32只高成长个股今日将发起反攻
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更新时间：2010-4-2 0:56:50 方正证券：交通银行年报点评 给予增持评级方正证券31日发布交通银行年报点评，给予增持评级。 交通银行公布了其2009年年报，报告显示去年全年该行实现净利润人民币301.18亿元，比上年增长5.59%。实现每股收益0.61元，拟每股派息0.1元。 方正证券点评如下： 交通银行的业绩要好于此前的市场预期。尽管与已经公布年报的其他三大行相比，在业绩增速方面没有达到两位数的增长，但是由于此前市场存在对公司提高拨备覆盖率至150%的预期，因此调低了交行的业绩预期。而此次交行公布的年报显示其拨备覆盖已经超过了150%，且业绩增速略超市场预期，其中净息差尤其是第四季度的较大增幅在较大程度上贡献了业绩。 银监会在去年年中提出银行业要加强风险管理，在年内必须将拨备覆盖率提高到150%以上，而截止到三季度，公司公布的拨备覆盖率仅为131%，因此对于整体盈利相对压力较大。截止到四季度末，交行在保证业绩5.59%的增速下，成功得将拨备覆盖率提高至了151%。如果扣除提高拨备的影响，方正证券计算交行的业绩增速可以达到10%左右。 从经营业务方面考虑，公司全年实现利息净收入666.68亿元，实现了同比正增速，利息支出减少下降比较明显，主要是公司在下半年优化了存款结构，调整了一部分定期和协议存款的占比。同时公司的存贷比有所上升，在2010年存款方面面临着一定的压力。但是从息差方面来看，交行第四季度息差的回升超过了市场的预期，有效地支撑全年业绩，净利差和净利息收益率环比分别提高29个和28个基点。整体利息收益率水平在二季度触底后，已呈现逐季回升势头，其中，四季度当季实现利息净收入人民币194.95亿元，环比增长12.12%。同时在盈利结构方面，交行的手续费收入的增速和占比继续提高。 从资产质量方面，交行减值贷款比率为1.36%，比年初下降0.56个百分点，同时拨备覆盖率达到151.05%，风险管理方面更加审慎。 2009年7月交行通过发行次级债，有效得补充了附属资本，提高了资本充足率。目前资本充足率已经符合监管部门的新的要求，考虑到2010年交行的信贷增速预计为20%，那么仍然需要资本金的补充，因此交行提出了发行400亿A+H股的配股计划，如果该计划顺利实施，那么将有效提高资本充足率2-3个百分点，有效得支持其未来3年的资本要求。方正证券给予交通银行增持评级。
兴业证券：广电运通年报点评 维持长期推荐评级 兴业证券31日发布广电运通年报点评，维持长期推荐评级。 2009 年，公司实现营业收入14.89 亿元，归属于上市公司股东的净利润3.88 亿元，扣除非经常性损益后的净利润3.66 亿元，同比分别增长24%、17%、14.5%。每股收益1.13 元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利4 元。 兴业证券点评如下： 国内业务稳健增长，市场地位稳居第一： 09 年公司收入保持稳健增长，得益于国内市场的持续增长，国内业务实现收入13.8 亿元，同比增长32.29%，国外业务实现收入1.1 亿元，同比下滑30.43%。公司ATM 销售收入13.2 亿，同比增长26.9%，其中来自农行及交通银行的营业收入同比分别增长73.68%和96.01%。公司全年新增分行级客户44 家，新增总行级客户3 家，国内市场占有率稳居第一。AFC 实现收入4629.5 万元，同比下滑39.85%，主要受海外订单下滑的影响。 毛利率下滑2.17 个百分点：09 年公司综合毛利率42.70%，同比下滑2.17 个百分点，其中ATM 毛利率42.3%，同比下滑2.9 个百分点，从长远来看，硬件设备产品价格是持续下滑的趋势，但公司的核心自主芯技术一旦大规模应用，将会极大降低产品成本，从而提升毛利率或者延缓毛利率的下降速度。规模效应体现，期间费用率下降0.71 个百分点：09 年公司销售费用率和管理费用率合计19.17%，同比下降0.87 个百分点，规模效应逐渐显现。