医药股又成反弹急先锋！看东吴证券朱国广如何挖掘细分赛道机会

细分赛道多，牛股也多。今年以来，医药板块估值持续走高，耳熟能详的大牛股几乎都是越买越贵，越贵越涨。投资者该如何在医药板块挖掘投资富矿呢？

经历了一段时期的回调休整后，近期医药股又成了市场中“最靓的仔”。生物医药、医疗器械等板块整体反弹，带动了创业板指数走强。不少投资者感慨：终于绝地反击了！

东吴证券医药行业首席分析师朱国广在接受记者采访时表示，选对细分赛道龙头是关键。医药板块特别考验投资者眼光，如果看好某个产业、某家公司，一定要以更加长远的眼光，前瞻性地进行布局。他认为，医药板块的长期投资逻辑清晰，未来3至5年将会有明显的超额收益。

医疗器械上演反弹修复行情

上半年，与疫情相关的医药类公司是当之无愧的C位主角，但医疗器械上市公司则明显承压。朱国广表示，从业绩来看，生产口罩手套的上市公司表现突出。与之形成鲜明对比的是，医疗器械上市公司中，除了重症救治相关的设备呼吸机子领域，多数公司营收下滑。

这在股价上有直观的体现。今年上半年，受新冠疫情影响，与之高度关联的基础防护板块涨幅较高，超过100%；心血管器械板块受终端医院诊疗量抑制以及耗材集采推进影响，仅有不到20%的涨幅。

朱国广认为，类似业绩与股价遭遇“寒流”的表象之下，医疗器械行业的正常增长只是被暂时“打断”，而这恰恰是投资机会所在。

“我们观察，多数医疗器械公司在二季度后就开始业绩修复。随着国内疫情被有效控制，这样的趋势将有望持续。”他表示，机构投资者对此有充分的预期，因此相关公司股价有向上反弹的空间，甚至会创出新高。

“主要原因是门诊量和手术量的恢复，医疗器械的诊断性的耗材需求回温。”朱国广表示，自己看好与手术密切相关的骨科耗材赛道。“我们认为医疗器械上市公司明年表现会更好。尤其是生产诊断性耗材，骨科、心血管等治疗性的耗材，还有眼科耗材，这些领域从长期看将牛股辈出。”

大热的疫苗板块怎么投？

因疫情催化，疫苗板块今年行情大热，不少个股股价创出新高。疫苗股的涨势是否严重透支了市场预期？

对此，朱国广判断，从今年下半年至明年上半年，疫苗股会走出差异化的行情。他认为，应该从三方面来看待未来疫苗股的投资：

其一，疫苗股股价通常并非反映当期的业绩情况，而是反映公司疫苗研发情况。比如市场最关注新冠疫苗研发，基本上国内外的研发是同步的。在某些领域，中国在疫苗的研发有一定的领先优势。能较快研发成功的上市公司，就能获得资金的认可。

其二，疫苗研发成功后的商业模式将为股价上涨打开空间。朱国广称，新冠疫苗研发成功后，将会正式进入批量生产阶段。如果每年都打，它变成一种高频消费的产品，这背后的人口红利将形成一个巨大的市场。新冠疫苗从研发到批量生产，对其上下游产业链需求的拉动作用明显。

其三，疫苗股股价不可能“涨到天上去”。朱国广提醒，投资者应该关注一个指标，即量产后的定价。如果定价过低，厂家挣不到钱，相关上市公司的商业模式就会被破坏。

朱国广总结分析，投资者在挑选疫苗股上可重点把握三个维度，第一是疫苗研发的速度，谁将最先获批；第二是公司研制的成本，即哪家成本能做到相对最低；第三是哪家公司的产能较高。

龙头公司股价新高背后的逻辑

近年来，医药板块占A股市值比重持续抬升。其中，机构资金抱团龙头公司的现象更加明显，相关公司股价不断刷新历史新高。

这些牛股背后的投资逻辑是什么？朱国广认为，牛股的优异表现来自于公司业绩的高成长性以及高盈利能力，优秀公司背后必然是一条“好赛道”。他表示，龙头公司总体上具有三大特点：

首先，管理者前瞻判断准确，比如在医疗器械领域，龙头公司大部分是民营企业，这些企业基本上都早早发现并介入某一细分赛道。

第二，公司研发的投入水平高。从全球来看，创新药公司的研发投入高达20%，国内龙头恒瑞医药的研发投入已经达到16%。

第三，公司管理层的执行力非常强。

朱国广分析道，医药公司中的行业龙头有其自身特殊性。比如龙头疫苗公司没有明显的市场周期，一般某个疫苗重磅品种出来了，就会出现一个小的产品周期，随着后续产品获批，公司的产品周期就会接续不断，公司的营收得以持续稳定向上增长，股价不断向上突破。

朱国广认为，医药股总体上强者恒强。龙头公司的产业链相对成熟，市场竞争格局已初步形成，后来者想要逆袭难度不小。

中长期医药股收益风险如何把握？

医药行业牛股迭出，过去十年股价上涨超过5倍的公司超过20家，超过10倍的有近10家。

医药行业具有成长空间大、进入壁垒高的特性，而且人口老龄化、医保扩容、药品政策改革优化等诸多因素都为医药公司提供了沃土。

朱国广表示，展望未来，医药行业的景气度将持续，因而投资于该板块将有中长期的超额收益。

“新冠疫情是当前最关键的变量。疫情对医药行业的影响，不仅停留在口罩手套这类防护的需求，更重要的是疫情发生对全民的教育作用，公众对疾病预防意识显著提高。”

不过，他提醒道，接下来医药产业的投资一定要回归到主业，疫情终究会过去，因此医药股投资不能仅仅把目光停留在疫情上，而是要聚焦医药产业中相对快速发展的领域。“未来5到10年，疫苗、医疗器械中的高值耗材以及创新药领域，都有很高的价值投资。”

朱国广也提醒，就医药股的中长期投资，需要警惕短期涨幅泡沫过大的公司，比如按照贴现方式估值仍然过高的公司，预计后续股价回调压力较大。

“如果是今年当期收益同比过高的医药公司，应该警惕其出现后续上涨出现乏力。另外，部分医药公司仅仅是补涨逻辑，并无明显的产业逻辑，这类公司的股价上涨不可持续。”他补充道。

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