30家主流券商梳理下半年投资策略(附股)

30家主流券商梳理下半年投资策略 更新时间：2010-6-22 0:19:21 　　本期理财周报推出投资机要特刊，邀请30家主流券商对下半年的策略进行一次系统性梳理。

安信证券：关注盈利稳定和估值错配 机会在四季度

预计A股市场短期企稳，上证综指在2600-2800点之间构筑短期平台，中期趋势未定。短期建议关注一些超跌反弹的机会，中长期配置取向为盈利稳定、业绩超预期和估值错配。建议超配的行业包括农产品 、能源、钢铁、建材、交通运输设施、商业零售和家电。

渤海证券：净出口对经济0拉动 上证2300-3000点

2010年下半年A股市场静态PE区间16-21倍，上证指数核心区间为2300-3000点。从股票市场估值自身特点来看，不论从国际市场估值的横向比较，还是A股历史估值的纵向比较，目前A股估值都已经运行至合理偏低的区域。

长城证券：紧缩政策密集期过去 理应支持消费

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股

下半年A股格局有可能体现出紧缩后期的走势特征――筑底、震荡、回升。其中3季度前期紧缩预期尚未消除，并面临经济数据下行、业绩预期下调的考验，多数时间可能以筑底、震荡为主。在行业配置方面，应该结构化布局，经济与流动性收缩期的行业配置侧重确定性成长，继续看好抗周期的消费类行业与经济转型大趋势下的新兴产业，阶段性关注以金融股为代表的低估值行业。

长江证券：经济从滞胀走向衰退 种子行业大跃进

宏观经济运行到这一步，流动性快被收缩殆尽，政策博弈早已导致市场估值下行格局确立，短期而言，本轮调控尚未结束，调结构将是一个漫长的过程，并非政策出台就立竿见影。地产市场的僵持以及物价上涨压力，必将导致政策博弈进一步强化，从而使得短期市场继续维持震荡向下格局，行情低迷依然不可避免。继续等待政策预期明朗是最好的策略，建议配置防御性行业 .

第一创业：上市公司净利增速预降至15% 现金为王

短期看来虽然农行IPO可能受到政策支持，市场人气有望维护，但是首先房地产调控并无放松迹象，国税总局近日下发通知，要求各地税务机关对目前的土地增值税预征率进行调整，并研究预征率调整与房价上涨的挂钩机制，说明政府此次调控严厉而且长期的决心，投资增长也将受到压抑。

东北证券：经济难“二次探底” 三个方面决定走势

2010年市场运行特征将呈现年振幅收敛的平衡市特征，上证指数运行区间为2700-3900点；市场机会以结构性特征为主。看好行业 ：主题投资：低估值板块的价值回归、结构转型概念股等，比如银行、钢铁、纸业。

东方证券：复苏之路不平坦 市场对公司盈利太乐观

未来2年整个A股市场仍处于经济复苏期中，未来盈利增长的趋势较为明确。但是否全年A股盈利增长会高达30%，需要自下而上各主要行业以及行业盈利增长的假设中得以验证。投资策略：政府政策干预进入经济反弹后的敏感时期。

高华证券：基本面足够撑2500点 看好优质大盘股

盈利的下行风险较为温和且当前估值已经计入了悲观情景下的盈利增长假设。沪深300指数在2500点存在强劲的基本面支撑，因此建议长期投资者逐渐转持估值折让较大的金融/周期型股票 ，同时继续持有盈利风险较低、流动性较好的优质股。

光大证券：三季度继续下行筑底 四季度或有机会

未来三个月上证指数的运行区间在2250-2680之间。从下半年来看，影响市场最为关键的因素依然是政策，可能出现的变数也在政策。在从紧政策的影响下，经济增长将继续放缓，这可能带来政策的放松。三季度末、四季度初是一个重要的时间节点。

广发证券：两个小板股票估值可能回落 地产可抄底

根据近期的研究，货币供应量的持续影响仍将主导未来CPI走势，而需求和民间投资不足、出口增速回落、地产价格抑制措施、产能过剩治理等各方面的综合影响，将使经济增速在惯性回落的基础上低于预期。政策在CPI上行，经济下行之下也会变得愈发难测。一旦该预期被市场接受，市场将存在进一步下跌的风险。

