中国资本项目开放触动汇改神经

中国资本项目开放触动汇改神经

中国资本项目开放触动汇改神经 更新时间：2011-5-8 10:34:42 　　在目前通胀高企、热钱流入、外储增长过快的形势下，中国资本项目开放的进程演绎出一种单向化倾向。 　　近日，国家外汇管理局新批准4家合格境外机构投资者共计4亿美元、以及3家合格境内机构投资者共计15.85亿美元的投资额度。 　　一位外管局人士表示，在制度设计上，QFII只是一种过渡性安排，在一改过去“宽进严出”为“严进宽出”的背景下，不宜赋予其过高的投资额度。 　　建行高级研究员赵庆明坦言，QFII的审批额度有些慢，某种程度上，资本进来之门近来在慢慢“收紧”。 　　而已实现75%项目基本开放的资本项目管制改革已到了动辄触及深层次矛盾的境地――人民币汇率与利率市场化的改革。 　　数字的背后 　　一个是流入，一个是流出。流入者QFII额度虽少，但时常成为A股市场的投资风向标，流出者QDII额度较多却时常没有用足，一些购买QDII产品的国内投资者至今都在补仓。 　　据统计，截至今年4月29日，外管局累计批准103家QFII投资额度206.90亿美元、92家QDII投资额度726.46亿美元，QFII的投资额度不及QDII的30%。 　　一位接近外管局高层人士说QFII收益较好显示国内投资环境好，资本收益率较高；而境外投资风险较大，QDII资本不愿意出去。 　　不过，上述人士解释，QFII作为一个过渡性的制度安排，未来完全可兑换的话，就无需存在，因此，投资额度有限，但制度设计上是“双向流向”的考虑。 　　赵庆明认为，QFII额度虽少，但近年来人民币的升值与加息预期，令其在中国股市的收益不错；而QDII正好相反，人民币升值每年都要净亏3%以上，更何况出海不久又遇到了国际金融危机，损失惨重。 　　虽然QFII与QDII只是资本项目开放进程中的一步，不过，时至今日，其仍然是个人与机构参与跨境投资的惟一通道。观察人士认为，尚无管制松动的迹象。事实上，就银行外债头寸、外资企业外汇资本金结汇角度而言，很多企业感觉似乎资本可兑换的操作更难、更复杂了。“的确，我们改变了以前的宽进严出模式；在目前通胀高、热钱流入、外储增长过快的形势下，不加强资本管制又不行；但趋势还是逐步实现资本项目开放。”上述外管局人。而据近央行人士说，“最大障碍还是汇率问题。”但上述接近外管局高层人士并不认为问题根源是汇率均衡水平。 　　北京大学国家发展研究院副院长卢锋说，资本项目开放是大势所趋，但是考虑国内相关经济政策相互衔接要求，阶段性安排表现为资本项目开放往外走的步子大一些，对内则小一些。“这与多年来国际收支总体顺差型失衡有关，也与本币汇率尚未均衡有关。” 　　卢锋早先讨论人民币汇率改革时，就曾建议通过“限量放价”方式推进汇率改革。只有先“搞对”把汇率这个开放经济基本相对价格，然后才好更快更好地推进资本账户开放，“这应是开放宏观政策架构调整优先序的基本逻辑”，他说。 　　开放秩序 　　不过，在瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光看来，新加坡意在成为第二个人民币离岸中心，中投有望再获2000亿美元政府注资等最新消息，显示人民币可兑换进程正在加快。 　　他认为，人民币海外流通将会加速扩大；届时，跨境对证券投资的限制，特别是个人投资限制部分将会有所放松。 　　值得注意的是，尽管热钱流入及金融机构市场化程度是实现人民币可兑换所面临的主要短期和中期风险。但是，沈建光认为，最近IMF已经允许可兑换货币国家在适当情况下可以对短期资本流动采取限制措施，这将有助于中国提早实现人民币可兑换。 　　沈建光预计，今年人民币兑美元升值可能达到5%-6%。伴随着两年渐进升值的过渡期安排，人民币兑美元汇率将逐渐接近均衡水平。 　　美国斯坦福大学教授麦金农曾提出这样一个开放次序：财政改革、金融与贸易自由化、汇率改革、资本项目开放。 　　事实上，央行副行长易纲曾表示，人民币国际化，要想清楚资本项目可兑换进程的方向与开放顺序。 　　5月4日，汇丰贸易信心指数调查显示，亚洲贸易商普遍认为人民币将于2011年成为他们最常用三大贸易结算货币之一。此消息对于“人民币国际化单向化即人民币跨境贸易结算中，进口远超出口”的担忧无疑是种利好。但无论是汇率还是资本项目开放、以及人民币国际化要摆脱“单边升值、单向演进、单向化”绝非易事，可能需要决策层通盘梳理与完善包括贸易政策在内的各种相关经济政策。

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