对话一季度基金状元：目前股指跌不下去 - 基金网

对话一季度基金状元：目前股指跌不下去 - 基金网 更新时间：2010-4-5 7:34:29 　　2010年一季度并不如大多数基金在去年底预计的乐观，在政策紧缩的压力下，A股持续窄幅震荡。项志群：从长期来看，我们把握企业内在价值和成长趋势，把可持续成长的投资标的作为核心配置，追求可持续的超额收益。　　2010年一季度并不如大多数基金在去年底预计的乐观，在政策紧缩的压力下，A股持续窄幅震荡。偏股型基金净值整体亏损，债券型基金却出现业绩反转，QDII基金整体也出现下跌。虽然非指数类股票型基金业绩整体跑赢大盘指数，但曾被资深基金经理预言的“鸿沟式”收益差距，在一季度渐显端倪：股票型基金首尾正负收益差距近20个百分点；债券基金首尾收益差距近8个百分点。　　4月份已经来临，面对一季度扑朔迷离的行情，基金能够乱中取胜的关键在哪里？对于二季度的市场预期和投资策略又如何？　　一季度股票基金业绩冠军：大摩领先优势基金经理项志群，净值增长：8.92%　　◆对于市场的震荡波动，每一次的调整都是机会　　◆目前还看不到较明显的系统性风险　　◆把“赚股票”作为首要目的，而不仅仅是“赚钞票”　　◆对于传统行业的估值会更加审慎　　一季度债券基金业绩冠军：东方稳健回报基金经理郑军恒、杨林耘，净值增长率：5.65%　　◆通胀预期导致的加息预期，将对债券市场产生压制　　◆市场资金暂时充裕，机构配置需求导致市场下行空间不大　　◆倾向于利息保护较好的高票息信用债　　一季度QDII基金业绩冠军：上投摩根亚太优势基金经理杨逸枫，净值增长率：1.32%　　◆大宗商品板块在美元升值背景下，投资回报可能不如去年　　◆看好区域内需发展潜力大的市场　　《每日经济新闻》邀请了一季度股票基金收益冠军大摩领先优势基金经理项志群、债券基金魁首东方稳健回报基金经理杨林耘、QDII业绩领跑者上投摩根亚太优势基金经理杨逸枫，详解其分别于股市、债市和海外市场的投资思路和策略。　　上半年：“赚股票”不是“赚钞票”　　NBD：今年年初开始，受央行两次上调准备金率和回笼货币、外围市场退出刺激政策、美国再贴现率提高等不利因素影响，市场一度产生了强烈的通胀和加息预期，而资本市场也在不断的下跌调整中走完了今年的开局。三位都在今年一季度取得了本类型基金业绩第一名的成绩，请问你们在一季度采取了怎样的投资思路和操作？　　项志群：“自下而上、精选个股”是我们一直坚持的投资策略。在精选个股的基础上，对市场上各种主题和热点进行跟踪和配置，并去捕捉一些业绩具有长期成长力的潜质型上市公司的投资机会。同时也会考虑波段操作的策略，中期则会跟随对通胀的预判作出一定的前瞻性布局。　　在市场波动中，当我们看到关注的股票变得便宜了，就会加大调研力度，在密切跟踪的基础上，坚定中长期投资策略。在目前的市场状况下，需要调整好心态，把“赚股票”作为首要目的，而不仅仅是“赚钞票”。　　杨林耘：债券型基金业绩排名前列的主要原因是债券型基金受益于债券市场的良好表现，而同期股票市场表现低迷，因此从绝对收益和相对收益两个方面来看，债券基金都表现出众。债券市场的上扬主要是由于市场资金对债券的需求上升，尤其是企业债市场，表现更为突出。　　杨逸枫：虽然中国香港股市表现不好，但东南亚地区的市场是上涨的，特别是泰国、印度尼西亚市场。我们在这部分的持股对基金收益有正面贡献。美股部分则是因为看好世界贸易量的回温，投资区域内的交通运输股。　　但我们始终强调，不能简单地将QDII基金放在一起进行比较，因每只QDII基金的比较基准各不相同，就如我们一贯所说，应该橘子和橘子比，苹果和苹果比。　　大盘：“目前看来还跌不下去”　　NBD：经过一季度稍显漫长的整理，看起来目前A股对于坏消息的消化程度也差不多了，3月份PMI数据也开始回升。但是全球经济复苏形式还比较复杂，让人看不透。那么接下来的二季度的国内市场和海外市场，还有债券市场，你们如何看待？　　项志群：我们对今年A股市场的基本预判是频繁震荡，但是否全年如此，则还要看海外和国内的经济情况，如果经济有中期趋势性变化，那么股票市场也会做出反应。因此，我们认为今年超额收益的来源不同于往年的行业配置，而是在于精选个股。　　当前，我们主要关心的还是“结构”问题，包括经济结构、资产安全性、企业盈利增长的持续性等。市场再度向上的动力，也是会来源于为企业盈利能力增长的持续性和居民可支配收入的增加。目前，市场的体量已经较大，对资金数量要求较高，促发大规模资金流入的迹象并不明显。因此，震荡调整应该还会持续。　　对于市场的震荡波动，每一次的调整都是机会。目前，我们还看不到较明显的系统性风险，而且很多企业处在国家积极培育或政策倾斜扶持的产业环境当中，未来的发展前景广阔，现阶段我们的工作重心就是从中甄选出有竞争优势、有能力在未来脱颖而出的企业，在市场震荡波动中抓住盈利机会。　　