两次聚会会议否失落三单 A股并购重组风云突变？

年头至今，并购重组委共召开47次聚会会议，审核69单，其中54单获通过，15单未获通过。从时间来看，被否案例此前集中在5、6月份，到了7、8月份被否案例明明减少。然而，近期被否案例起头增加，9月下旬至今已有5单重组被否。

德新走运的环境与之类似，其拟收购的致宏紧密90%股权，在交易中也存在较高的估值溢价，估值增值率为661.5%。同时，致宏紧密在陈诉期内一直连结较高的综合毛利率，别离为54.90%、69.36%及73.88%，对此，公司将其归于产品机能及服务上风加强了议价能力，但也认可日韩等竞争对手在产品工艺与手艺水同等方面处于领先上风，并预计未来几年的毛利率会逐渐走低。

在上交所、证监会的问询、审查历程中，联明包装可否延续当下的业绩表现，也是关注的重中之重。如今来看，联明股份在这方面的解释没能获得羁系机构的承认。

与上述2个方案相比，宝钢包装重组方案的被否原因并不多见。此前证监会在反馈意见中曾要求公司披露交易对方中合资企业的相关环境，公司以为相关合资企业不合适羁系要求，尚在过渡期内，并在尽力整改。从成果看，上述表述未到达羁系要求。

同时，相对较低的市盈率是成立在曩昔几年高于同行毛利率的根本之上，可在一个相对成熟的行业中，长期连结30%以上的毛利率并不容易。与较高业绩对应的是，联明包装的应收账款占比力大年夜――2019年底应收账款为9330.77万元，占总资产比重达44.55%，这也令市场担心其高毛利率业务的可连续性。

在投行人士看来，上述2家公司的并购被否，并不是完全出乎市场意料。毕竟在一个格式根基确定、定位相对传统的行业中，连结明明高于同行的毛利率水平确实让人有疑虑，而如今却要按照高毛利率带来的高盈利水平举行估值，很难让人不担忧其后续业绩下滑可能导致的商誉风险。

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