行业快速发展，如果汁饮料行业还处于放量时期，因此我们认为未来1-2年白糖可能都处于一种偏紧的状况，糖价仍有继续上升的动力。　　另外，公司机制糖销量较去年下降了43.48%，而公司尚有6个亿的存货，因此我们认为公司销量下降的原因是惜售，而不是无糖可售。这也侧面说明了公司对下半年糖价的信心。　　我们维持公司的买入评级，预计10-11年公司的EPS为1.24、1.17元。

贵糖股份：业绩增长明确 买入　　公司自2007-08年原料蔗达到高点后，原料短缺情况开始困绕公司。甘蔗收购之所以不足根源在于跨区收购难以控制以及农民种植选择余地大。2009/2010年榨季广西糖料蔗收购政策关于良种加价政策对于控制广西甘蔗种植面积及对农民种植积极性影响因素也不可忽视，从长远来看这一政策也有利于国内糖价； 近一年股价走势　　《糖价有望维持高位》2010.7　　原料蔗不足不仅影响了糖产量，还影响造以蔗渣为原料的纸浆，特别是前些年为公司提供蔗渣的公司也纷纷投资制浆造纸项目，加剧了造纸原料紧张局面，同时提高了造纸原料成本。不过相对制糖业来说，公司造纸业面临的形势要好得多。近年来公司利用贵港种植相对较多的桉树为原料生产造纸有效地缓解了甘蔗渣短缺对造纸业的影响；　　去年下半年公司纸产品库存较大，之后销售开始转好，到年初时产销达到平衡，2-5月公司销大于产，且纸价相对较高。5月份开始，销量又开始下滑，不过目前产销又重回平衡。在品种方面，公司今年加大了生活纸的比重降低了文化纸的比重。当前国际纸浆价格上涨形势和其向下游的传导预期及国内三季度底前淘汰落后产能的安排，都对造纸行业有利。公司利用当地原料更可避免纸浆上涨的成本压力，从而在竞争中占据有利位置。因此我们判断未来公司造纸业务将逐步趋好，原料成本优势有望逐步显现；　　我们判断至少在10/11榨季结束之前中国食糖都将供不应求。当前云南库存仅40万吨，而广西库存也不过100万吨，而国内平均每个月消费糖也是100万吨。今年以来的七次抛储130万吨并没能阻止糖价向上的势头也印证了国内糖价仍然存在突破历史高点的机会；　　尽管纸价在年初经历上涨后目前有所回落，但随着国际纸浆价格的上涨和全球经济的好转，纸浆成本提升将可能传导至纸价。而公司通过前面提过的原料替代效应和加大生活用纸两个途径有望分享纸价的上涨，同时降低成本的压力，从而提升市场竞争力；　　我们预测公司2010年-2012年EPS分别为0.37、0.41和0.44元，对应当前PE分别为27.2、24.5和23.1。我们的估值模型显示公司合理价值为8元附近，但考虑到公司股本及行业趋势，我们认为当前公司估值水平并不高；　　我们认为公司当前估值较低，主业前景相对乐观，业绩增长明确，但增长空间短期有限。我们给予公司买入评级。

好当家：积极寻求经营变化 受益农产品涨价　　投资亮点：　　1.营收增长源于食品加工和捕捞业务,海参和海蜇收入下降致使利润下跌。得益于海外经济复苏,2009年公司食品加工业务实现收入2.08亿元,同比增长33.53%,远洋捕捞业实现收入9417万元,同比增长40.64%,但两项业务毛利率分别仅有1.83%和9.62%,增收不增利;海参和海蜇销售收入分别下降11.27%和16.82%,且海参业务毛利率下滑18.53个百分点,致使公司利润出现大幅下滑。　　2.公司水产养殖业务收入08-09连续下降。水产养殖业务收入下降的原因在于刺参、海蛰和其它海产品价格下跌以及养殖产量减少。以公司主要养殖产品刺参为例,09年捕捞量下跌11.8%,价格下跌24%。不过,08-09价格连续下跌的势头似已结束,预计10年刺参均价将比09年上升。公司冷冻食品和海洋捕捞两块业务09年收入虽有较大增长,但其毛利占比只有全部的10%,所以对盈利贡献不大。　　3.管理层变化可能带来经营变化。在同行业水产养殖龙头企业良好业绩的刺激下,公司积极寻求经营变化,包括公司管理层的变化,高管层面的人员变动也彰显做大做强的决心。　　4.盈利与投资评级。我们预计10-12年EPS分别为0.24元、0.31元,维持中性评级。