未来几年，公司仍然以目前的主营业务为主，兴业证券预计公司的期间费用率将会逐步下降。 服务体系进一步完善：09 年公司新增服务网点61 个，网点总数增加至235 个，总体客户满意度和设备运行质量再上新台阶。报告期内公司ATM 服务业务实现收入5.56 亿元，同比增长61.79%。兴业证券认为银行对ATM 的稳定运行要求较高，运营服务将是公司长期持续而稳定的收入，在不断扩张的ATM 规模基础上，随着公司免费维保的ATM 逐渐进入收费期，未来几年该块业务将会保持快速增长。 国内订单饱满，海外期待复苏：报告期内，公司在手订单合计16.7 亿元，同比增长14.15%，结转到10 年以后执行的合同金额约6 亿元。09 年公司的海外业务收入受金融危机影响进展不大，但公司利用运通国际平台拓展了东欧、俄罗斯等新市场，并通过与GCS 公司合作共同开拓发达国家市场，进一步完善公司全球市场布局。随着国外ATM 市场的逐步复苏，兴业证券预计公司10 年来自海外的订单将会较09 年有大幅增长。 公司在ATM 市场处于相对垄断的地位，规模、技术、服务、良好的客户关系、行业经验是组成公司的竞争优势。公司深耕行业10 年，形成了以ATM 为主导产品、以AFC、TellerMaster 和石油系统高速存款设备等技术相关产品为补充、以ATM 设备维护和ATM 服务全外包为后背力量的战略布局。兴业证券长期看好公司成为货币自动处理领域综合服务商的前景，预计2010 年、2011 年每股收益分别为1.37 元和1.76元，维持长期推荐评级。
兴业证券：西山煤电年报点评 维持 推荐评级 兴业证券31日发布西山煤电年报点评，维持 推荐评级。 西山煤电发布2009 年报，营业收入1233702 万元，同比下降6.9%；净利润222967 万元，同比下降24.7%；每股收益为0.92 元；每股经营活动现金流1.26 元；加权平均ROE 为24%；分配方案为每10股送2 股并派现2 元。 兴业证券点评如下： 兴业证券认为，西山煤电业绩略低于此前预期的1.05 元，主要是焦化业务严重亏损，但斜沟煤矿产能释放令其高成长性依旧，维持推荐评级。首先，2009 年，西山煤电原煤产量1855 万吨，同比增长14.6%；煤炭销量1780 万吨，同比增长10.0%。产能增长主要来自于斜沟煤矿产能增加。煤炭价格方面，西山煤电综合煤价只有610 元/吨，同比下降130 元/吨，降幅17.8%。其中，焦精煤、肥精煤和瘦精煤分别下跌236 元/吨、192 元/吨和106 元/吨。2009 年，西山煤电吨煤生产成本为326 元，同比下降12 元。 兴业证券认为，成本下降主要是原材料的下降。2009 年，煤炭价格和生产成本双双下降，但煤价跌幅更大，导致西山煤电吨煤毛利下降至283 元，比2008 年下降约80 元/吨，这是业绩下滑的关键原因。另外，业绩低于预期的原因分析，煤炭产量并未完全释放，西山煤电本部矿区的马兰矿受屯兰矿难影响，未能完全达产；西铭矿因透水事故影响产能70 万吨，产量未达到预期也是制约业绩增长的主要因素；焦化业务仍然亏损，煤焦化产业链是西山煤电打造的产业链之一，但可惜的是自介入焦化业务以来，却鲜有回报。2009 年，参股子公司-山西焦化亏损达74316 万元，按15.56%权益计算，影响净利润约11563 万元，降低每股收益约0.05 元；太原洗煤厂出现亏损。 煤炭需求上升导致原煤供需紧张，洗煤收益明显低于原煤，同时，由于入洗原煤量不足，故西煤旗下的太原洗煤厂效益下降，并出现一定幅度亏损；财务费用略有上升。2009 年，西山煤电发行30 亿元债券，由于该项资金未投入，只有支出而没有收入，导致财务费用上升941 万元至11504 万元，对每股收益只有轻微影响。 关于成长性，斜沟煤矿已经进入产能释放阶段，2009 年产销量达到580 万吨，而2008 年仅有260 万吨。2009 年，岢瓦铁路的开通，也为煤炭大量外运和销售奠定坚实基础。1-2 月，斜沟煤矿产量分别为70 万吨和50 万吨，估计3 月产量为90 万吨，以此规模计算，兴业证券预计2010 年产量在1000 万吨左右，2011 年产量可以达到1500 万吨产能。 预计西山煤电2010-2012 年EPS 分别为1.84 元、2.28 元和2.50 元，目前动态PE 和PB 分别为19 倍、16 倍和14 倍，具备一定吸引力。基于西山煤电拥有的焦肥煤资源稀缺，低成本开采的斜沟煤矿吨煤净利可观，且其省内煤炭资源整合能力强，未来在煤炭行业的龙头地位难撼，故兴业证券继续维持 推荐评级。
