医药生物行业:根基面无虞 Q4有望反转

投资建议：根基面问题不大年夜，短期仍处于调整，建议关注具有中长期竞争力的细分龙头。医药板块整体处于高景气度，中报表现进一步结构性剖析，龙头业绩发展确定性强。随着药品第三批集采、耗材处所集采以及职工医保革新的推进，跳动财经，中国医改法度在不竭加速。立异价值愈发凸显，后疫情时代关注龙头药企“走出去”的国际化扩张潜力。9月策略A股推荐买入恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、天坛生物、贝瑞基因、爱尔眼科；港股推荐买入中国生物制药、先健科技、中国中药。

2020年中报，A股医药板块连续出现结构性剖析特征。其中化药制剂板块、中药板块，营收及归母利润均有不同程度地下滑；而生物成品板块、医疗器械板块、医疗服务板块归母利润增速均大年夜幅高于收入增速，且明明好于化药及中药板块。化药制剂板块中呈现明明剖析趋向，市场关注度最高的9家公司年头以来涨幅中位数为168.6%。净利润连结了稳健增长，ROE水平相对较高、陆股通持股比例也相对较高，而其他公司利润增速、ROE均相对较低。

受新冠疫情和前期医改工作任务繁重影响，本来应该去年末落地的医保个人账户革新直到近期才落地，政策合适中性预期，对部门OTC类产品发生中长期负面影响。随着疫情阶段性胜利，8月中纪委多次发文强调医疗系统内彻查医药腐败之风，叠加药品集采、高值耗材处所集采、严查医药代表进院推广等系列政策，我们以为前期延后但在医改重点工作任务内的内容将会在H2加快，以迎接来岁DRGs试点省市的直领受费革新。在这一历程中应器重叠加了立异价值、消费属性、无医保限制、重症医疗等多重不雅点在内的“受DRGs影响小”一类的个股。

后续医改政策有望加快落地，器重“DRGs影响小”个股

风险提示：药品、器械、耗材降价幅度超预期；医保及重点监控用量限制超预期；研发失败或慢于预期。

疫情之下社零数据1-7月中西药品仍连结5.7%增长，医药制造业营业收入降幅逐月收窄，利润修复则更为强劲。但是近期医药与消费板块继前期科技板块后同样呈现了较大年夜幅度的下调。我们以为原因有三：1)流动性边际变化；2)宏不雅确定性的降低；3)医改进一步深化。展望后市，我们以为短期板块仍处于震荡寻底的历程中，预计在10月后由于国际海内财产成长逻辑不变，外汇资讯，且疫情对供给侧的影响深远，可能从新进入提升龙头估值历程。

2020年中报受疫情影响大年夜剖析趋向明明

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