QFII、RQFII境内投资扩围 来的是“活水”仍是“空头”？

《措施

今天的股市图

》及其配套法则为外资进入境内金融市场提供了更大年夜便利。

“若QFII、RQFII门槛放低后，投资额呈现显著的攀升，且在羊群效应下，形成类似北上资金的风险标，在此景象下，一方面需警戒QFII与RQFII投资资金对A股市场的冲击效应，另一方面决议层需做好资金流监控，防范其在金融衍生品、融券市场等方面扰动市场。”李湛称。

“核心是手艺问题，但其实没有特此外手艺难度。”他告诉记者，2013年的时候，在美国做高频交易的公司盈利的只有10%~20%，而这些年镌汰失落的更多。

统计显示，目前共有336家QFII机构投资1162.6亿美元，276家RQFII机构投资7225.72亿元，两者共计使用投资额度约为1.5万亿元。

“活水”有多大年夜

“针对境外投资机构的羁系，在穿透管理这方面，确实会遇到一些手艺性障碍。但我们也看到，中国与全球多个国度都签定了跨境羁系沟通的协议，所以当呈现异常行为时，我们的羁系机构也有渠道与境外羁系机构举行沟通。”他补充称。

9月25日，证监会、中国人平易近银行、国度外汇管理局公布《合格境外机构投资者和人平易近币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理措施》，根据新规，QFII、RQFII不仅可以投资A股股票，还可投资金融期货、商品期货、期权、融资融券、转融通等业务范畴。

“相对A股市场75万亿总市值与61万亿流通市值而言，QFII与RQFII占比相对较小。QFII与RQFII铺开后可否带来大年夜量的资金流入，还取决于多个方面。”李湛枚举称，比如，海内其他相关配套制度是否足够完善或者得到QFII与RQFII机构的承认；在当前海外疫情连续恶化以及国际形势极其巨大的环境下，跳动外汇，是否有连续稳定的宏不雅根基面；海外避险情绪是否连续加强，倒逼避险资金向海内流动。

二是稳步有序扩大年夜投资范围，新增容许QFII、RQFII投资天下中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，容许到场债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。

“空头”之忧

第一财经记者发明，境内对外资的担心主要集中在三个方面，一是担忧交易手艺“打不外”，而受到海外成熟的步伐化交易“碾压”；二是担忧羁系坚苦，对外资交易行为无法穿透羁系；三是担忧市场呈现系统性风险时，难以举行有效的风险控制。

“我们现在比力少看到外资去交易股指期货，泉源在于，通过QFII、RQFII进来的外资，不是巨大度很高的交易型玩家，更多是我们所称的Real Money，即实钱。它们更多是看好个股，核心策略是买入持有，换手率比力低，不需要做频繁的对冲庇护，主要是做配置。”熊鹏告诉记者。

“外来活水”和“大年夜空头”，是境内投资者谈及金融开放时，每每提到的两个词汇。其背后，体现了境内投资者面临外资的矛盾心理――既等候增量资金入市，又对目生的外资心存忧虑。而放松外资在境内“做空”范畴的限制，更加深了这种忧虑。

他建议，针对高频交易，羁系层可组织专家设计实时监控系统，跟踪高频交易行为，这在国际市场已经有成熟履历可以鉴戒。

“对外资的穿透羁系，确实有一定难度。但是通过专门设计，成立资金闭环体系，也是可以做到的。”熊鹏告诉记者，敷衍可能呈现的系统性风险，也不必担忧，国际可鉴戒履历就是熔断机制。

“高频交易靠的就是价差那点利润，只要市场交易者足够多，利润很快就被消灭了。并且，大年夜家用的方法模子几乎都是一样的，没有什么神秘的。”他补充称，高频交易赚的是价差，一旦交易本钱提高，

美国股市泡沫有多大

盈利空间就会被挤压殆尽。目前境内交易手续费较高，高频交易的盈利难度不小。

但王红英以为，外资机构进入中国市场，自己是中性的，无论买进股票、举行价值投资，仍是以为中国股市存在手艺型泡沫去做空，都是专业投资机构拥有的权利，也都是手艺层面的操作策略而已。

他以为，相对成熟市场而言，受制于起步晚等因素的综合影响，海内公募基金、私募投资基金以及其他金融机构在与国际投资机构竞争中，尚不存在明明上风。

“确实有很多欧美专业投资机构以为A股市场存在高估现象。最典型的就是A股和H股或者与在欧美上市股票的比拟，能够直不雅地看到流动性溢价带来的泡沫。”中国金融衍生品投资研究院院长王红英告诉第一财经记者，短期多元化金融开放可能会带来一定所谓的冲击，但是中长期来看，中国的金融市场也会更快地与全球市场接轨，其订价与风险管理的功效发挥更为科学。

外资进入境内市场，除了“买买买”，是否会做空呢？假如做空，对市场影响多大年夜？

“从A股市场而言，2015年之后股票估值修复明明回归，且羁系层明确股市是经济晴雨表，在如许的布景下，外资机构也不会蠢到去盲目做空。”他称。

不外，据第一财经记者了解，曩昔近十年中，操纵股指期货举行套保交易的外资机构并不多。

王红英对记者暗示，中国连续推进金融开放，越来越多外资机构进入中国市场举行多元化投

平安保险股市

资，这对我们资本市场的科学订价而言，是有益的支撑。但不能否定，在两个方面存在挑战：一是部门外资投资机构以为A股估值偏高，这会带来一定的做空动能，二是羁系难度较大年夜，跨境资金穿透羁系相对较难。

此次新规出台之后，外资在金融衍生品范畴的交易限制将进一步放松。《措施》还明确，外资可到场金融衍生品等的具体交易品种和交易方式，将在“稳妥有序的原则”下慢慢开放，由证监会谈判中国人平易近银行、国度外汇管理局同意后颁布。

一

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是降低准入门槛，便利投资运作。将QFII、RQFII资格和制度法则合二为一，放宽准入条件，简化申请文件，缩短审批时限，实施行政许可简略单纯步伐；打消委托中介机构数量限制，优化备案事项管理，减少数据报送要求。

“资本市场开放程度相对前期显著增大年夜。”中山证券首席经济学家李湛对第一财经记者暗示，在美国、欧洲等主要经济新冠肺炎疫情连续发酵，而中国经济根基面连续向好的情况下，QFII、RQFII投资范围扩大年夜与准入门槛降低，为外资进入A股市场提供了便利。

“按照当前的日内交易本钱，外资现在进来做高频交易，已经很难赚到钱了。”盘古智库高级研究员、资深全球宏不雅交易员熊鹏对第一财经记者暗示，不仅如此，高频交易在国际市场也已经越来越式微，跳动外汇，境内对步伐化交易的担心有些过虑了。

“外资变身大年夜空头，需要一个前提，就是经济成长存在巨大年夜泡沫。”王红英阐发，就像1997年亚洲金融危机，东南亚房地产市场、股票市场存在紧张高估，资本项下资金又可以自由流出，在如许的布景下遭遇索罗斯为代表的对冲基金的狙击，呈现金融危机。但也需要看到，让泡沫破碎，自己也是对资本市场价钱偏离的一种批改。

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