上证综指作出三大修订科创板指数诞生

昨日，上海证券交易所和中证指数有限公司宣布，将自7月22日起修订上证综合指数的编制方案，剔除风险警示股票、延长新股计入指数时间并纳入科创板上市证券；同时于7月22日收盘后发布上证科创板50成份指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。

有业内人士分析，近年来，社会各界对上证综合指数编制方案修订多有呼声。这次修订方案的实施，将进一步提升上证综指的市场代表性与稳定性，反映上海市场结构变化，为投资者观测市场运行、进行财富管理提供更理想的标尺。科创50指数作为科创板首条指数，有助于反映科创板上市证券表现，进一步丰富投资标的，是丰富上交所多层次市场指数体系、顺应市场发展的一项重要举措。

沪指获得“新内涵”

此次上证综指修订包括三个方面。一是指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起，将其从指数样本中剔除。反之，被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起计入指数；二是日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满3个月后计入指数，其他新上市证券于上市满1年后计入指数；三是上交所上市的红筹企业发行的存托凭证和科创板上市证券，将依据修订后的编制方案计入上证综指。

这表明，7月22日修订后，上证综指的样本空间由在上交所上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成，包含科创板，而ST、*ST证券将被剔除。证券时报记者注意到，截至5月底，上证综指样本中包含85只风险警示股票，剔除该类股票对指数本身影响较小，但有利于发挥资本市场优胜劣汰作用。

“科创板上市公司大部分都处于新兴产业，是未来蓬勃发展的方向，上证综指中不应缺席科创板。计入科创板证券有助于提升上证综指的先进性和代表性。”平安资管量化投资部总监刘宁晖表示。

上交所有关负责人称，此次修订有利于上证综指更加客观真实地反映沪市上市公司的整体表现。延迟新股计入时间，于新股上市满1年后计入指数，将有利于增强上证综指的稳定性，引导长期理性投资。同时，对于上市以来日均总市值排名在沪市前10位的股票，规定于上市满3个月后计入，又可以保证指数的代表性。

记者发现，此次上证综指修订暂未涉及加权方式的调整。中泰证券首席经济学家李迅雷对记者表示，上证综指若采用自由流通股本加权的编制方案，既能增强对经济增长的表征性，又可以弱化新股影响和优化行业结构。“不过，改变加权方式后，也可能出现历史一致性、投资者使用习惯等问题，需要综合考虑。”李迅雷说。

指数编制工作十分复杂。不久前，上交所建立了指数编制专家咨询机制，积极征询基金公司、保险资管、境内外指数公司以及高校、研究所等专家的意见建议，才最终形成了目前的上证综指编制修订方案。

MSCI明晟指数研究部副总裁徐硕表示，上证综指作为从1991年就开始运行的中国证券市场第一条指数，具有广泛的市场影响力。修订指数编制方法必须衡量不同措施对指数的影响，例如变更加权方式对指数的影响就会比较大，在这个方面还需更多的考虑和权衡。

上交所方面介绍，此次指数修订，借鉴了国际代表性指数编制调整的做法，拟采用“无缝衔接”方式进行，即指数编制方案变更生效日点位与前一交易日点位无缝衔接，生效日实时点位基于前一交易日收盘点位及样本股当日涨跌幅计算。因此，不会影响上证综合指数的连续性，不影响投资者观测市场行情。

科创50指数

将季度定期调整

2019年7月22日，上交所科创板正式鸣锣开市。截至今年5月底，科创板上市公司共105家，总市值1.6万亿元，吸引了一批符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业挂牌上市。作为科创板首条指数，科创50指数编制借鉴了境内外市场成熟经验，并充分考虑科创板制度特征及客观情况。指数以2019年12月31日为基日，基点为1000点。

值得注意的是，科创50指数采用自由流通股本加权。为避免个股权重过大对指数的影响，设置了一定比例的个股权重上限；为适应板块快速发展阶段的特点，及时纳入代表性上市公司，建立了季度定期调整机制。

具体来看，指数编制涉及样本空间、样本筛选、加权方式、样本调整等环节。首先，参考国际成熟经验并结合科创板自身特点，科创50指数除普通股外，还将红筹企业发行的科创板上市存托凭证、不同投票权架构的公司股票纳入样本空间，以增强指数代表性。

其次，科创50指数编制采用两阶段做法：现阶段，科创板新上市证券满6个月后计入样本空间，待上市满12个月的证券达到100只至150只后调整为上市满12个月后计入；同时，针对上市以来日均总市值排名在科创板市场前三位和前五位的证券设置差异化的计入时间。

第三，在选样方法上，剔除过去1年日均成交金额位于样本空间排名后10%的证券后，选取日均总市值排名靠前的50只证券作为科创50指数样本，能够在保证样本流动性的同时，实现较好的代表性。

第四，借鉴主流成分指数编制方法，采用自由流通股本加权。同时，科创50指数对单一样本设置10%的权重上限，前五大样本权重之和不超过40%。

第五，依据样本稳定性和动态跟踪的原则，科创50指数建立季度定期调整机制，及时反映市场变化。季度定期调整生效时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个周五的下一个交易日。并设置一定缓冲区与调整比例限制，保证指数的稳定性，降低样本频繁变动带来的跟踪指数成本。另外，针对退市、退市风险警示等情况设立临时调整机制。

富国基金相关负责人告诉证券时报记者，自由流通股本加权，可使指数更准确表征市场，更具可投资性。比如，可流通的股份价格无法代表未流通股份价格，总股本加权方式则放大了部分股票权重，导致指数存在杠杆现象，市场表征效果并不理想。

上交所方面表示，未来随着科创板上市公司数量与规模的增加，指数会纳入更多代表性佳、市场影响力强的科创板上市公司，进一步提升指数的投资价值。下一步将形成科创板上市股票与红筹企业发行的存托凭证纳入上证核心成分指数样本空间的具体安排。

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