兴业证券：国电电力年报点评 维持推荐评级 兴业证券31日发布国电电力年报点
评，维持推荐评级。 国电电力2009 年实现营业收入194.47 亿元，利润总额24.5 亿元，分别同比增长18.29%和1787.45%。实现每股收益0.29 元，分红预案为：每10 股送7 股，转增3 股，并派0.78 元。 兴业证券点评如下： 2009 年公司销售收入同比增长18.29%，主要是因为合并英力特集团，扣除这部分新增化工业务外，实际主营业务收入增长10.4%。综合毛利率在电力业务毛利率回升的带动下回升7.8 个百分点，但由于煤价回落幅度仅为8.3%，低于兴业证券此前的预期，因此其电力业务毛利率也低于兴业证券此前预期，只恢复到20%左右，比07 年还是下降7 个百分点.从2009 年来看，国电电力已经初步形成了围绕发电主业的多元化布局--即多种发电方式、其上游原料、及其下游用户，未来有望多点开花。按照当前的原料成本、及公司项目进度，兴业证券预计2010-2012 年公司摊薄后的每股收益分别为0.16 元、0.24 元、0.36 元，对应分红除权后的股价PE 为22 倍、14 倍、10倍，维持推荐评级。中原证券：江西铜业年报点评 维持增持评级 中原证券31日发布江西铜业年报点评，维持增持的投资评级。 江西铜业公布09年报：营业收入517.15亿元，同比下降4.18%；归属上市公司利润23.49亿元，同比增长2.81%，基本每股收益0.78元，与中原证券预测的0.80元基本一致。 中原证券评论如下： 收入下降的原因是主要产品均价低于2008年，2009年LME三月期铜均价5171美元/吨，同比下降24.93%。 从单季来看，2季度效益最好，毛利率为17.66%，三、四季度分别只有8.69%和11.59%，对应的二季度EPS为0.35元，而三、四季度分别只有0.186元和0.194元。2009年三项费用率为3.38%，与2008年的3.18%基本持平。 三、四季度行业的经营环境向好，而业绩并未体现出来，同时公司三、四季度存货大幅猛增到100.98亿元和114.89亿元，公司年报解释为原材料价格上涨导致库存产品成本上升，以及生产规模扩张导致库存量增加，中原证券认为，不排除三、四季度公司看好未来铜价而囤积产成品。 总体来说，江西铜业是一家优质上市公司，截至2009年末，江西铜业资源储量为铜1538万吨，黄金4
04吨，银9689吨，钼27.5万吨。随着公司矿山扩产项目的投产，2010年矿产铜分别达到18万吨，预计2010年每股收益为1.20元，对应动态PE为30倍，维持增持的投资评级。中原证券：大秦铁路年报点评 维持买入评级 中原证券31日发布大秦铁路年报点评，维持买入的投资评级。 大秦铁路今日公布09年年报。公司实现营业收入231.23亿，同比增长2.33%；营业成本115.82亿，增长4.3%；营业利润87.68亿，增长-1.1%；净利润65.3亿，增长-2.23%；每股收益为0.5元。拟每10股派0.3元。 中原证券评论如下： 09年公司受到煤炭需求下滑影响，业务量均小幅下降。全年货运量为3.94亿吨，增长-3%，其中煤炭运量为3.43亿吨，增长-3.25%。大秦线煤运量3.3亿吨，增长-2.94%。不过下半年由于经济复苏，业务量有明显回升态势。上半年大秦线完成煤运量1.52亿吨，下半年完成了1.78亿吨。2010年公司经营目标是实现大秦线煤运量3.8亿吨，同比增长15%左右。 