北斗打开运用空间产业链龙头将率先受益

北斗三号系统的服务能力较北斗二号系统拓展了10倍，将在通信、电力、金融、测绘交通、渔业、农业、林业等领域提供普惠服务。图据新华社

北斗三号组网完成后，将带动产业链景气度全面提升

包括芯片、板卡、核心器件、终端设备都将受益

随着北斗三号最后一颗全球组网卫星在西昌卫星发射中心“重启”发射的成功，我国“北斗”三号系统也组装完成，正式完成全球组网。可以看到，北斗系统是我国实施的国家重大科技工程，未来的落地应用极具发展空间。

为多行业提供普惠服务

北斗工程自1994年启动，2000年完成北斗一号系统建设，2012年完成北斗二号系统建设。北斗三号全球卫星导航系统全面建成并开通服务，标志着工程“三步走”发展战略取得决战决胜，我国成为世界上第三个独立拥有全球卫星导航系统的国家。

北斗三号系统的服务能力较北斗二号系统拓展了10倍，将在通信、电力、金融、测绘交通、渔业、农业、林业等领域提供普惠服务。太平洋证券分析师李宏涛指出，北斗产业链包括上游的基础数据、器件、软件；设备终端集成、系统集成；以及下游的运营服务。我们认为，北斗三号组网完成后，将会带动产业链景气度全面提升，包括芯片、板卡、核心器件、终端设备都将受益，带动终端价格持续下降，利于下游大规模推广。

产业规模将达7000亿

万联证券分析师夏清莹指出，政府、商业、军事、工业领域对精确定位导航的卫星导航解决方案日益重视，支持卫星导航的智能手机市场份额快速发展，都促进着北斗导航的全球市场增长。在受到疫情冲击、全球经济形势低迷的背景下，GNSS是少数受影响较小的产业，且有长期增长的潜力，凸显配置价值。预计到2025年全球卫星导航与位置服务产业规模将达到7000亿元以上，相比2019年的3400余亿元增加一倍以上，整个产业链预计将保持高速扩张。

核心器部件国产化率达100%

北斗核心器部件国产化率达到100%，卫星导航军技民用加速融合。开源证券分析师赵良毕表示，从2000年10月31日发射第一颗北斗导航试验卫星，到2020年6月发射第55颗北斗导航卫星，我国陆续攻克星间链路、高精度原子钟等160余项关键核心技术，新型氢原子钟、甚高精度星载铷钟以及原子钟的无缝切换技术让导航系统的测速精度优于 0.2 米/秒、授时精度优于20ns，突破500余种器部件国产化研制，实现北斗三号卫星核心器部件国产化率100%。

龙头公司优先受益

卫星导航军技民用，并广泛应用于农林牧渔、交通、无人机、航海、金融、军事等各个领域，未来交通领域有望成为主要市场，预计2019-2029年卫星导航产业累计营收中，交通场景占比将达55%。同时车联网的加速发展和相关政策的颁布发挥联动作用，也为卫星导航在交通场景的推广和市场空间的提升奠定基础。

总体来看，产业链价值由上游的芯片、板卡逐渐向下游转移，产业链布局完善公司将优先受益。赵良毕指出，由于下游终端数量众多，北斗导航运用范围扩大，物联网的加速布局，及可穿戴设备作为蓝海战场，为下游应用赋能，运营服务等公司迎来发展利好，市场规模提升可期。其中，龙头公司将优先受益，建议关注中国卫星、四维图新、华力创通、北斗星通、海格通信、合众思壮、振芯科技、雷科防务、华测导航等。

潜力股精选

中国卫星长期受益产业发展

公司是国内小卫星制造龙头企业，在小卫星及微小卫星制造方面，专注于1000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产，产品和业务集系统开发、系统设计、系统集成和在轨服务于一体。公司上半年成功发射4颗卫星，继续保持国内小卫星制造领域主导地位。银河证券指出，在国内，前期航天科技和航天科工分别提出了“鸿雁”和“虹云”低轨通信卫星计划，并且均于2018年底发射了试验星。今年4月国家发改委将卫星互联网正式列入“新基建”范畴，未来国内卫星互联网投资建设有望提速。公司下属的深圳航天东方红卫星有限公司制造了第一颗“鸿雁”计划试验星，在国内低轨通信卫星制造领域走在了前列。同时，依托信息链、“动中通”、地面站等卫星通信项目积累的技术基础，公司能够全面覆盖移动卫星通信系统的空间段、地面段和用户段，为卫星互联网建设、运营提供系统级支撑。公司是我国小卫星制造及通信的龙头企业，稀缺性明显，并将长期受益于卫星通信领域发展。

