基金调仓能让周期股火多久？

基金调仓能让周期股火多久？ 更新时间：2011-4-29 12:04:52 　　随着基金一季报披露完毕，今年开年以来周期股强势反弹的幕后推手也开始浮现：统计显示，基金在一季度大举买入金属等周期股，同时减持医药食品等非周期股。

基金的上述动作，几乎与去年热捧非周期股而冷落周期股的景象完全颠倒过来。虽然很多机构声称二季度继续看好周期股行情，但在基金“弹药”有限且大小盘股票估值差距得到部分纠正的背景下，周期股能否继续火下去还有很多疑问。

一季度基金围猎周期股

天相投顾的统计数据显示，2011年一季度末61家基金管理公司旗下偏股型基金增持的前五大行业均为周期性行业，分别是金属非金属、机械设备仪表、金融保险业、石油化工和房地产行业。基金对这五个行业的增持比重增加约4.2个百分点，占基金净值比例达到40.59%。

与此同时，基金在一季度里的减持股票则集中在2010年大热的非周期行业。统计显示，基金对医药生物制品、信息技术业、食品饮料、批发和零售贸易、农林牧渔这五大行业的减持比例非常大。

从基金增持的前50大重仓股名单来看，也基本上是周期类股票。如招商银行(600036、海螺水泥(600585、三一重工(600031、攀钢钒钛(000629等。有市场人士戏称，如果说去年基金是“吃药喝酒逛商场”的话，今年则甩开膀子“大炼钢铁”加“搅和水泥”。

基金的调仓动作直接促成了周期股和非周期股的分化表现。今年开年到现在，沪深300周期行业指数上涨6.3%，而沪深300非周期行业指数则“原地踏步”。在个股方面，周期股也在一季度涨幅榜上领跑：比如包钢股份(600010上涨97%、华新水泥(600801上涨67%。

不过，由于市场热点切换过快，一些对周期股下手较慢的基金出现掉队现象。特别具有讽刺意味的是，部分冠名“大盘蓝筹”的基金，一季度前十大重仓股里面却基本是中小盘股。按照传统定义，大盘蓝筹股多集中于银行、钢铁和石油化工等周期性行业，但上述基金显然还沉浸在去年中小盘股的疯狂行情里，而错失送上门的赚钱机会。

周期股复活：低价＋景气向上

从去年的门庭冷落到今年的宾客满堂，周期股的复活只用了短短一个季度。很多投资者在疑惑，这种快速变换后的逻辑到底是什么？

“估值修复”是众多机构异口同声的一个原因。金融危机爆发后，由于政府大力推进经济结构调整并出台刺激消费政策，导致新兴产业和消费类股票无论质地好坏，均有鸡犬升天之势。而传统的基础产业如金属冶炼、建筑建材等，在过去两年基本没有动弹。这就造成了主板中的银行、钢铁等行业，市盈率普遍10来倍，而创业板股票市盈率则一般在50倍以上。如此大的估值差异，令周期类股票有充足的修复动力。

不过，单纯是股价优势，并不足以引来基金的趋之若鹜。部分周期性行业经营景气度的持续好转，更让基金坚定了增持的信心。典型的如水泥业，去年四季度部分区域对高耗能产业的“拉闸限电”，导致水泥市场供应偏紧，水泥价格也随之猛涨20%以上。

虽然随着临时限电措施取消以及淡季到来，一季度水泥价格有所回落，但行业仍维持了较高的景气度。数字水泥网总裁刘作毅指出，限电致水泥价格大涨让行业认识到约束供给的重要性。虽然未来水泥需求增速可能放缓，但随着集中度提高，行业盈利仍会不断增加。

此外，今年较为严峻的通胀形势也对周期性行业产生了一定利好。瑞银证券首席策略分析师陈李表示，在通胀预期的推动下，企业愿意囤积一定的原料以避免价格上涨，这种提高库存的行为会带来上游周期性行业订单的增多，对应的企业盈利也会比较好。

上半年周期，下半年消费

在经历了一季度较为明显的 “风格转换”后，未来周期股能不能继续火下去，成为市场热议的话题。

从近期A股的情况看，一些周期性股票在连续冲高后，开始有所回调。如在上周，A股市场资金净流出量排名前五的行业依次是机械、基础化工、非金属建材、房地产和电子，基本是周期性行业，且净流出量均在20亿元以上。

但很多机构仍对二季度的周期股行情比较看好。华泰联合在最新报告中，表示中期继续看好周期性股票。其理由在于，在当前通胀较为严重的情况下，支持稳定消费的基本面因素还是偏弱。并且，从一季度的情况看，周期股业绩超预期的比例也高于消费股，预计这种情况在二季度将得到维持。

平安证券首席策略分析师王韧的看法比较中性。他认为，由于当前的经济和政策风险均未充分释放，周期股继续大幅上涨的动力不足。因此，应该把对行业的选择转移到公司的选择上来。具体而言，在估值上安全的周期类个股，以及业绩超预期、成长性好的非周期类个股，都可能受到投资者的青睐。

基金对待周期股和非周期股的分歧也比较大。一季度表现较为出色的新华基金强调，上半年偏向周期性行业，下半年偏向消费等非周期行业。而包括广发、大成在内的一些基金则表示，随着周期股和非周期股估值差距的缩小，一些前期跌幅较深但成长性明确的消费类股票投资价值将重新显现。

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