09年11月，公司公告拟公开增发不超过20亿股，募集不超过165亿元，用于收购大股东太原铁路局运输主业相关资产和股权，预计此次收购将增厚2010年摊薄股本后业绩20%左右。 考虑资产注入因素，2010年公司摊薄后EPS为0.67元，市盈率14.19倍，维持买入的投资评级。 中原证券：西山煤电年报点评 维持买入评级[*stock*]000983[*/stock*] 中原证券31日发布西山煤电年报点评，维持买入的投资评级。 公司今日公布年报，09年，公司实现营业收入123.37亿元，同比下降6.93%；实现归属于母公司的净利润22.97亿元，同比减少24.60%；EPS为0.92元。 中原证券评论如下： 导致公司业绩下降的主要原因为：公司煤炭销售均价的下滑，09年公司煤炭的销售均价为608.85元/吨，同比下降17.7%，从而导致煤炭业务毛利率大幅下滑了3.36个百分点。 公司兴县矿区的新斜沟矿井今年将达产，目前在建规模1500万吨/年，预计达到2500-3000万吨/年的总规模，使得公司煤炭产能接近翻倍。 此外，投资的内蒙古巴颜高勒井田煤矿项目和整合的山西小回沟煤矿，未来将形成1300万吨/年规模。内蒙古巴颜高勒井田煤矿项目目前正办理采矿许可证，该矿的设计已经完成，当前矿井设计规模为400万吨/年和相应能力的矿井选煤厂，矿井远期设计产能为1000万吨。矿区铁路在2011年通车。2011年400万吨的内蒙古巴颜高勒煤矿投产。 大股东及焦煤集团亦有较强的资产注入的预期。目前焦煤集团的原煤产能达到7237万吨/年，而西山煤电集团的产能也达到了1710万吨/年，而上市公司目前的煤炭产能仅为1100多万吨/年，如果资产注入，上市公司的煤炭业务有望呈现爆发式的增长。 中原证券预测公司2010和2011年的EPS分别为1.93和2.40元，对应动态市盈率分别为18.65倍和13.75倍，维持买入的投资评级。
中原证券：太原重工年报点评 维持增持评级 中原证券31日发布太原重工年报点评，维持增持的投资评级，具体如下： 09年公司实现收入80.7亿元，增长14.5%；归属于上市公司股东的净利润5.5亿元，增长22.4%，每股收益0.77元；经营活动现金净流量0.5亿元，下降88.0%。 中原证券评论如下： 公司业绩符合预期。第四季度收入23.3亿元，全年最高,净利润1.5亿元，略低于最好的二季度，整体表现平稳。 分产品看，公司起重设备21.1亿元，增长4.8%；挖掘焦化设备17.7亿元，增长36.5%；轧锻设备17.4亿元，增长28.1%；火车轮7.5亿元，增长7.4%。订货结构显示，矿用挖掘机、风电、核电等产品订货增长，冶金起重机、油墨轴承下降。 盈利能力：全年综合毛利率14.1%，较前三季度下降1.3个百分点，同比下降0.5个百分点，主要是轧锻设备毛利率下降2.9个百分点影响较多。期间费用率下降1.5个百分点。 公司出口收入9.8亿元，增长51.9%，表现良好，主要是前期承接订单的缘故。 维持公司增持的评级。公司计划2010年实现收入95亿元以上，中原证券预计公司2010-2011年每股收益0.86元和1.00元，对应动态市盈率分别为17.0倍和14.6倍，维持增持的投资评级。 [*stock*]600795[*/stock*] 中原证券：国电电力年报点评 维持增持评级 中原证券31日发布国电电力年报点评，维持增持的投资评级，具体如下： 国电电力今日公布2009年年报：营业总收入194.47亿元，同比增长18%；净利润15.95亿元，同比增长792%；基本每股收益0.29元。利润分配预案：每10股送7股，同时派发现金红利0.78元。 中原证券评论如下： 公司业绩增长的主要原因：2009年，公司全资及控股发电企业完成发电量624.84亿千瓦时，上网电量完成581.05亿千瓦时，同比分别上升3.4%和3.43%；本期收入中新增化工产品，为本期合并范围新增国电英力特能源化工集团股份有限公司所致；2009年煤炭价格总体平稳，四季度才开始上涨。