广州证券：估值支撑渐强 地产及CPI就是风向标

流动性收紧及收紧预期带来了显著的压制作用，自4月下旬起各指数展开大幅调整，同期资金开始大幅流出。A股市盈率接近历史估值水平的低端区间，逐步向成熟市场接轨，考虑到2010年盈利增长情况，意味着估值支持将达到高峰。

国金证券：股市在绝望中落底 在消费泡沫中升腾

A股今年以来已经跌了20%，很多人觉得市场的估值不对。但徐炜在2010年国金证券策略会上表示，如果放在经济转型的情况下，也并不便宜。徐炜认为，虽然今年的上市公司增长18%左右，但是在转型过程中，企业营运能力受到限制，明年上市公司出现个位数增长率的可能性不是不存在。

国泰君安：三季度见底判断不变 超配通胀上游资源

跌过头导致估值偏低的机会；股指期货等金融创新工具出台带来的股票结构变化的机会；上市公司盈利变化、重组预期带来的题材性机会；政策变化带来的投资机会。投资策略：今年股市的震荡主要受制于内因，关键因素有信贷投放、股票市场供求、估值与业绩增长。

国信证券：经济二次探底概率小 三季度震荡筑底

A股面临二大转型，一是面对危机后的经济转型。短期内存货驱动力的减弱导致经济下行风险加大。中期角度看，国内的城镇化率的提升和投资率维持高位依然是促经济增长的驱动力，也就说经济二次探底的概率较小。但是投资结构面临着转型，如产能过剩行业的抑制和新兴战略产业的支持。

海通证券：震荡下行寻底 新估值区间谨防医药补跌

A股市场将重筑新的合理估值区间。因产业资本持有的可流通股规模已超过公募基金

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等专业性机构投资者，做空机制正式推出后，A股市场价格发现功能已获得显著完善，A股市场将重筑新的合理估值区间。

宏源证券：高点可能在十月 中小板业绩增速趋乐观

下半年的高点在10月-11月之间。综合2010年货币政策可能调整的时间窗口、限售股解禁特征、IPO密集发行期，A股公司业绩增长的季度差异和市场前期走势等多方面因素，预期市场前高后低的可能性较大。

华泰联合：估值底政策底经济底不现 股市难反转

股市反转的条件仍难出现。经济条件仍未出现，难以出现趋势反转。宏观经济增速回落，但二次探底概率较小。由于总需求绝对水平较低，经济增速上升不能立即提高通胀，经济增速下降也不能迅速降低通胀，三季度经济将出现阶段性“滞胀”，制约了政策的全面放松。

民生证券：经济减速是大概率事件 买房不如买股

从对冲的角度，今后一段时间经济基本面还是处在复苏回升期，但增速将放缓，对市场驱动作用总体是正向的，但力度可能发生变化。政策资金面从松到紧的方向还将延续，但力度将减缓，对市场的制约性质不会改变，但力量将减缓。

平安证券：弱势格局很难改变 超配加息周期金融股

从估值的角度分析，A股市场已跌至价值区间，但作为近期影响全球资本市场表现的关键因素――欧洲债务问题有继续蔓延迹象，外围市场仍存诸多不确定性。而且国内针对房地产调控的政策压力持续，使得短期市场的信心依然脆弱。在“价值”与“信心”的较量下，短期内天平倾向“信心”，市场的弱势格局短期仍难以发生根本性的改变。

瑞银证券：股市环境转为主动 加息的弦开始紧绷

在判断股市走势时，必须关注相关政策动向。如政府将继续针对银行贷款实施额度控制和其他不透明的紧缩措施，多次上调存款准备金率，并在年中开始加息周期。另外，房地产行业继续面临政策压力，但城镇化进程和大众及保障性住房建设将使房地产仍保持稳健增长。

申银万国：8月份CPI达高点 白酒优势明年更明显

下半年白酒板块阶段性反弹行情。白酒行业走向深度营销，逐步从产品导向转变为顾客导向，龙头企业更加注重区域市场核心经销商、终端网络和企业客户顾问等四大相互作用的核心市场要素的协调和平衡。块的估值优势将更为明显。

