农银汇理：好的管理与商才士魂

农银汇理：好的管理与商才士魂 更新时间：2010-9-8 7:15:02 本周概述

宏观经济分析与展望　　国际：　　奥巴马马拟再砸千亿开启第二轮经济刺激　　房地产市场：缓慢复苏　　国内：　　北京房贷金融政策收紧　　上周市场表现　　上周A股市场在中小盘股的带动下重拾升势。美联储、日本央行等均表态将采取措施支持经济复苏，加上中国公布的8月份PMI指数及汽车销售数据等均好于预期，为市场重新注入做多动力。　　债券市场，资金面趋紧导致上周国内债券整体呈下跌态势，中债固定利率全债指数下跌0.18%。　　基金经理手记　　好的管理与商才士魂　　——农银中小盘股票基金经理助理 郭振宇 宏观经济形势分析与展望　　国际：　　奥巴马马拟再砸千亿开启第二轮经济刺激，财政政策之路并不平坦　　美国总统奥巴马9月3日在白宫宣布，下周他将公布一揽子经济刺激措施，提振正在复苏之路艰难攀爬的美国经济。白宫经济顾问委员会3日早些时候发布美国8月相关就业数据。统计显示，尽管8月私营雇主增加6万7千个工作岗位，但美国失业率仍居高不下，从7月的9.5%升至8月的9.6%。面对选民最为关注但持续低迷的就业数据，奥巴马称美国需要进一步采取措施创造机会，保持经济增长，为此“下周我将详细讨论其中的一些想法”。　　奥巴马没有透露方案的具体内容，但谈及美国应延长中产阶级减税计划，投资最具就业潜力的经济领域，并呼吁国会批准扶持中小企业法案，允许政府对中小企业减税并设立专项基金鼓励银行对它们放贷。尽管奥巴马有可能提出额外的刺激措施，但他很有可能不会支持延长即将到期的高收入者税收减免措施。待审议的措施可能通过的预期肯定也会受到没能通过的法案的负面影响，甚至是今年年底即将到期的中等收入者减税措施。　　尽管我们认为此类政策对收入和增长产生较大的负面影响足以让国会作出让步，但未来几个月的财政政策之路可能依然并不平坦。　　房地产市场：缓慢复苏　　交易量方面，美国7 月新屋开工年化月率上升1.7%至54.6 万户，稍低于市场预期的增长1.9%至55.0 万户；而7 月份成屋销量下降27.2%，折合383 万套，环比降幅创下纪录高位至15 年来最低水平，较市场预期降幅高出近一倍。政府2009年推出的购房税收抵免政策为购房者提供最高达8000美元的税收抵免，但要求房屋的签约时间为4 月30 日之前，并在9 月30 日前完成交易。这一政策原定于6 月底前结束，但国会延长了它的实施期限，但是这并不能使得正处于艰难复苏中的美国房地产业发生根本性的变化。　　从需求端看，由于美国政府购房税收抵免政策已经推出一年多，消费者购买房产的高峰期在去年四季度出现，其效果在持续减弱。美国6 月成屋销售环比下降5.1%；7月成屋销售环比下跌27.2%，为1968年有记录以来的最大单月跌幅。从成屋库存量来看，待售住宅库存量继6月环比提高2.5%后，7月再次提高了2.5%至398 万幢，按当前销售速度计算，相当于12.5个月的供应量，是自1999 年以来的最高水平，该数据的参考值是6个月左右。此外，从NAR 成屋签约销售指数来看，继5月份大降30%之后，6 月又环比下降2.6%。　　国内：　　北京房贷金融政策收紧　　北京市房贷金融政策再度收紧，八成银行已取消首套房七折利率，现在都在8.5折左右。部分开发商表示首套置业贷款金额也从原来的最高8成变成了目前的6成。业内人士认为，金融政策的收紧，表明楼市调控还有进一步收紧的可能。虽然央行还没有调整基准利率，但购房优惠利率退出已经成为现实，从8月初对第二套房认定标准确定为认房又认贷开始，金融政策又开始了一次全面收紧。目前第二套房更是严格执行首付5成、利率1.1倍的政策。　　此次严控房贷绝非短期的权宜之计，而将进入一场“持久战”。由于楼市在“金九银十”即将到来之际又隐约出现了可能量升价涨的“苗头”，相关部门近日连续明确强调坚决抑制投机炒作行为。而房贷政策作为楼市调控的“重中之重”，更是被要求只能更紧而不能有丝毫松动，否则对相关银行“拿其是问”。