海大集团：服务创造价值 业绩持续增长可期　　三季度水产饲料持续快速增长。7 月份以来随着天气转暖，水产养殖行业逐步复苏，鉴于目前水产品价格高位运行且上半年低温天气致投苗季节推迟可能会导致水产养殖遭遇早霜天气，目前养殖户加大饲料投喂量以促使鱼虾提前出塘，从而带动近期饲料需求快速回升。公司广东、湖北、江苏等地区的饲料厂均满负荷生产，饲料供不应求。7 月份以来公司饲料销量平均每天达到1 万吨左右，7-8 月份饲料产销量同比增30-40%，其中鱼料销量同比增40%左右，虾料销量同比增30%，猪料销量同比增30%，禽料销量同比增20%左右。　　服务，服务，还是服务！公司水产饲料销量增速持续领先行业，关键还是在于其完善的养殖服务体系并能将其贯彻到底。以泰州海大为例：1)公司现有销售服务人员近70 人，其中有6 个销售经理，每个销售经理下设10-20 个服务人员，平均一个人服务3-4 个经销商以及50 个养殖户，形成销售经理→片区负责人→业务员→经销商→养殖户的销售服务体系，并保证销售服务人员数量与客户规模相匹配，实现服务所达。2)公司服务体系成功的关键在于精准服务。海大业务员平均2-3 天要跑一次塘口，为养殖户适时提供苗种-放养模式-水质控制-疫病防治-饲料选择的过程指导。此外，公司逐步加大卖鱼环节的服务，有意选择既卖饲料又卖鱼的经销商，目前泰州海大200 多个饲料经销商，有20%同时是鱼贩子，为养殖户提供卖鱼的最佳时机，并以略高于市场的价格进行收购。3)服务体系的成功最终体现在养殖效果，养殖户最关心饵料系数,养殖户使用海大饲料及全套养殖模式饵料系数平均比市场低0.1-0.2，平均每亩塘盈利比其他养殖户高出500 元左右。　　未来定位水产养殖服务综合提供商。公司最终目标是要实现卖饲料→卖服务的转型，饲料、苗种、制剂等产品只是提供服务的载体，未来三大产品协调发展，苗种、制剂利润占比逐步提升至40%，用苗种、制剂的超额利润弥补饲料业务因让利养殖户、经销商而减少的利润，通过提升整条产业链的价值实现客户黏性，进而增强公司核心竞争力。　　预计10-12 年全面摊薄EPS0.73/1.06/1.32 元，三年复合增长率35%，目前股价对应10-12 年PE 42/29/23 倍，估值较合理。但考虑公司三季度水产饲料旺季饲料销售情况超预期，且作为养殖服务综合提供商公司未来业绩持续增长可期，维持增持评级。

中国太保：仍有较大上涨空间目标价33元　　和中国另外两家寿险公司一样，部分由于费用/赔付支出比率上升，中国太保3季度的净利润未达到我们的预期。但较我们的预期落后最多的指标其实是投资收益，3季度投资收益为40亿元。　　强劲的综合收益助推股东权益超过预期。　　虽然从账面看这样的业绩令人失望，但我们认为这部分是会计处理所致。我们注意到3季度包含了集团可出售金融资产浮动盈亏在内的综合收益实际为45亿元，大大高于账面净利润。这意味着股东权益实际上略高于我们的预期，为786亿元。　　向财险部门注入资金，集团层面仍有大量超额现金。　　还需注意的是，该公司计划向集团的财险部门注入更多资金。　　财险偿债率截至上半年末已经降至167%，新注入的资金将会令其回到200%以上的合理水平。09年末进行H股IPO后，中国太保集团层面目前仍持有大量的超额资本，若进行合理运用，假以时日将有助于提升回报并促进增长。　　估值：利率上升、A股市场走强对公司有利。　　如果我们对中国太保财险业务的估值采用2011年底预期市净率2.3倍，对超额现金的估值采用市净率1倍，那么对应的中国太保寿险业务的估值仅为2.3倍的2010年底预期内含价值，以及11倍的2011年预期新业务价值。我们从另外的分析师那里接手了对中国太保的研究，给予其买入评级，并采用部分加总法推导出目标价33.10元。

中国人寿：投资环境明显改善增持　　中国人寿2010年前十个月按照《保险合同相关会计处理规定》执行前保费收入2903亿元，累计同比增长14%，十月单月保费收入221亿元，单月同比增速27%，09年10月较低的保费基数致同比增速相对此前有所提升，为全年单月增速最高。扣除十月单月保费，中国人寿2010年前九个月保费同比增长13%。　　寿险保费确认率持续提高，前十个月达95.83%。中国人寿公布双重口径下原保费收入，新准则下实现保费收入2782亿元，前十个月累计寿险保费确认率95.83%，较前三季度的95.78%又有所提高，亦属同业最高。中国人寿万能险占比较少，09年保费确认率90%左右，与中国太保接近。随着08年销售万能险的续期保费占总保费的比例的下降，中国人寿和中国太保的保费确认率进一步提高。2010年以来，受会计准则变更影响，寿险市场实现超常规发展，同业公司保费增长惊人。中国人寿以分红险为主，受新准则影响不大，虽然在旧标准下市场份额下降至35%，但在新准则下仍高于40%，因此中国人寿没有保费规模和市场份额方面的压力，增长平稳。　　个险新单保费前十个月预计累计同比小幅正增长。中国人寿目前保费增长较为稳健，2010年继续调整产品结构，总保费增长缓慢。同时，由于2009年结构调整致使基数较高，前十个月个险新单保费预计同比小幅正增长，总保费增长由续期保费和银保渠道带动。受产品结构调整影响，中国人寿期缴保费的增速预计远高于总保费增速。随着银行进入保险分羹寿险增长和同业中小公司的快速扩张，中国人寿增长乏力，市场份额下降是大概率事件。我们预计中国人寿2010年新业务价值增长10%-15%。　　银监会上周发布《中国银监会关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》，规范银保业务发展。通知禁止保险公司人员在银行网点驻点销售，每个银行网点合作的保险公司不超过3家。中国人寿2010年新单保费中来自银行渠道占比达70%，其中期交保费占比12%。此通知主要影响银保期交产品的销售，对中国人寿的总保费规模产生一定影响，但银保业务利润率低，对新业务价值增长影响较小。　　看好保险行业股价表现，给予增持评级。保险股受益于加息和加息预期，保险公司投资环境明显改善，而中国人寿业务增长趋势和质量良好，受益于行业基本面好转，给予增持评级。