西南证券：指数将继续下行 6月份是低点关键时间

超跌反弹力度很弱，指数将继续下行，再创新低。股市整体估值水平的变化与指数的运行具有十分相近的波动特征，历史上市场整体市盈率波动范围在14-69倍，与指数的低点与高点相对应，目前市盈率为22倍，虽然已处较低水平，但仍有下探空间，而根据市盈率判断指数运行，只在靠近波动上下限时较为有效。

湘财证券：关注小市值股票 中石油平安工行会下探

仍有再度探底的需求，但是下跌空间依然不大。短线从周K线来看，市场仍然有再度探底的需求，但是下跌空间依然不大。但两市均有再度考虑前期低点的技术压力。随着央行的资金投放，市场短期资金有了一定的松懈迹象，但是中长期的拆借利率依然有所上升，表明市场资金面依然是不容乐观。

兴业证券：7月2300超级反弹 资源地产股弹性最高

全流通市场下，估值中枢下移。10月份小非解禁，新兴产业的泡沫至少阶段性抑制，蜜月期结束。结构性风险未完全释放，中小盘补跌的风险还没有完，包括医药股、创业板在内的前期强势股还要补跌，因为估值中枢下移，贵了。从回归均值的方向，中小板和创业板的高估值股票至少还要跌15%左右。

招商证券：未来两月轻微滞胀 回到慢牛还需等契机

由于政策基调趋于不紧缩、估值底临近，市场已进

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入筑底过程；但此次筑底出现尖底的可能性不大，原因在于一是短期内政策可以不再紧缩，但尚无法明显放松；二是未来一个季度经济增速出现回落是大概率的事情。从中期角度看，在经济增速和通胀都出现回落之后，宏观调控政策有了放松的空间、调结构的效果也有望逐渐显现时，市场出现较大反弹可以期待。

中金公司：低吸龙头地产正当时 世博低估戏重来

看好地产板块明年尤其是上半年的表现，建议投资者目前吸纳地产股，重点是具有持续增长潜力的龙头地产公司。比如金地、万科 、保利；以及区域龙头股如首开股份 、中华企业 、栖霞建设 等；此外金融街

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、浦东金桥 等商业类地产公司将受益于商业地产市场的见底回升；2010年行业整合将加速，所以也看好大股东实力较强的上市公司资产整合机会。

中投证券：三大拉动因素实现结构化 股指雨过天晴

建议超配低估值同时受益于因保障房、民间投资和中央投资储备项目而导致投资下滑低于悲观预期的部分周期性行业：煤炭、建筑与工程、工程机械。建议超配受益于内需或消费长期持续增长的行业：医药、食品饮料、零售、航空、旅游、媒体、和电信与服务。

中信建投：二次去库存趋显性化 传统产业机会小

沪指月线从去年8月见顶以来，回跌至本轮反弹的半分位2559 附近获初步支撑，金融、地产等领跌行业指数已跌至其0.618位置，技术反弹要求较大，沪指在2500附近的技术支撑较强；日线跌破2521后在此区域的震荡级别扩大，可关注能否重新站稳2521并能否向上拓展空间，若能站稳可控制仓位参与短线反弹。

中信证券：二次探底可能性不大 关注保障房产业链

银行股融资接近尾声是市场反转的必要条件：按招股说明书和发行后1.6倍PB计算，农行融资规模明显低于此前的市场预期。从历史经验看，大盘股IPO不等于市场下跌，弱势环境下的IPO，反而可能成为大盘转强的催化剂。

中原证券：寻底后回升 沪指运行区间2200-3000点

2010年下半年A股将出现阶段性、结构性投资机会。忧虑情绪将逐渐消化，增速放缓，通胀压力逐渐缓和，市场资金方面也相对比较温和。故预计A股市场将在下半年寻底成功之后逐渐回升，市场重心随之出现上移，上证综指运行区间有望在2200-3000点，对应2010年动态市盈率14.4倍-19.6倍。

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