医药投资火爆估值水涨船高投资人却称“估值要动态地看”

在今年突如其来的疫情下，医疗投资迎来了“高光时刻”，一二级市场的医药板块都表现不俗。二级市场上，今年上半年医药股整体跑赢沪深300，尽管在下半年出现了回调，但有个股依然表现强劲；而一级市场上，资本也跑步入场抢占细分赛道，投资热潮也使得项目估值水涨船高。这轮医药投资的“火爆”能否持续？在第二十届中国创业投资高峰论坛上，多位医药投资届的大咖给出了自己的判断。

一二级市场竞相追逐医药企业

今年上半年，医药企业无疑是资本市场的“宠儿”。

二级市场方面，就在2月3日，A股市场的医药股就出现了一场“盛况”：243家医药智造概念股中79家上涨，19家涨停；72家医疗行业概念股中，22家上涨，6家涨停。从整体来看，年初至10月医药行业累计上涨了48.9%。尽管医药板块在8月份出现了回调，但就在过去的10月份，医药板块依旧略微跑赢大盘。而在这一轮的上涨中，医疗器械和生物制品是年初以来涨幅最高的两个医药子行业，累计涨幅分别为88.5%和72.7%。

一级市场方面，今年以来，越来越多投资人在公开场合表示，医药行业正处于黄金时代的起点。如今2020年第三季度已经结束，根据公开资料，至少有66家中国生物医药公司在这个季度完成了不同轮次和性质的融资，其中有九家公司成功在科创板和港交所IPO。如百济神州完成20.8亿美元的股权融资，主要投资者包括高瓴资本、安进等；天境生物完成了由高瓴资本牵头的约4.18亿美元的私募配售融资等。

事实上，生物医药投资一直都是近两年投资的重中之重，而疫情的到来则给其再添了一把火。高特佳弘瑞投资董事长黄青认为，生物医药行业的投资热潮根本原因在于，国内巨大的市场需求支撑了整个行业的快速成长，而在此过程中，国家出台的一系列政策也会促使行业更加集中。

投资人称“火爆”现象不可持续

就二级市场来说，事实上这波医药投资的热度在今年8月份也迎来了一次降温，但部分个股依旧强劲。一级市场的火爆又是否能持续？“因为注册制 ，今年投医药pre-IPO的很火爆，而且满足上市条件的，估值都到了35-40亿元，我认为不太能持续。”深创投健康产业投资基金总经理周伊表示。

在周伊看来，当前科创板这么火，以及这些上市公司这么受投资者欢迎，是因为市场标的太少了。“港股2018年到现在，上市了这么多家未盈利的生物医药公司，有六成都破发了，我相信科创板过两年也会这样。”周伊认为，市场仍需时间去检验，当前A股只有约4000家公司，等到上市企业达到2万家或许又是另一个样子。他指出，如今企业上市越来越容易，企业上市对投资人来说就已经不是一件值得炫耀的事情了，市场会将更多的焦点放在这家企业上市之后能否赚钱，是否有卖点。

周伊认为，未来有三个现象会出现：第一，企业拿到上市批文，但发行不成功；第二，上市成功了，但没过多久就可能会破发；第三，发行成功，但在半年、一年、甚至两年内没有交易。“交易所就像一个菜市场，以前摊贩想进来卖菜卡得很严，现在只有摊贩真实存在、符合准入门槛，就可以进来，交易不会理会你的菜有没有人买。以后摊贩越来越多了，买菜的人也不可能把所有摊位逛一遍，肯定是公司有亮点才会引起投资人的注意。”周伊认为，企业的成长性和能否顺利退出才是目标，所以现在火爆的现象不会持续太久。

企业估值需要从动态的角度看

追捧有多狂热，估值就有多高。从二级市场来看，自2019年科创板开板以来，截至2020年10月30日，共有185家科创板企业上市，其中，医药生物企业一共有38家，募集资金484.4亿元，行业总市值为8070.2亿元，医药生物板块在科创板中占据23%的市值。

西南证券医药生物组首席分析师杜向阳表示，从资本的角度来看，医药生物具有很高的投资属性。医药行业年初估值约为35倍PE，截至10月底已经提升至47倍。如此高的估值传导至一级市场自然也不低。

“估值需要从动态的角度来看，而不能静态地去看。”周伊如此评价当前医药企业的高估值现象。在他看来，投资挣的是认知的钱，只能认识到别人没有认识到的东西才能挣钱，放在医药企业投资上，就是专业的风险投资需要放长线去看企业未来的增长空间和发展前景，而不能停留在当前的现状来做判断。

作为医药企业的代表，深圳亦诺微医药科技有限公司创始人/首席执行官周国瑛表示，虽然当前医药企业被投资人追逐，被政府支持，但企业最重要的还是把药做出来，如果没有实质性的成果，把估值定得很高没有任何意义，因为无法实现。“我们公司不追求估值、也不追求上市，把药做出来才是我们的目的。”

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