下半年经济面临回落 新一轮刺激政策将出

下半年经济面临回落 新一轮刺激政策将出 更新时间：2010-7-9 0:02:20 　　各项经济领先指标均显示经济可能快速回落

波罗的海干散货指数一个多月大幅下滑50％；全球主要国家PMI 指数均自5 月份开始回落。中国产成品库存指数已迅速上升至历史高位……近期，一系列经济领先指标的下滑，显示无论是中国经济，还是世界经济增长，都可能出现触顶后快速回落的态势。业内专家表示，政策操作面临向松微调，6822亿元的西部大开发投资，可能意味着新一轮刺激政策的开始，中国经济单季再次下跌至8％以下的风险很小。

经济领先指标

海运：一个多月下滑近50％

波罗的海干散货指数素有国际贸易晴雨表之称。自5月26日以来，该指数已从4209下跌至昨日的2127，短短一个多月时间里，跌幅逼近50%。在国际海运中，干散货占比最大的就是铁矿石、煤炭和粮食，其中铁矿石占比接近70%。近期我国铁矿石和煤炭进口量下降，是波罗的海指数大跌的一个重要原因。

Lombard Street Research经济学家Melissa Kidd表示，BID指数近期下跌暗示了全球复苏的放缓。“货运最好的时刻已过去，未来无论在价格还是在仓位方面，都将会有不同程度的下降。”一位从事国际海运航运业务的人员告诉记者。根据该人士介绍，上个月仅她一个人就接了600个货柜，而且价格也不错，“但这个月就不行了，预计业绩要下降30％。”花旗中国经济学家彭程在接受记者采访时也指出，受欧元区债务危机影响，全球的需求市场都将出现萎缩，会对中国下半年出口造成影响。

库存：钢铁煤炭逼近历史高位

最近公布的另一领先指标，中国制造业采购经理人指数已连续两月下跌，从6月的分项指数来看，只有产成品库存指数上升1.5个百分点。从记者掌握的数据来看，经济主力军的钢铁、煤炭库存明显上升。

钢价：伴随钢价持续下跌，市场成交不畅，国内钢材市场也将逐渐进入传统销售淡季，导致钢铁企业产成品库存持续上升。广州钢正集团董事长柯伟文表示，由于房地产市场一些未开工项目延迟开工，而来自工厂的订单也在下降，自5月份以来，其钢材超市的销量与3月份相比，减少了20％～30％。据其了解，目前广州地区的钢材库存已超出正常水平的80％左右，库存水平正在逼近去年年初的高位。

煤价：5月末，秦皇岛港存煤620万吨，同比增加143万吨。煤炭运销协会秘书长董跃鹰透露，6月末煤炭的社会库存预计会达到2.04亿吨，同比增长18.6%，比5月环比增长1.7%。

企业难题

中国经济再次面临去库存压力

东北证券宏观经济分析师王国兵指出，从数据来看，经济系统去库存压力继续加大。他认为，6 月PMI 产成品库存指数自危机以来首次超越50%，达到51.3%，并且钢铁等10 个行业的该指数超过50%，表明经济系统近一半行业出现一定程度的“滞销”。去库存化的压力再次加大。随着库存增加，企业生产减缓将是应对措施，工业增加值增幅将进一步下降，企业的盈收也将受到一定影响。而欧债危机将延缓全球经济复苏，欧美消费信心出现下滑，表明后期外需的增长受限制。

国金证券研究所的报告分析称，产成品库存指数迅速上升至历史高位，意味着产出缺口已经再次出现，未来的企业生产经营将面临较大的压力。

无疑，中国经济将会再次进入一轮消化库存的调整。

国际上，前期OECD公布的4月中国领先指标下滑0.4点至101.6，表明经济增速将会放慢，世界大型企业联合会也将中国4月领先经济指数从此前公布的增长1.7%大幅下修至增长0.3%。

宏观走向

下半年经济增速或大幅回落

经济增长回落已成共识，但是“底”会有多深呢？

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，主要国家PMI 几乎均在4月份达到峰值后，自5月份开始回落。国内经济下滑苗头也已出现。估计第二季度增速还会不错，第四季度会比较低。4、5月份工业增加值已连续低于市场预期，并且连续两个月下滑。这清楚地表明，年初以来的地方融资平台清理和房地产新政等投资调控政策，已经令经济增速开始放缓。

2009年经济增长初步核算数据显示，在8.7%的增速中，8个百分点为投资拉动，消费的拉动力量仅为4.6个百分点。考虑到消费的平稳变化特征和净出口今年可能仅能变为不拖后腿，在投资被快速遏制之后，经济减速是自然的。

国金证券研究所也认为，目前中国经济正处于短周期中的下滑阶段，下半年经济增长或将表现为较为显著的回落态势。7月份大部分经济增长指标应该会出现环比下滑。估计在三、四季度GDP增速分别为9.2和8.8左右，在7~12月PPI月均5%的假设下，工业企业利润同比增速在下半年可能会下滑至3.5%左右。

最新动向

新一轮刺激政策或将开始

鲁政委表示，国内对下半年经济减速的担忧由此也在近期骤然加深。面对当前已经出现的经济下滑，未来宏观政策的“钟摆”将再度更多地向“保增长”一方移动，政策操作面临向松微调。

引人注目的是，近日中央部署了深入实施西部大开发战略，表示今年计划西部大开发新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元。

对此，鲁政委表示，虽然6822亿元中多少钱会在今年投资到位仍然不明朗，但是标志着我国新一轮刺激政策的开始，这使得中国经济增长下滑的底不会太深，无论是今年还是明年，单季增速回落至8％以下的可能性很低。

国金证券研究所则分析称，基于新开工的投资项目建设周期大约在2~3年，预计2010年最多可能完成3000亿元，对投资和经济的整体影响有限。不过，西部大开发政策体现了管理层尽量维持经济增速的意图，更加体现了对区域经济振兴、产业结构转移的战略布局。这种积极的政策态度在一定程度上可以提振我们对经济和市场的信心。由于经济数据出现下滑，因此对于政策放松的预期将会上升，不过，由于政策放松的时机远未成熟，因此对放松的力度不能抱有太大期望。

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