净利润波动明显应收账款走高！星诺奇IPO之路能否顺遂？

日前，一家从事精密注塑模具及精密注塑零部件研发、生产和销售的高新技术企业――苏州星诺奇科技股份有限公司向深交所正式提交了创业板IPO申请。

据招股书显示，星诺奇主营业务为精密注塑模具及精密注塑零部件的研发、生产和销售，主要产品广泛应用于汽车、消费电子产品和小型家用电器等领域。该公司依托自身精密注塑产品解决方案能力及精益化质量管理体系，根据主要产品应用领域逐步建立了汽车、消费电子产品、小型家用电器精密注塑模具及精密注塑零部件三大产品体系。

此次IPO，星诺奇拟公开发行不超过1685.68万股，拟募集资金为3.52亿元，其中3.00亿元将用于新建生产精密传动零部件精密模具项目，0.52亿元将用于研发中心建设项目。

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年至2019年及2020年上半年星诺奇的营业收入逐年递增态势有所放缓，其净利润增幅有明显波动。随着公司经营规模的扩大，应收账款余额逐年攀升，且受下游关联行业影响的风险加大。

净利润明显波动

据招股书信息显示，2017年至2019年星诺奇实现的营业收入分别为2.61亿元、3.34亿元、3.48亿元，净利润分别为0.28亿元、0.53亿元、0.32亿元，其中2018年较上一年净利润同比增幅为89.29%。

然而，进入到2019年，星诺奇营业收入虽较上一年增加0.14亿元，但净利润却同比下滑39.62%。对此该公司解释称，利润的下滑主要受毛利率下降，管理费用、研发费用增加等因素影响。

《投资时报》研究员注意到，精密注塑零件销售毛利占主营业务毛利的比重分别为83.77%、82.83%、86.12%、84.99%，是该公司主营业务毛利的主要来源。报告期内，该公司主营业务毛利率分别为27.48%、30.46%、28.58%和26.91%。可以看到与其净利润水平一样，该公司主营业务毛利率也出现下滑趋势。

对此，星诺奇在招股书中解释称，2019年主营业务毛利率减少1.88%，主要系受下游汽车行业下行及客户结构等变化影响，精密注塑零件及精密注塑模具业务毛利率均有所下滑。2020年1―6月，该公司主营业务毛利率较2019年有所下降，主要系小型家用电器类精密注塑零件销售业务毛利率下降所致。

星诺奇主要产品毛利率占比

数据来源：公司招股书

应收账款逐年攀升

《投资时报》研究员注意到，近年来，该公司应收账款规模呈持续上升趋势。2017年至2019年，星诺奇应收账款余额分别为0.99亿元、1.14亿元、1.36亿元。占营业收入的比例分别为37.71%、34.01%、39.13%。其中，2019年应收账款余额增速为20.01%，同期该公司营收增速仅为4.32%，远高于其营收增速。

时至2020年上半年，该公司应收账款仍然居高不下，达1.01亿元，仅上半年就超过2017年一整年的数值。

受此影响，其应收账款周转率也略有下滑趋势，由2017年的3.14次降至2019年的2.95次。且低于同行业可比公司平均值，这或说明其应收账款回款能力略有不足。

未来，随着公司业务规模的进一步扩大，如应收账款不能按期收回，或发生坏账损失，将对其资金周转以及经营业绩造成不利影响。

同期可比公司应收账款周转率情况对比

数据来源：公司招股书

受下游关联行业影响较大

精密注塑零件产品的下游应用领域包括汽车、消费电子产品、小型家电器等。报告期内，该公司应用于汽车领域的主营业务收入占比分别为66.52%、60.11%、53.06%和48.73%，同时，该公司应用于消费电子产品、小型家用电器领域的主营业务收入占比分别为29.81%、37.86%、45.31%和48.57%，整体占比较高。下游关联行业的发展情况对公司的业绩水平产生一定的影响。

受宏观经济形势、行业景气程度影响，2018年国内汽车市场产销量分别较2017年下降4.16%和2.76%，2019年国内汽车市场产销量分别较2018年下降7.51%和8.23%。而受新型冠状病毒疫情影响，2020年一季度国内汽车市场产销量大幅同比下滑45.2%、42.4%。

在汽车行业整体增速下滑的外部环境下，一方面，汽车主机厂商对汽车零部件的采购或将削减，进而对该公司来自汽车领域的新产品及存量产品销售收入产生影响。另一方面，汽车主机厂商及汽车零部件供应商或存在不同程度压缩财务预算及保持财务状况的需求，可能导致该公司存货积压、货款收回困难等状况发生，进而对公司未来业务开展及经营业绩造成不利影响。

此外，随着节能环保理念的深入和国家政策的扶持，新能源汽车近年来发展较快。2018年中国内销售各类汽车2808.06万辆，其中新能源汽车125.6万辆，占汽车总销量的4.47%，2019年中国内销售各类汽车2576.9万辆，其中新能源汽车销售120.6万辆，占汽车总销量的4.68%；2020年上半年，国内销售各类汽车1025.7万辆，其中新能源汽车销售39.3万辆，占汽车总销量的3.83%。

可以看到，新能源汽车的推广在一定程度上影响着汽车零部件的供应格局。而星诺奇在汽车领域的客户主要为世界知名的汽车零部件一级供应商，若该公司及其下游客户未能及时进入新能源汽车主机厂或原燃油汽车主机厂的新能源车型供应链体系，或将对该公司未来业务开展及经营业绩产生不利影响。

星诺奇精密注塑零件分应用领域销售收入占比情况

数据来源：公司招股书

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