24家上市券商营收环比负增长行业是否还有投资价值？

截至6月5日下午，据记者不完全统计，25家上市券商已披露5月业绩，合计实现净利润45.58亿元，环比下滑55.6%；实现营业收入121.96亿元，环比下滑50.5%。其中，5家上市券商单月营业收入超过10亿元，分别为广发证券、国泰君安、海通证券、招商证券、中信证券。

在25家券商中，仅1家营业收入环比实现正增长，仅2家净利润环比正增长。可比口径下22家券商5月净利润同比增长43.5%，营业收入同比增长11.9%。剔除分红影响，可比口径下22家券商前5月累计净利润同比增长15.3%。

从同比数据来看， 剔除分红因素后，除2家券商无可同比数据外，有13家上市券商营收同比实现正增长，10家出现下滑。其中，安信证券、兴业证券、财通证券分别以367%、339%、324%的同比增长数据在同比增长中最为突出。

净利润方面，除2家无可比数据外，仅7家券商出现同比下滑，安信证券净利润同比增长达到3275%，中信建投、兴业证券净利润同比亦超过850%，财通证券、西南证券同比增长超过550%。

第一创业证券在有资料的上市券商中，在单月营收、净利润的环比、同比数据上下滑均最为明显。中信证券和中信建投全年累计净利润同比表现则较为抢眼。

龙头券商中，2020年5月业绩均有不同程度环比下滑，中信证券、中信建投累计净利润同比表现较强。中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安、招商证券和中信建投的单月净利润分别环比下滑73%、42%、22%、15%、41%和70%。2020年1-5月，累计净利润方面，七家上市券商同比分别增长36%、增长23%、增长16%、下滑12%、增长31%和增长78%。

经纪业务方面，5月总股基成交额、日均股基成交额分别为1.20万亿元、6660亿元，分别环比下滑14.9%、0.8%。2020年前5个月，日均股基成交额同比增长26%。5月上证综指下滑0.27%，深证成指增长0.23%，创业板指数增长0.83%，上证国债下滑0.01%，十年期国债收益率上行12bp.5月券商股票质押新增未解押股数46亿股，环比下滑53%。

投行业务方面， 5月IPO、再融资和债承规模环比均有所下降，IPO单月规模160亿元，环比下滑14%；再融资单月规模782亿元，环比下滑24%；债券承销规模7197亿元，环比下滑19%。1-5月IPO同比增长127%，债承规模同比增长35%。

从业绩数据来看，券商行业目前是否有投资价值？天风证券分析师指出，现阶段政策将是驱动券商估值提升的核心因素之一，判断后续利好政策有望超预期，包括创业板注册制政策落地、市场基础制度完善、鼓励长期资金入市、支持证券公司充实资本等。截至2020年6月4日，证券行业平均估值1.93xPB，大型券商估值在1.0-1.6xPB之间，行业历史估值的中位数为2.4xPB。

华泰证券分析师则建议把握优质券商投资机遇，资本市场改革持续，紧握优质券商：政府工作报告正式版新增发展多层次资本市场，彰显顶层设计对资本市场重视程度。金融委明确将推动资本市场改革持续，创业板及新三板改革、熊猫债发展，将完善多层次市场体系。资本市场改革持续，创业板注册制改革落地在即、新三板深化改革加速推进；此外，上交所表示将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保持市场流动性充裕。

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