中国平安：真实业绩带来信心 买入　　中国平安10月28日披露了3季报，主要内容如下：前3季度EPS为1.71元，3季度单季实现每股收益0.41元。期末归属于公司股东的净资产为1，110.22亿元，每股净资产14.52元，考虑回3季度分红的影响，每股净资产为14.67元，比年中增长6.72%，对此我们点评如下：平安3季度的业绩符合预期，净资产增长6.72%。而这一增长是在750日评估利率曲线下移10PB的背景下得到的，去掉这一影响，我们估计3季度净资产实际增长9.95%。由于10月份加息，我们预计年末的评估利率曲线影响将大幅降低，4季度真实业绩有望在财务报表开始体现2、财险业务的赚钱效应进一步显现，综合成本率下降至94.3%，而目前对财险的估值仍维持在1-1.5倍P/B的水平，其有望有一个估值修复的过程。　　3、从整体估值水平来看，平安目前的2010隐含P/EV为2.33倍，隐含一年期新业务价值倍数为16.79倍，如果我们将此项指标延续到我们即将关注的2011年的业绩，我们可以看到，公司目前的股价对应的P/EV为1.98倍，对应的新业务价值倍数为11.36倍，安全边际较大，同时股价也有明显的上升空间。　　4、10月25日，平安公告新豪时减持持有的平安0.17%股权，其持有的平安股权从5.10%降至4.93%，这样的减持在短期内，有可能会对公司的股价造成一定程度的影响，但是其并不影响公司的投资价值，也许实现这个价值的过程将被拉长。　　我们认为，中国平安其业务发展较为稳定，寿险业务结构良好，财险业务综合成本率持续下降，目前估值的安全性较高，因此，我们维持平安买入的评级。

东方集团：股权投资为公司最大亮点 资源型公司龙头　　公司主业为建材连锁超市。公司的主业为仓储式建材家居连锁超市，其控股子公司东方家园是国内内资企业中最大的仓储式建材家居连锁超市。东方家园目前已在北京、成都、广州、南京、青岛、济南、沈阳、大连、合肥、哈尔滨、重庆、太原等地开设了28家门店，营业面积100万平方米，其中自有营业面积30万平方米左右。公司的竞争优势在于：一是产品质量过硬，东方家园被国家建材检验测试中心等三家检测机构推介为绿色家居建材市场。二是产品售后服务好，信誉度较高。三是公司主要通过全国采购、区域采购、门店采购三种采购方式，并主要以前两种方式为主，加之公司门店相对较多，因此具有产品规模优势及成本采购优势。目前国内家居建材市场主要有个体摊位、建材超市、品牌专营店等业态。由于家居建材产品具有产品广泛、单价小、经营分散等特点，个体摊位占据了市场大部分份额，而国外知名建材超市如百安居等也在国内积极拓展市场，因此，东方家园受到来自个体摊位、国外建材超市的同业竞争压力较大。今后公司的发展战略将由注重规模扩张转变为注重提高效益，部分经营亏损的门店将会关闭。公司有意将东方家园与外资合作经营，但具体合作方式尚未确定。股权投资是公司最大亮点。东方集团目前持有民生银行、锦州港、新华人寿和民族证券等公司股权。目前公司的净利润增长主要体现为民生银行、新华人寿、锦州港等公司的股权投资收益。上市公司全流通后，民生银行、锦州港等公司的法人股增值幅度较大，仅考虑股权增值因素，按目前股价计算的公司每股净资产重估增值12.4元，每股净资产重估值约为16元。但在新的会计制度下，公司如果采取长期股权投资方式记账，而不是可出售资产，其资产增值不一定体现在净资产增值中。公司上半年将可能有金属矿产资产注入。按照公司在股改时的承诺，集团公司今年上半年将可能为公司注入金属矿产资源，通过资产注入和战略转型，公司未来的发展定位为金融控股+矿产资源型公司。

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