但公司燃料成本控制得力，入炉综合标煤单价同比下降了8.33%，使得电力毛利率增加9.80个百分点至20.94%；投资收益10.66亿元，同比增长364%，主要系公司投资的合营企业、联营企业净利润增加，以及本期出售国电南瑞科技股份有限公司、远光软件股份有限公司股权收益增加所致；资产减值损失1.12亿元，同比增长2195%，主要系控股子公司国电英力特能源化工集团股份有限公司及全资电厂国电电力发展股份有限公司朝阳发电厂机组提前关停计提减值准备所致。 公司控股股东国电集团在五大发电集团中优质非上市资产最多，集团资产持续注入的空间很大，公司自身电力储备项目也十分丰富，2010年装机容量有望翻番，外延式增长十分可观。但目前行业市场煤、计划电的困境尚未有突破，内生增长空间不大。 同时公司电源结构调整不断推进，有望走出一条新能源引领转型、实现绿色发展之路：2009年，公司已核准风电装机规模达40万千瓦；宁夏中卫光伏和平罗光伏电站项目均已取得核准文件并举行了开工仪式；国电晶阳多晶硅项目已举行开工仪式。 中原证券预计公司2010年每股收益为0.40元，对应市盈率为19倍。考虑到公司同时拥有资产注入和新能源两大题材，前景可期，维持增持的投资评级。
国信证券：首次给予冠豪高新推荐评级 国信证券31日发布投资报告，首次给予冠豪高新推荐评级，具体如下： 央企中物投入主明确新战略 去年底中物投以定向增发方式成为公司最大股东后，公司确立了开拓增长型战略：打造世界领先的特种纸制造与销售企业，5年内，产能达到50万吨，实现无碳纸、热敏纸产、销量世界第一，不干胶全国前三，防伪税收发票纸、彩票纸全国占绝对优势。目前这项战略已经开始实施，公司各类产品市场均在积极稳步地拓展，冠豪高新进入发展新阶段。 特种纸行业未来增长良好 国内无碳纸产业起步较晚但发展较快，2003~2008年产量年均增长17.1%，目前人均消费量为0.25公斤是欧美及亚洲发达国家人均消费量的1/4，显示消费增长空间仍大；热敏纸作为现代信息处理不可或缺的特种纸，国内需求量年增30.8%；不干胶市场一直呈现快速发展态势，市场年均增速为15~20%。三类产品增速均高于国民经济的年均增速，这一趋势预期仍将持续。 多重因素触发公司盈利增长 这些因素包括：1）央企中物投入主后鼎力支持；2）税务发票用纸供货省区范围将扩大；3）在体彩福彩市场份额进一步提高；4）不干胶产品今年起步明年大发展；5）产能扩张与扩大原纸采购同时进行；6）原厂区已纳入市三旧改造范围；7）未来营业税转增值税是显著变量。 风险提示 国内经济增长出现较大波动影响公司主导产品市场的需求；公司不干胶产品订单增长不能保持。合理价为18~20元/股，首次给予推荐评级预计2010~2012年EPS分别为0.36元、0.60元和0.83元，合理价为18~20元/股，首次给予推荐评级。
国信证券：中信证券年报点评维持谨慎推荐评级 国信证券31日发布中信证券年报点评，维持谨慎推荐评级，具体如下： 净利润符合预期增长23%，主要源于经纪和承销。 从业务结构来看，2009年营业收入合计增长40.79亿元，其中经纪业务增长34.65亿元，承销业务增长6.18亿元，二者合计占比90%。经纪业务通过交易额上升81.5%弥补了净佣金率19%的下滑。 2010年的关注点： 经纪：以份额提升部分弥补佣金率下滑。2009年中信系四家券商合计市场份额7.9
9%，较2008年提升0.24个百分点，2010年1-2月剔除中信建投后市场份额较年初同口径提升0.29个百分点，提升幅度为6%。可以部分弥补佣金率的预计下滑幅度19%。从台湾经验来看，融资融券市场份额集中度远远高于传统业务，公司作为首批试点券商，有望受益于客户转移。 投行：预计与市场规模同步增长。预计2010年市场股票融资额6000亿元，同比增长16.53%。2009年公司股票融资市场份额18.17%，排名第二。截至目前公司已完成三家IPO和1家增发项目，合计承销金额90亿元，市场份额5.77%，考虑到下半年银行融资等大型项目，预计2010年公司市场份额维持18%。 剔除华夏基金和中信建投后的价值评估 假设公司以1.5倍PB出售中信建投60%股权，以0.49%倍P/AUM出售华夏基金51%股权，预计2010年EPS为0.88元，BVPS为10.99元，以昨日收盘价计算的PE为32.13倍与行业平均接近，PB为2.57倍，显著低于其ROE按照行业平均回归计算的PB，佣金份额市价指数4048，高于行业平均。 