借“T+0”炒低炒小？交易所重点监控！

面对史无前例的急涨急跌，上海证券交易所周五晚间紧急宣布，将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。

深交所也表示，本周对近期涨跌幅和换手率异常的“新天转债”“横河转债”“模塑转债”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

事出反常必有妖，可转债市场再度成为整个A股市场焦点。

在过去一周里，可转债市场成交3472亿元，与上证50指数成交相仿。这一成交额也相当于沪市单日成交。

周五，尚荣转债以93亿元的成交位居整个市场首位，远超A股最大成交额的中兴通讯。

在T+0制度和巨额流动性的支撑下，可转债市场牛券频出，多只转债价格冲上300元大关，但市场普遍担忧，此番上涨是以低评级和小规模品种为主，且盛况难以持续。

炒作效应明显

游资扎堆进入

受上周尚荣转债和再升转债单日大涨50%的影响，本周不少游资扎堆参与到可转债市场中来，市场成交迅速升温。

资金追逐可转债的热情，在转股溢价率这一指标上体现得淋漓尽致。

上周，再升转债实现了88%的转股溢价率，市场人士为之惊呼，不过，本周这一指标还在不断抬升。

周一，新天转债单日上涨95%，刷新历史上单日涨幅纪录，同时以97%转股溢价率鹤立鸡群。此后，横河转债171%的溢价率再度挑战了极限。

逐级走高的溢价率吸引更多狂热的投资者参与其中。周二，整个转债市场题材开始集中发酵，单日成交首次逼近700亿元，较上一交易日放大近一倍。新天、尚荣、晶瑞、威帝、大业、通光转债纷纷开启上涨模式。

数据显示，本周晶瑞转债和泰晶转债皆突破400元大关。其中，晶瑞转债的428元，成为本轮转债价格最高值。此外，还有东音、尚荣、英科、新天、凯龙转债等六只转债站上了300元大关。

可转债市场成交金额逐日增加，至3月20日已经突破800亿元大关，至833亿元。从单个品种看，尚荣转债周五单日成交94亿元，成为典型的明星品种。

“我们也在关注到可转债市场的成交和股价异动，由于无法质押入库以及品种规模较小，我们根本无法参与。基本都是游资和个人在参与。”一位券商资管部门负责人向记者表示。

在价格高涨背后是成交额的迅速放大，这与转债“T+0”的制度密不可分。

在机构眼中，此番参与的游资与“正规军”相比，操作方面有较大优势。

“机构资金往往不能日内反向交易，而动辄几十亿元成交的高价转债往往能够换手数十倍。”上述券商资管负责人表示。

从周五尚荣转债的数据看，余额不足2亿元，成交94亿元，换手近47倍。

“从交易角度看，近期这种高换手的案例很多，单纯的手工交易很难适应如此高频的换手，很可能参与方进行了量化交易。”一位可转债研究人士向记者表示。

西南证券杨业伟在其报告中认为，目前可转债成交量过大，而此前两个月最高日成交额仅为183亿元。转债T+0的交易制度为交易量放大提供了条件。周五多只转债换手率超过1000%。

暴涨模式难持续

“有些正股还没涨停，转债价格已经飞上天，转股溢价率抬升至非常夸张的地步，这个现象很不合理。”国泰君安固收首席分析师覃汉在其最新报告中表示，目前市场并不寻常。

杨业伟认为，此番炒作的高价券规模小、评级低的特点很鲜明，并且余额越低换手率越高。从规模上看，截至19日收盘，高价券平均余额为2.1亿元，7只个券余额低于1亿元；从评级上看，高价转债9只评级为AA，5只评级为AA-，6只评级为A+，评级普遍较低。大多数高价券纯债溢价率、转股溢价率双高，转债保护性弱，风险高。

“按照炒低、炒小的思路，本周基本可以按图索骥找到相关品种进行投机。”一位投资者对于本周交易颇有心得。

但这样的炒作氛围当然暗藏风险，市场存在明显的大涨大跌现象。从全周市场表现看，数据显示，在高价可转债价格冲高后，往往难以持续走强。市价冲高至300元以上的品种，皆有回撤。以泰晶转债为例，最大回撤高达180元。

这也成为转债市场发展的隐忧。

“此轮可转债大涨行情，鲜有案例呈现股债联袂持续上行，更多展现的是资金炒作，过度透支溢价率。如果可转债市场进入了单纯炒作周期，负面因素就会逐渐发酵。对于其他转债而言，也很难存在模仿效应。”多位市场人士表达了自己的担忧。

以上周的再升转债为例，在站上400元大关后，此后连续调整，至本周已经跌至138元，杀伤力可见一斑。

记者从多个渠道了解到，监管部门近期也对于可转债市场异动进行了深度调研。

“目前看，监管部门主要关注两个层面的信息。一个是否存在通过滥用制度操控市场从中渔利的行为，其次是上市公司有无参与其中。”一位知情人士向记者透露。

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