上周市场表现　　股票市场　　上周A股市场在中小盘股的带动下重拾升势。美联储、日本央行等均表态将采取措施支持经济复苏，加上中国公布的8月份PMI指数及汽车销售数据等均好于预期，为市场重新注入做多动力。　　截至周五，上证指数收市报2655.39点，全周上涨1.71%；深证成指收市报11467.09点，全周上涨3.92%。上周两市日均成交2695亿元，较上周1858亿元的水平激增四成半。 　　债券市场　　受工行转债申购对资金面的紧缩影响，上周国内债券大多有一定幅度的下跌，中债固定利率全债指数下跌0.18%；信用市场抗跌能力较强，沪公司债指微幅上涨0.04%，沪分离债指下跌0.16%；可转债跌幅明显，中信标普可转债指数下跌1.09%。

农银汇理观点　　股票市场　　从流动性角度来看，5月份以来贸易盈余持续上升，同期信贷投放较为平衡，流动性的供给较前期有一定的改善。虽然地产调控不会松动，大盘依旧维持在震荡格局，但在震荡中个股将继续出现分化。在流动性的推动下，大盘依旧向好，建议关注自下而上选择低估值的成长股，同时密切关注10月份创业板解禁带来的压力。　　债券市场　　我们认为由于此次下跌主要受工行转债发行的影响，下周资金面将恢复宽松，下跌的债券品种也将有所修复。首推品种为上周跌幅较深的可转债，上周的下跌形成较好的买点；国债维持小幅振荡，等待8月宏观数据出炉；信用债短期内仍是值得相对超配的资产。 基金经理手记　　好的管理与商才士魂　　农银中小盘股票基金经理助理 郭振宇　　前面两篇文章，谈完了等待和卖出，作为结尾，这一篇文章谈谈买入的标准。　　由于买入的公司所处行业千差万别，但相通的是管理。而管理的原理，有很多涉及到人的因素，这个东西与国家、民族、历史、文化等诸多因素相关。而东亚地区，日本明治维新时期的涩泽荣一曾经在其著名的书《算盘和论语》中，将东亚的管理文化总结为四个字——“商才士魂”。涩泽荣一的一生业绩非凡，参与创办的企业组织超过500家。这些企业遍布银行、保险、矿山、铁路、机械、印刷、纺织、酿酒、化工等日本当时最重要的产业部门，其中包括东京证券交易所。更重要的是，他热衷于西方经济制度的引进和企业形态的创新，创办了日本第一家近代银行和股份制银行，率先发起和创立近代经济团体组织。在实业思想上，他把来自中国的儒家精神与效仿欧美的经济伦理合为一体，奠定了日本经营思想的基础。而这种思想由于根来自于儒家文化，因此，同样可以被我们所借鉴。　　“商才士魂”，也就是说一个人既要有“商”的才干与务实又要有“士”的操守、道德和理想。正如著名学者余英时先生说：商才士魂可以看作是儒商的理想形态。这种理想形态应该有以下含义：在世言德、在商求信、在仁服义。　　好的公司领导和管理层，即在追求合理利润的同时，又能顾及社会和公众的利益，就象慈善人物陈光标，他的慈济天下的胸怀也为他的公司发展带来了诸多机会。而三聚氢胺事件也使得相关企业付出了沉重的代价。　　股票投资盈利，说到底是公司价值提升带来的增长，而公司价值的提升很大程度来自于管理层的努力的结果。因此，对公司的管理层听其言，观其行，在一定程度上就可以判定一个公司的未来。好的投资标的也就来自于此。　　总之，适合投资的公司，对管理层的水平和素质的了解无疑非常重要，这决定了是否投资，以及投资的力度和时间长短。

旗下基金一周表现

投资不可无信心　　“虽然股市会回落，但不要对股市失去信心，从长远而言，股市始终是会回升的，只有乐观的投资者才能在股市中胜出”，这是被福布斯资本家杂志称之为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理之一”的约翰·邓普顿的名言。无论遭遇何等暴跌重挫，对市场一直保持乐观自信的精神，堪称是他取得辉煌战绩的精神支柱和投资信仰。

基金简称

基金代码

单位净值

累计净值

周增长率%

三个月以来投资回报率%

成立以来投资回报率%

农银行业成长股票

660001

1.1184

1.7184

5.62

9.53

73.1

农银恒久增利债券

660002

1.1107

1.1137

1.49

6.84

11.4

农银平衡双利混合

660003

1.1347

1.1847

4.72

10.07

18.63

农银策略价值股票

660004

1.0738

1.0738

4.42

14.65

7.38

农银中小盘股票

660005

1.1135

1.1135

3.73

12.78

11.35

农银大盘蓝筹股票

660006

1.0000

1.0000

2010年9月1日成立，目前处于封闭期

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