中国证券报：打破僵局要看大盘股

中国证券报：打破僵局要看大盘股 更新时间：2010-3-28 0:23:12 　　风格转换还需三大催化剂　　大盘股相对于小盘股的估值已处于历史最低水平，而融资融券和股指期货即将推出，使得不少投资者对风格转换的期待升温。　　申万研究所认为，风格转换需要满足以下三个前提条件，预计这些条件有望在二季度后期逐渐满足。首先，投资者从关注政策紧缩，转向关注业绩增长和估值安全。所谓的政策紧缩，一方面是对流动性的收紧，另一方面是对投资高增长的抑制。前者会对股市的资金面构成压力，进而抑制大盘股的需求;后者会对地产、钢铁、工程机械、煤炭、有色等投资品产业链的估值构成压力，而这些行业大多属于大中盘股的范畴。　　其次，申万预计，当前中国经济呈现过热迹象，将引发紧缩政策的进一步出台。随着经济指标的降温，到二季度后期以后，紧缩政策密集期有望逐渐过去，压制大盘股的不利因素有望随之减弱。此时，投资者将开始关注业绩和估值，大盘股的相对估值优势才不会被忽视。　　第三，融资融券试点推出并扩大。目前公布的90个融资融券标的公司全部是大盘股，该业务试点及稳步扩大将逐渐增加大盘股的需求。考虑到试点进程的渐进性与试点初期手续的繁杂性，融资融券对大盘股需求的刺激也将是一个渐进的过程。　　另外，IPO存量发行启动也将是一个重要催化剂。2009年IPO重启之后，中小盘新股的首发估值明显偏高，超募现象严重，这已经引起监管机构高度关注。据悉，IPO存量发行的引入已被列入发行制度改革的议程。IPO存量发行，相当于发起人股东可以提前获得减持的权利，并使首发的股本规模扩大，这将对首发估值起到抑制作用，带动中小盘股估值下行。　　大盘股行情还需时日　　长江证券则认为，大小盘之间的风格转换有其内在机理，转换的成功也需要具备一定条件。　　如果以大小盘收益差的扩大或缩小来定义风格转换，这种转换可以有两种方式--上升式的转换和下降式的转换。1996、1997年的牛市是典型上升式的转换，小盘、大盘之间的轮动非常明显;而2001年6月-2002年1月这段时间则是典型的下降式转换。此外，大小盘之间的轮动存在一种信号传递机制，这实质上是资本市场对于经济信号在局部与全局上的反应。局部与全局所产生的领先与滞后导致了大小盘估值的差异，而这个差异使得风格的转换具有内在动力，转换是否成功则要看流动性是否充裕以及刺激点何时出现。　　长江证券认为，目前大小盘的估值并不是十分不合理，流动性持续向好的动力不足，实体经济领域尚未发出明确信号，因此，大盘股行情的到来可能还需要一定时间等待。　　还有一些研究机构认为，在信号尚未明确的等待期中，大盘股更可能出现区间波动。当然，大盘股整体的波动可能并不会掩盖其中部分行业的机会，估值和安全边际是这部分行业的价值逻辑。

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