四维图新估值有提升空间

公司在我国的前装车载导航市场中，和高德软件、易图通三家构成了寡头垄断，合计占比接近90%，公司一直是市场份额最高的企业，近几年市场份额稳定在38%-40%区间。公司的导航软件不仅包括传统导航软件的五大功能模块，还具备独创的六大拓展功能模块。长城国瑞证券指出，在自动驾驶领域，至2019年底，公司自驾驶辅助系统数据实现全国主干网络数百万公里覆盖，与多个主流车厂客户合作的量产车型陆续上市。基于ADASIS协议开发的商用车节油应用产品已经落地量产车型并获得多个创新奖项，面向5G/C-V2X领域的应用及服务能力得到生态伙伴的广泛认可。在位置大数据业务方面，公司充分挖掘海量数据深层次价值，推出MineData平台，旗下子公司中寰卫星充分挖掘商用车数据价值。公司在持续深耕导航业务基础上，已全方位拓展至汽车电子芯片、车联网、自动驾驶、位置大数据等新业务模块，未来有望充分受益智能汽车产业发展，公司估值有一定的提升空间。

华力创通净利润显著增长

在疫情影响下，公司积极推动复工复产，上半年公司营业收入同比增长12.07%，毛利润同比增长4.96%，较去年同期实现了稳定增长。此外归母净利润同比增长55.84%，及扣非归母净利润同比增长44.09%，均出现显著增长。太平洋证券指出，公司受益于卫星应用产业化的顺利推进及仿真测试业务的恢复性增长。目前，城际高速铁路和城市轨道交通已被国家列为“新基建”的七大领域之一，随着疫情结束，轨交建设力度也将加大，将利好公司业务复苏。公司轨交“再生能量制动回馈装置”已经通过江苏省首台套重大装备认定，有望在更多项目实施落地。此外随着北斗三号、天通卫星相继完成组网、商用，卫星业务迎来发展黄金期。整体来看，卫星领域国产替代继续加快，公司“芯片+模块+终端+系统解决方案”的产业格局已经初步形成，在核心的基带芯片领域处于国内领先，终端与运营商合作，市场渗透率正在逐步提升，公司卫星业务将继续加速发展。

北斗星通研发优势凸显

公司是全球用户导航定位产品、解决方案及服务的供应商，同时提供汽车智能网联与工程服务。公司近年来业务良性运转，研发投入稳定增长，经营性现金流明显改善，偿债能力提高。北斗完成全球组网，“核心器件-终端和系统-解决方案和运维服务”全产业链形成，来自军民两用市场需求的持续扩大。5G启动规模建网，网络基建增量市场正加速打开，公司相关的元器件和模块产品需求爆发。车联网用户规模和市场规模的快速增长，打造“产品+服务”业务模式紧抓市场红利。万联证券指出，公司是导航定位产品及服务最大的研发、制造和供应商之一，是国产化北斗芯片研发方面优势最明显、自主创新能力最突出的企业之一，高精度定位芯片国内市占率第一，2016 年引入国家集成电路产业基金，是北斗芯片领域唯一一家引入大基金的上市公司。公司技术实力领先，研发投入保持较高水平，掌握核心算法、芯片研发不断推陈出新，2019年发布国内首款22nm自主研发北斗芯片。

海格通信聚焦北斗导航芯片

公司2013年开始与国防科大合作研究北斗导航芯片，2019年发布了“海豚一号”基带芯片和“RX37”射频芯片，两款芯片均处于行业领先水平。同时，在卫星导航产业链下游公司也有布局，子公司星舆科技覆盖了基于北斗三号卫星的高精度定位平台，以及适用于不同使用环境的模组并且提供全套解决方案。国盛证券指出，公司从2018年一季度开始，先后出售了地产，厂房，商业用地，气象探测，实验室等业务，公司现存子公司、孙公司和联营公司，除两家企业资产管理公司外，均服务于四大主营业务。目前，非主营业务剥离已经基本完成，公司实现资产聚焦，积极开拓新的业务成长方向，提升利润边际。随着军改落地，公司军工通信订单持续复苏，重铸公司利润壁垒。北斗三号完成组网，公司作为军用导航模组龙头，在北斗全产业链上具有领先优势，有望实现“军民共振发展”进入高速增长期。此外公司全资子公司海格怡创在5G切片式网络搭建等领域技术领先，有望受益于5G通信工程建设密集推进。

振芯科技盈利能力提升

公司2020年上半年公司实现营业收入1.7亿元，同比降低10.3%；实现归母净利润1154.54万元，同比增长52.81%；毛利率50.41%，同比增长6.63%，净利率5.09%，同比增长0.98%。整体来看，公司盈利能力出现一定程度增长。中航证券指出，在北斗卫星导航业务领域，上半年公司实现营业收入0.61亿元，同比增长6.97%，占总营收比重36.08%。其中北斗卫星导航定位终端产品实现收入0.6亿元，同比增长23.98%，业绩的增长受益于行业订货增长，以及公司积极推进产品生产交付。上半年公司升级了“地灾监测平台2.0”重点围绕地灾、交通、应急管理、精准城市在高精度、火线应急等方面加强了研发力度。在视频图像安防监控业务领域，公司重点发展了航空电子、机场调度、智能AI识别、警务督察控等方面进行了创新升级。整体来看，公司主要产品及业务包括的高性能集成电路、北斗卫星导航业务及视频图像安防监控三大板块均保持稳定开拓发展。

