《中国债市焦点》央行忧经济增速放缓容忍资金泛滥的现

《中国债市焦点》央行忧经济增速放缓容忍资金泛滥的现 更新时间：2010-7-15 0:07:19 * 下半年经济增长放缓让央行态度转暖

* 6月底以来公开市场连续?投放改善资金面

* 回购利率震荡下行至近两个月新低

* 债市、票据市场以及IRS等收益率全线走低

* 流动性充裕或为近期常态

* 现券收益率仍处于下降通道

中国央行让交易员终于体会到何谓有钱的痛苦.随着下半年经济增长放慢的?象愈来愈明确,央行调控态度逐渐转暖,资金宽松的痛苦恐怕还会延续下去.

中国经济下行风险让央行态度明显有了转变.6月底以来,央行透过公开市场连续?投放改善市场资金情况,货币市场利率全线回落,债市收益率、票据市场转贴利率、衍生品市场IRS报价亦大幅下跌.

市场人士并提到,由于目前央票发行收益率偏低,央行料仍会延续公开市场?投放之势,未来资金偏于宽松将为常态,债市配置压力可能会继续增大,现券收益率料延续跌势,但跌幅可能放缓.

"资金太多了,回购利率跌的比我预期的快,...,现在看来,回购利率可能还会继续下行,1.6%-1.70%附近差不多可能止住."东莞商行的债券分析师杨鹏表示.

他并认为,一年期和叁个月期央票尽管需求低迷,但收益率迟迟未升,从中可以看出央行无意提升货币市场利率;而下半年经济增长减速风险增大,则让央行调控态度转暖,在公开市场投连续的放资金,让市场流动性明显改善.

货币市场指标利率--七天期质押式回购加权平均利率 CN7DRP=CFXS 从6月25日后,从3.10%附近开始震荡下行,虽然农行 ABC.UL IPO网申曾造成短暂反弹,但跌势未改,目前已下探目前1.80%左右的低位,短暂叁周时间累积跌幅约130个基点.

中国最新公布的经济先行指标--6月采购经理人指数继续大幅回落,其中汇丰PMI更接近50的荣枯岭,均预示着中国经济下半年增速放缓大局已定,这也有可能成为中国下半年宏观调控放松的诱因. ID:nCN1165667

国家统计局则将于周四召开上半年国民经济运行情况新闻发布会.根据综合32位分析师预测结果,中国经济增速下滑苗头似已显现.调查中值显示,二季度GDP增幅为10.5%,自一季度11.9%的高点出现回落,预示全年经济或呈现"前高后低"的增长态势. ID:nCN1176365

**有钱,其实也很痛苦**

央行公开市场此前连续七周?投放,累计向市场注入资金8,880亿元.其中上周?投放量为1,050亿元.

在6月份资金紧张的时候,上海一外资银行的的交易员曾对路透表示,"我现在就跟要饭似的,到处借钱."现在面对流动性宽松的局面,他则感慨,"反正最近有钱都比较痛苦,出钱不容易."

面对宽松的资金面,银行依然在努力寻找资金的出口,希望通过出借资金获得利息补偿,避免资金"趴账"风险.

对于近期流动性泛滥的趋势,以及央行是否会收紧流动性.北京一银行资金市场部的人士表示,"很难,现在央行公开市场一年期和叁个月期央票缺乏吸引力,回笼资金有难度."

他认为,公开市场短期央票发行收益率偏低,造成需求低迷,而叁季度央票到期量是年内最大的季度,公开市场全部回笼到期资金几乎只能依靠叁年期央票.

央票叁季度到期量为13,590亿元,为今年到期量最大的一个季度.如果真的主要靠叁年期央票回笼这部分资金,市场人士大多认为难度很大,叁季度的资金情况很可能是偏于宽松的,具体到程度上,则较目前还将继续改善.

**看不到危险,收益率还将继续走低**

中央国债登记结算公司的国债收益率曲线 0#IFTBYBMK= 显示,10年期固息国债在6月24日报3.4179%,最新收益率报在3.1767%,跌幅为24个bp;而信用产品的收益率跌幅则更大.

华南的一小型股份银行的交易员称,"收益率跌得我有点害怕了,上周觉得跌了很多,差不多该止住了吧?但市场还是没止住,继续跌,...,现在资金很多,贷款受限,只能买债"

杨鹏则表示,政府二季度对房地产市场的调控等措施的出台,让下半年加息的可能性降低,而在大家都形成普遍预期的情况下,而宽松流动性进一步刺激了债市的乐观情绪.

市场人士大多认为,至少叁季度贷款发放依然将受到央行控制,而资金面情况料偏于宽松,再加上升息预期的弱化,债市将继续受到资金的青?,但这种收益率快速下跌的态势可能会止住,缓慢震荡下行的可能性较大

"现在债市没多少人会认为年内会加息,大家都看不到危险,没有危险就是利好,拿了债大不了我可以吃利息嘛."杨鹏说.

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