杨林耘：对于债券市场，存在两个对立因素，一是在2009年流动性大幅释放的背景想下，通胀预期导致的加息预期，对债券市场继续上升的压制，另一方面，则是市场资金暂时充裕，机构配置需求比较大，导致市场下行的空间不大。　　今年的债券环境总体会比较复杂，震荡走势的概率较大。对于债券市场的投资策略，倾向于利息保护较好的高票息信用债。因此加息预期对于收益较低的国债金融债影响较大，对于高收益的信用债则影响相对较小。　　杨逸枫：在经历2008年和2009年单边下跌与上涨的投资环境后，我们认为今年是机会与风险并存的一年，投资机会来自于全球经济的持续复苏与企业盈利的改善；投资风险来自于各国可能逐渐回收流动性，以及西方国家的债信情况。大宗商品板块在美元升值背景下，投资回报可能不如去年。　　市场部分我们仍维持看好区域内需发展潜力大的市场，这也一直是本基金的核心投资逻辑。　　NBD：基于各位的判断，你们会在接下来的4月份，或者更长的时间中如何布局投资呢？　　项志群：从长期来看，我们把握企业内在价值和成长趋势，把可持续成长的投资标的作为核心配置，追求可持续的超额收益。　　从中期来看，要紧密跟踪、积极布局经济发展的重大主题，及时解读证券市场的热点和偏好，与市场同步增长。从短期来看，要对尚需观察的潜力目标进行尝试投资，挖掘新技术、新市场、新产业领域的潜在机会，关注资产变动带来的变化，为持续优化核心配置提供储备。　　目前，我们会重点关注新能源、新材料、3G及增值服务、环保节能、军工、稀缺资源、医药、三农、消费、高端制造、资产整合和整体上市等行业及概念中具有可持续成长趋势的公司。精选个股，并且保持权重的平衡状态，以中长期投资为目标，追求超额收益。　　对于行业配置，我们强调的是“自上而下”的投资逻辑，按照不同的行业属性寻找其估值水平，对于传统行业我们会更加审慎。　　杨林耘：投资组合采取均衡配置的策略，企业债、利率产品、可转债、股票等主流投资品种，东方稳健回报均有配置。这样的投资组合能够较大程度地分散单一品种的非系统性风险，减少单个品种大幅下跌对基金净值的负面影响。　　比如本基金今年重点配置的信用债，受益于经济复苏带来信用利差的缩小，今年涨幅明显，对基金业绩的贡献较大。虽然股票市场出现下跌，但我们组合中的股票均为精选个股。今年权益投资对公司的业绩也为正贡献。　　同时，把握波段性机会。作为主动型投资基金，对波段型机会的把握也是今年取得较好业绩的重要保障。　　杨逸枫：欧美经济是否由库存回补进入实质消费复苏的阶段是我们今年特别关注的。新科技与新应用也是我们着墨的。今年选股的重要性超过了对仓位高低的控制。　　投资标的选择：看重成长性＋实地调研　　NBD：都说2010年是“选股”的一年，在如此浩渺的投资标的中甄别个股的方法是什么？　　项志群：我们会甄选出体现发展趋势和持续有效成长的公司，作为我们潜在的投资标的和持续的跟踪对象。我们一直坚持把上市公司的实地调研作为主要工作，与上市公司高管面对面地沟通，亲眼看营业场所、经营资产等。　　经过我们深入地调查，对公司的治理结构、管理团队的专业化程度、企业创新能力、企业执行力、市场整合能力及抗风险能力、企业的议价和定价能力等有了全面的了解，缜密地分析选出个股，是我们获取超额收益的核心。　　NBD：去年不少债券基金靠新发可转债和新股增发“增收”，但在今年新股频频破发以及A股疲软的态势下，东方稳健回报对于权益性资产会如何配置？　　杨林耘：这就需要在研究方面多做功课，精选个股。东方稳健回报属于一级债基，主要通过申购新股、参与公开增发来进行权益市场的投资。　　2010年迄今为止共发行了83只新股，我们通过基本面的深入研究分析，精选了17只个股进行投资，同时从2009年开始就陆续参与了8只股票的公开增发，这两项操作都给我们带来了可观的收益。　　NBD：最后，对于基民今年有什么投资建议？　　项志群：在目前的市场状况下，投资者需要调整好心态，把“赚股票”作为首要目的，而不仅仅是“赚钞票”。我们建议个人投资者能够依托专业投研团队进行财富管理，通过专业团队找到好的公司，获得超额收益。　　杨林耘：我们建议投资者对于债券基金的投资要有理性的预期，因为债券基金主要投资于收益相对稳定的债券，因此债券型基金可以作为一种防通胀的工具，同时也是适合长期投资的品种。对于保守型投资者，债券基金是比较匹配的投资品种，对于激进型投资者，债券基金的表现可能低于预期。 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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