富豪配资讲解A股历史上第一次蓝筹股泡沫
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富豪配资讲解A股历史上第一次蓝筹股泡沫 2021-02-12 186 0 近日，国泰君安发布研究报告称，a股历史上首次出现蓝筹股泡沫。在目前的市场中，估值和利润增长之间的偏差正在迅速扩大。目前利润市场预期水平在18%左右，利润回升是肯定的。但由于远期每股收益/滚动每股收益曲线的斜率相对较慢而不是急剧上升，而且近一个月来更加平缓，市场已经对盈利侧进行了充分定价，与远期市盈率加速上升趋势相对应，两者的分位数自2016年以来分别为28。5%和98。2%，偏差正在迅速扩大。同时，“28岁分化”也是蓝筹股泡沫的侧面印证。无论从年度还是月度数据来看，当前市场都呈现出上升户比例下降、上升和下降标准差上升的阶段，2018-2020年上升和下降标准差的提升力相当于2014-2015年的牛市-熊市周期。
国泰君安指出，a股首个蓝筹泡沫导致风险偏好较低。持有一个集团本身就是低风险偏好的体现。沪深300和沪深1000的风险溢价存在显著差异。CSI 1000是风险偏好的象征，目前还是低风险偏好环境。大盘股蓝筹股风险溢价经历了两轮下行趋势(2016-2018年初，2020年4月至今)，而中小股在上行趋势后(2016-2018年末)呈现波动格局。回顾历史，沪深1000更能代表风险偏好。从这个角度看，整体市场风险偏好较低。机构边际定价权的加强是低风险偏好的体现。
国泰君安认为a股首个蓝筹泡沫成因2:宏观流动性“无急转弯”。2020年第四季度，投资者预计货币政策将收紧。政治局设定调整后，“突然刹车”的预期有所缓解，各时期利率开始快速下降，富人集资的宏观流动性保证金有所提高。然而，宏观流动性的改善并没有推低信贷溢价。相反，富人的资金配置由于投资者的低风险偏好而继续推高信用溢价，进而导致长期理财收入快速下降。
国泰君安表示，a股首个蓝筹泡沫是由三个原因造成的：微观流动性超出预期。1)微观流动性改善的直接表现在于理财收益率下降。一方面，12月以来一年期银行理财产品的预期年收益率迅速下降，创历史新低；另一方面，一年期银行理财产品与余额宝的年化利差大幅缩水；2)公募基金发行火爆。截至2021年1月11日，a股市场已有13只爆发性基金达到单日募资上限。据估计，目前股票型混合基金的总规模已经超过1800亿；3)2021年初以来，新能源、消费、军工类ETF保持了较高的资金净流入，从交易角度看，有望进一步提振当前市场。
a股历史上第一次蓝筹股泡沫，短期内可以享受。目前富人资本配置的龙头市场已经偏离了预期的环节，向交易维度转移，市场在“广度”和“深度”上都有所表现，从一个好的跟踪龙头变成了一个普通的跟踪龙头。这不是基本面预期维度的影响，而是交易维度进一步加强的结果。终极风格什么时候结束？我们需要等待流动性拐点，这将对交易维度产生深远影响。我们认为人短期内很可能继续享受泡沫，春节前转折的概率极低。但只要是泡沫，最终都会消散。
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