雷科防务遥感卫星在研项目12个

公司近年来通过收购理工雷科、成都爱科特、西安奇维科技、苏州博海创业、恒达微波不断布局军工电子产业链，已形成雷达系统、卫星应用、智能弹药、安全存储和智能网联等业务群。2020年，公司以非公开发行股份、发行可转债和现金的形式收购西安恒达和苏州恒达，进一步加强了公司在微波领域的布局。民生证券指出，公司卫星应用领域主要包括遥感测控和北斗导航。公司的星上实时处理技术优势显著，尤其是SAR实时处理设备填补了国内外该领域的空白，遥感卫星领域公司在研项目12个，预期三年产值可达5-6亿元。公司成功开发了核心基带处理芯片、北斗系列模块、北斗系列整机，产品主要面向军用。在北斗三号组网和卫星通信建设的推进下，公司卫星应用领域有望快速发展。此外，公司智能弹药业务包括各类导引头、弹上计算机等产品，在需求量不断提升背景下，公司智能弹药领域有望进入发展快车道。整体来看，公司在军工电子领域不断开拓，在雷达、卫星、智能弹药、安全存储领域形成较强的竞争力，看好公司长期发展。

华测导航高精度卫星导航公司

公司是国内高精度卫星导航领域龙头厂商之一，自成立以来，以高精度卫星导航技术为基础，积极拓展产品系列以及开拓应用市场，形成时空地理信息、精准农业、数字施工、商业导航和军事导航五大板块，产品已覆盖全球97个国家和地区。上市以来，公司以利润为导向，近年来营收和业绩总体保持稳定增长。高精度定位是自动驾驶第一步，行业驶入蓝海市场，公司有望核心受益。长江证券指出，国内高精度卫星导航定位起步较晚，最初国内厂商主要以代理海外成熟品牌起步，后续逐渐建立自主品牌以及实现产业链的国产化。应用方面，从“北斗+”向“+北斗”的深入推进，不断拓宽下游应用市场空间。2019年，我国卫星导航与位置服务产业总体产值达3450亿元，其中由卫星导航衍生带动的关联产值保持较高速度增长，达2284亿元。当前位移监测、精准农业、无人机测绘等是主要高精度应用领域，我们认为伴随自动驾驶的发展，有望进一步打开成长空间。

中海达布局精准定位产业链

公司是国内高精度GNSS龙头企业，重点拓展测绘与空间地理信息、“北斗+”技术的智能化应用两大核心业务领域，全方位布局精准定位产业链，上游延伸至高精度定位基础设施构建以及以组合导航为核心的传感器件，下游可以为众多行业客户提供软硬件、数据及运营服务等应用解决方案。在北斗芯片、组合导航、星基增强系统、高精度惯导等高精度定位技术产品的产业化方面取得显著的成果，在自动驾驶、安全监测、应急管理、人工智能、智慧城市等领域做长远布局。华泰证券指出，随着北斗三号建设全面完成，以及运营商正加快CORS网建设，“北斗+5G”技术的智能化应用进一步成熟，有望开辟数百亿新应用场景市场。我们认为，北斗高精度应用行业有望迎来发展机遇，建议重视卫星导航板块行业整体向上的投资机会，看好公司作深耕高精度定位，充分受益行业的高速发展，重点关注其在自动驾驶领域进展。值得一提的是，公司“全球精度”星基增强实时高精度定位服务系统已在国内外布设约100多个站点，即将提供商用服务。

欧比特卫星大数据需求旺盛

公司主要从事宇航电子、微纳卫星星座及卫星大数据、人工智能技术的研发生产，是我国宇航SPARCV8处理器SOC的标杆企业、立体封装SIP宇航微系统的开拓者、卫星星座运营及卫星大数据应用领航者，实现了自主可控国产化生产，拥有全球领先的高光谱卫星星座--“珠海一号”及“绿水青山一张图”卫星大数据智慧城市系统。万联证券指出，公司以研发生产Soc、SIP、EMBC等航空航天核心元器件为基础，以“珠海一号”遥感微纳卫星星座及卫星大数据的采集、运维、处理、应用为支撑，以人工智能、地理测绘、智能安防等为战略延伸，逐步形成了多卡位布局的宇航卫星业务格局。整体来看，公司各业务线发展前景良好，芯片国产替代趋势延续，卫星大数据发展势头不减，围绕人工智能产业链的相关应用需求旺盛，预计公司所处行业仍有较大发展空间；公司目前积累了技术优势、人才优势、业务布局完善等优势，有望率先把握宇航电子及相关下游行业的发展机遇。

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