东吴基金：今年A股两头高中间低

东吴基金：今年A股两头高中间低 更新时间：2010-5-20 0:12:31 　　由本报与华夏银行南京分行、江苏弘业期货公司等联合举办的“2010年夏季理财投资报告会”上周六在南京举行，东吴基金管理公司首席分析师陈宪认为，今年加息可能在六七月份，但幅度不会很大，如果六七月份不加，全年也不会加息；股市走势预计是“两头高、中间低”，四季度股市有望走好。　　按国际标准A股现已进入熊市　　陈宪表示，截止到5月12日，今年全球主要股票指数表现为：美国纳斯达克涨6.87％，标准普尔500涨5.07％ ，道琼斯跌4.5％，澳大利亚跌7.59％，印度跌0.94％，中国香港恒生指数跌8.93％，而中国上证综指却跌了17.97％，沪深300指数跌了20.66％，全球股市一般跌20％就是进入熊市了，以此来算，“A股也与熊拥抱了一下”。“我们需要弄明白熊市的原因，才好判断下半年股市会重整旗鼓还是会持续震荡、表现惨淡。”陈宪认为，原因主要有四个：房地产调控、紧缩政策的预期、流动性压力和希腊危机。这次房地产调控后，有3000~7000亿元的资金流出来，会流到哪里呢？有人认为是股市，以为股市会涨，但从全球股市来看，只要房地产调控股市就必然下跌，因为房地产对经济的影响远大于股市，美国次贷危机本质上不就是房地产危机么？房地产大抵联系了40多个行业，产业链太长了，银行40％的业务往来都是房地产。　　希腊危机本身并不可怕，因为希腊的经济规模很小，市场真正担心的是欧元。欧元区有13个国家，其中爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙都出现了危机，欧元区政权不统一，协调起来很难，这对股市也是个不确定因素。　　紧缩政策预期不利于股市走好　　紧缩政策的预期也不利于股市，“通胀往上走，增长往下走。最麻烦的就是这个”，他说，“征兆已经出现了，一季度GDP11.9％，是全年最高的，顶已出现了，接下来房地产调控必然影响GDP，4月份工业增加值已经回落0.3％，这表明GDP在下滑。而且实际利率已经为负，因为去年基数的关系，五月六月的通胀预计都会在3％以上，除非猪肉等农产品价格猛跳水，但是这不可能，尽管猪肉每年5-8月是淡季，但今年一会大旱一会大涝，农产品价格暴跌不现实。　　存款准备金率1月份以来上调了3次，影响了流动性，资金面抽紧。有两个数据体现了这一点：居民储蓄余额与A股流通市值之比和基金持有A股流通市值与A股总流通市值之比。08年10月份，居民储蓄余额与A股流通市值之比为5.64倍，而到了今年3月末，虽然居民储蓄余额已增加到了21.8万亿元，但这个比值已降低到1.8倍，大小非减持导致A股流通市值急剧增加；今年1季度末基金持有A股流通市值与A股总流通市值之比为11.5％，目前这一比值已经降到10％，基金在股市中的影响力越来越弱，导致市场不听基金的话，风格切换切不过来，热点该换不换。所以今年炒股很难。　　今年股市走势“两头高中间低”　　“下半年股市要走好，需要满足两个条件。”陈宪表示：一是加息要定下来，二是房价下降幅度也要定下来，这次调控房价到底降多少？等这两只靴子落下来，市场才能走好。他认为，如果加息，会选择在六七月份，由于去年基数比较小，五六月份CPI会突破3％，6月中旬公布5月份CPI数据后，央行可能加息，或者是在7月份公布6月份CPI后加息，因为3％的通胀率是政府今年确定的通胀警戒线。“今年加息只有一次，幅度估计还是27个基点，如果六七月份不加息，估计今年就不会加息了，否则汇率就动不了，如果我们又升值又加息，那么大量热钱就会流入我国。”　　房地产股1个月来跌了78％，跌幅过大，因此2604点是不是今年最低点，很难说，中长期不一定是底，我们担心房地产调控会影响企业的利润，市场估值2009年19.3倍，2010年预计16.6倍，客观讲不算高，历史上最低到过12、13倍，中小板去年40倍，2010年31倍，因此大盘往下的幅度不是很大。“我估计今年股市是两头高、中间低的走势，因为紧缩政策在第三季度就会用完，四季度是政策真空期，大家可以看，如果房价下跌后成交开始放量，估计就到底了，一般股市会提前房市6个月开始上涨。”陈宪建议投资者，短期可以关注医药、食品、饮料等防御性行业，节能减排等盈利模式很清晰，也可以关注，要选成长性好的企业，不要光看市盈率。 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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