维持谨慎推荐评级 公司作为首批试点券商受益于融资融券，待股权出售这个压制股价一年多的负面因素消除后，股价有望出现反弹，维持谨慎推荐评级。 国信证券：交通银行年报点评 维持谨慎推荐评级[*stock*]601328[*/stock*] 国信证券31日发布交通银行年报点评，维持公司的谨慎推荐评级，具体如下： 4季度收入环比明显回升，抵消了支出的上升 09年净利润302亿元，同比小幅增长6%，EPS为0.62元，略高于国信证券预期，主要由于资产质量略好于预期。从季度环比来看， 4季度的营收回升速度加快，主要由于息差在4季度回升较大，收入的上升抵消了4季度拨备和费用的上升。 资产结构调整追求收益性，4季度息差上升幅度较大 4季度的资产收益率回升幅度较大，主要由于：1. 下半年贷款占盈利资产比重显著提升；2. 四季度的同业资产收益率环比出现了大幅提升。较激进的贷款投放和存款吸收偏少使得期末贷款/存款比例已突破77%。3. 利息收入的会计确认的时间也可能是息差上升的原因。 零售业务手续费增长较快，费用控制保持良好 来自于零售业务的银行卡、基金管理、保险代销等手续费大幅增长。成本收入比与其他国有银行水平相当。零售银行战略并未带来成本收入比的明显提高，未来上升压力很小。 资产质量改善，拨备计提力度较大 不良贷、关注类和次级类贷款在上半年反弹后开始双降，四季度的不良形成率为-0.14%，不良资产形成的压力不大。全年净计提了113亿的贷款减值准备，计提力度较大。其中的50亿用来提高拨备覆盖率，期末覆盖率达到了151%。 零售战略效果明显，息差扩大面临压力，维持谨慎推荐 09年的经营有以下几个特点：1. 资产扩张和结构强调资产收益性，贷款比重提高以提高息差；2. 零售业务战略执行效果日渐明显。由于存贷比已经较高，加上国信证券担心息差上升部分源于会计确认，这会给未来息差扩大带来压力，此外，拨备覆盖率也有进一步提高的要求。但公司在获取非利息收入和费用控制方面有望做的较好，且资产质量压力也不显著，国信证券认为公司未来业绩将有望取得温和增长。目前2010年的P/B接近2倍， P/E为13倍，在大银行中处于中等偏下水平，维持公司的谨慎推荐评级。国信证券：峨眉山年报点评维持谨慎推荐评级 国信证券31日发布峨眉山A09年报点评，维持谨慎推荐评级，具体如下： 09年业绩0.36元，符合预期 2009年，峨眉山实现营业收入6.04亿元，同比增长53.15%，利润总额9910万元，归属于母公司净利润8386万元，折合EPS0.36元，同比增长276%。由于公司已于1月公告业绩预增，因此此次公布的最终数字是符合预期的。 游客增长强劲，盈利性全面改善，并可持续 2009年，峨眉山接待游客量增长强劲，购票进山游客量达到183万，增长51.5%，较进山游客总量增速23%快。购票游客快速增长，加上有效票价因提价而上升，使得门票收入上升69%，达到2.3亿。总体上，峨眉山的主要业务均出现了盈利改善：门票毛利率由08年的41.7%升至09年的43%，索道由74.5%升至80%，而酒店业务由于客房减亏、餐饮毛利增加，使得毛利率大幅提升至19.84%，几乎是2002年之前最好的水平。峨眉山的ROE水平也由2008年的3.6%急升至2009年的12%。 国信证券认为，峨眉山从2009年开始的盈利能力跳跃可能可以持续，原因在于：公司进入相对低的资本投入期，成渝经济的兴起导致峨眉山的旅游淡旺季越来越不明显，经营杠杆有所降低，有利于ROE的继续提升。 维持盈利预测，维持谨慎推荐评级 国信证券维持对公司2010-12年EPS0.5、0.58、0.72元的预测，其中2010年业绩甚至有可能超预期，当前股价对应2010-12年动态市盈率约为32、27、22倍，在旅游股中相对较为便宜。公司目前所处的盈利回升阶段让国信证券想起了黄山03-06年之间的情形，总体上，国信证券最为关注公司盈利性的提升，以及峨眉山、乐山大佛管委会合并后带来的资产整合机会，维持谨慎推荐评级。
