中国再也等不起货币政策缓慢转身了

中国再也等不起货币政策缓慢转身了 MBAChina 在A股再次出现二次筑底机遇之际，A股再次惨烈下跌。 上一次A股出现二次筑契机在6月6日，上证指数前期最低收盘3147点后，3000点保卫战发动后，A股一度上冲到3786点，其后向下盘整蓄力至3329点，成交量萎缩明显，值此关键时刻，如果央行降低1%的存款准备金率，二次筑底大有可能成功。然而，让市场大跌眼镜的是，6月7日，央行宣布上调存款准备金1%，3000点防御线瞬间崩塌，其后第一交易日A股大跌7.73%，连续6连阴跌至2794点，3000点保卫战功亏一篑。 历史似乎在1800点*重演。在1802点之后，中央政府明确果断地再次救市之后，10月24日，上证指数二次探底至1825之时，10月27日，上证指数再次大挫6.32%，1800点保卫战再次溃败。周末收盘1721点。 至此，在上证指数已经从最高点下跌71.8%，创下了世界各国主板市场最短时间下跌最大幅度的新记录后，在财政、税收等政策日益积极到位的情况下，在汇金资金直接救市之时，在前一交易日道琼斯指数下跌有限之际，原因何在呢？ 市场对央行大力释放流动性的期望落空！10月26日，央行行长周小川发言：我国经济中既存在可能引起物价上涨的成本推动因素，也有物价出现持续回落的可能。总体来看，未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复。此话大有前美联储主席格林斯潘之风，不知道现场听取汇报的人大常委们是否听懂了。但股市显然大失所望，此前，由9月15日、10月15日两此降低存款准备金而来的期盼――市场预期货币政策由紧缩转向积极落空了，投资者用脚投票――逃离市场。 在全世界各国央行都在使出浑身解数释放流动性，避免经济硬着陆的时候，笔者难以明白我们的货币政策凭什么如此特立独行――央票已经达到4.3万亿，如果乘以4倍货币成数，这意味者高达13.2万亿的流动性被收走，平均存款准备金仍高达16.5%，这又是近3万亿元流动性。 笔者曾试图能分析出货币政策如此淡定的理由： ――把如此巨额的流动性拢在央行的怀里，能生钱吗？否，央行持有这些钱，一年要支付高达2000亿元人民币的成本。 ――中国企业的流动性泛滥了吗？否！从各地中小企业呼吁、各地政府焦虑、各种媒体的报道看，中小企业的资金链严重紧缺，据国家发改委中小企业司统计表明，仅上半年就有6.7万家中小企业倒闭。而这一风潮正向大中型企业蔓延。 ――中国经济仍须等待退烧吗？否！中国8月份汽车销量同比下降了6.34%，9月份同比继续下降2.8%。全国用电量已经从6、7月份的8.35%、7.74%大幅下降到5.38%，江苏和广东两省用电量甚至出现了零增长和负增长。 ――中国国际贸易仍然乐观吗？否！从中国港口散杂货吞吐量看，其增速在7月份后环比连续回落，7―9月同比增速分别为12.3%、10.8%和5.36%，个别港口甚至出现了负增长，8月份天津港和广州港分别下降了2.75%和23.04%。在全球金融危机已全面影响实体经济和需求的情况下，谁敢乐观？ ――国际物价在大幅增长吗？否！从今年7月份以来，国际石油价格最大跌幅已经达到56%，国际小麦的价格也一度跌到一半。 ――中国股市泡沫太多了吗？否！上证指数在12个月内创下了全球主板市场最短时间最大幅度下跌的记录――71.8%――亚洲金融危机后日本日经指数用了7年时间才跌了66.3%。如今，A股25万亿的总市值，7万多亿的流通股市场已经蒸发，中国新兴的中产阶层蒙受了巨大财产损失。 那么，请允许我请教――“我国经济中既存在可能引起物价上涨的成本推动因素”到底在哪里？未来通货膨胀形势为什么“有可能出现交替和反复”呢？ 此外，令人费解的是，在中央政府财政、税收、土地等政策已经旗帜鲜明，大刀阔斧地救市的情况下，为什么在世界各国避免经济金融硬着陆的最优先出手、最快速有效手段――大力释放流动性的积极货币政策却落在后面了呢？难道仅仅是因为“流动性总量”控制教条比一切现实警钟都重要吗？ 二、三年以来，笔者反复强调，中国宏观调控，特别是货币汇率调控的主要对手是热钱，不能有效控制热钱流入流出，不能有效控制热钱在境内泛滥收缩，则货币调控必然事倍功半。在三、五个月前，更明确指出由于热钱大量潜伏国内，它们很可能在大力收缩流动性，央行如果也继续收缩流动性，则中国经济和中国资本市场将遭遇严重的流动性短缺危机。现在在铁的事实面前，货币政策再也不能建立在中国没有热钱，央行货币总量控制绝对有效的教条假设之上了，希望货币汇率政策的热钱盲点仅仅是一个认识问题。 展望未来，本人实在看不到短期（半年至一年）内中国通货膨胀卷土重来的任何迹象，而且敢于在此判断，如果货币政策不转向积极，仍然保持着现在这种不咸不淡的从紧调子，中国的CPI将很快（半年内）将趋近于零，甚至出现通货紧缩，届时，中国遭遇金融和经济硬着陆的风险将大大增加。 如果货币政策仍然如此保守、观望、无作为，其客观上将使潜伏在国内的巨额热钱有更大控制权，如果热钱继续严重紧缩流动性，打压人民币资产价格，中国央行不反其道而行，拯救居民财产性收入，避免由此导致的内需锐减。如果任由市场照此逻辑自由演绎，接下来相当有可能楼市、金融业将接踵重蹈股市覆辙…… 同时，中国实体在遭受国际经济衰退外需锐减，再叠加人民币资产价格大跌内需锐减，加之流动性严重短期民间借贷利率极高的三重打击，一场比较严重的经济危机的到来恐怕将不再是杞人忧天了。 更进一层而言，如果货币政策不积极救市，那么再多再积极的财政、税收、土地等政策都是无源之水，不仅效果上事倍功半，最麻烦的是最终将使财政消耗不起。一言以蔽之，中国再也等不起货币政策羞答答缓慢转身了。

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