国信证券：潞安环能年报点评 维持推荐评级 国信证券31日发布潞安环能09年报点评，维持公司推荐评级，具体如下： 09年产品价格下跌拖累业绩下滑 09年公司生产原煤2997万吨，焦炭46万吨，实现主营业务收入182.61亿元，同比增长9.55%；利润总额29.34亿元，同比减少1.26%；每股收益1.83元，同比下降26%。09年公司的业绩下降的原因是商品煤单位售价同比下降4.59%，焦炭价格同比下降25.72%。但10年公司签订的主要商品煤合同价格均大幅上涨，奠定了10年公司业绩增长的基础。 产能扩张将推动业绩增长 公司未来产能将快速扩张，其中蒲县煤矿整合到13年预计增加权益产能650万吨左右，温庄和上庄煤矿整合将新增产能135万吨。潞宁煤矿将在2011 年全面达产，形成产能1260 万吨。姚家山煤矿将于09 年年底投产，10 年为公司贡献产能60 万吨。屯留煤矿将在2010 年达产，增加150吨产能。到2013年煤炭权益产能将达到4489万吨，年均复合增长13%，从而推动公司业绩增长。 产品结构优化提高盈利能力 随着公司王庄洗煤厂改造完成，洗选能力由350万吨提升至600万吨。公司屯留矿10年达产后新增的150万吨原煤也可在配套的屯留矿洗煤厂入洗。预计公司10年新增喷吹煤200万吨，价格高、毛利率高的喷吹煤比例的提高，将提高公司综合毛利率水平，提高公司盈利能力。 风险提示 资源税征收比例超过预期；公司煤矿建设和整合未能按预计时间达产。 维持推荐评级 预计公司10~12年每股收益分别为2.63元、3.26元和3.42元，市盈率分别为16.4、13.2和12.6倍。考虑到公司未来产能持续增长、煤炭价格稳步上涨，以及集团资产注入和整体上市的预期，继续维持公司推荐评级。 申银万国：交通银行年报点评 给予增持评级[*stock*]601328[*/stock*] 申银万国31日发布交通银行年报点评，给予增持评级，具体如下： 交通银行年报显示，期末资产规模达到33091.4 亿元，同比增长23.56%，存款规模同比增长27.13%，贷款规模同比增长38.71%，略高于行业31.74%的贷款增速。拨备前利润同比增长3.11%，净利润同比增长5.81%。不良贷款率为1.36%，较上年末下降56bps。拨备覆盖率由08 年末的117.10%上升至151.05%。全年实现加权平均ROE19.26%，EPS0.61 元。公司业绩与申银万国预期完全一致。 就全年经营成果而言，在已经披露业绩的上市银行中，多数银行净利息收入未能实现同比正增长。而交通银行通过规模的较快扩张和净息差下半年的止跌回升，成功实现以量补价，净利息收入同比增长1.41%，净利润同比增速达到5.81%。其中资产负债规模扩张和中间业务收入增长是公司业绩增长的主要驱动力。而净息差大幅收窄是影响公司业绩的主要负向因素。 去年3 季度开始净息差企稳回升，09 年末达到2.3%，4 季度单季净息差达到2.52%，环比上升28bps，显著高于其他国有商业银行，原因主要在于三方面：1.优化资产结构，贷款收益率环比上升7bps，对公贷款收益率环比上升15bps。 2.拆出资金收益率环比上升。3. 重视主动负债管理，存贷比环比下降14bps。 08 年底公司拨备覆盖率仅为117.10%，在同业中处于较低水平，这也导致09 年尽管成功实现以量补价，但较大的拨备压力制约了净利润增速的快速提升。2010 年拨备压力依然存在，但将有所缓和。 积极进取，稳健经营，拥有较股份制银行广泛的网络和规模优势，同时拥有国有银行所不及的灵活机制，多元化经营条线全面，相对竞争力将持续提升。申银万国预计交行2010 年和2011 年净利润增速分别为32.85%和28.29%，目前股价分别对应2010 年11.72 倍PE、1.95 倍PB 和2011 年9.14 倍PE、1.67 倍PB，现阶段给予增持评级。
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