多维度勘察“杠杆+套利”淘金分级基金

多维度勘察“杠杆+套利”淘金分级基金 更新时间：2010-4-12 11:20:21 套利机会各不同　　根据数据统计显示,目前市面上存在7只分级基金,各有各的套利机制。　　成立于2007年7月17日的国投瑞银瑞福分级股票基金,是基金史上首只结构分级基金。该基金上市首日,瑞福进取涨幅高达45.4%,初始认购者在短短两个月时间内赚取巨额收益。但随后熊市也让高位介入瑞福进取的投资者损失惨重,高杠杆的“双刃剑”作用显露无疑。随后,长盛同庆可分离交易基金一日募集近147亿元,引发基金业发行分级基金小高潮,国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金、国泰估值优势可分离交易基金、兴业合润分级基金、国联安双禧中证100分级基金、银华深证100分级基金纷纷面世。　　实际上,结构分级基金的基本思路是通过金融工程的方法,使传统的普通基金分解为风险收益特征完全不同的基金份额,从而实现在同一基金内满足不同风险偏好者的投资需求。目前推出的7只分级基金之间存在较大差异,主要表现为分级方法不同。如果按相似度划分,长盛同庆和国泰估值优势具有较大的可比性,瑞和300分级、兴业合润分级基金和国联安双禧中证100指数分级基金具有较大的相似性。　　不过也有业内专家认为,国内市场上的分级基金可以分为两大类,第一类是封闭式基金,只在深交所上市,另一类既可在深交所上市交易,也可以在场外申购赎回。目前市场上的瑞福分级、长盛同庆和国泰估值优势分级基金均属于第一类,其主要特点是不存在场内外的套利机制。而瑞和沪深300、双禧中证100和兴业合润均属于第二类,既有场外交易的基本类型,也有场内交易的分级基金,并且都带有配对转换功能。　　指数分级基金更透明　　目前国内分级基金主要有股票型和指数型基金两类。相较之下,指数型分级基金在操作上更为透明,投资者可顺着跟踪指数的走势来进行套利操作。　　数据显示,目前指数型分级基金主要3只,分别为国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金、国联安双禧中证100分级基金、银华深证100分级基金。业内人士表示,这3只基金被动跟踪指数,受人为因素影响较少,投资者进行套利的可操作度更高。　　以国联安双禧中证100指数分级基金为例,该基金份额包括双禧100、双禧A和双禧B三类份额。该基金通过场外、场内两种方式公开发售,场外认购所得的全部份额将确认为双禧100,场内认购所得的全部份额将按4∶6的比率确认为双禧A、B。双禧分级基金最大的创新之处在于,它采用了到期折算和到点折算相结合的方式对双禧A、B进行折算。当运作期满3年或双禧B的净值小于等于0.15元时,以4:6的配比不变为原则,对基金的净值进行“归1”处理,多余的部分转换为开放式的双禧100,投资者可进行赎回。到点折算类似于止损策略,可最大限度的保护双禧A的本金安全。　　核心看大趋势　　深圳一位资深业内人士表示,在股市系统风险相对较高、估值偏离中枢较大时,应该规避杠杆基金;在股市处于较低估值水平时,具有较好投资能力的杠杆基金获得超额回报的概率较大。对二级市场投资者而言,杠杆基金的折溢价并不重要,重要的是把握未来的大趋势。　　从已经上市的分级基金来看,具有高杠杆的那部分基金份额表现出较大的差异性,如瑞福进取上市以来长期处于溢价状态,最高溢价率超过1倍,目前溢价16.55%。而同庆B上市以来大多数时间处于折价状态,目前折价超过18%。而瑞和小康和瑞和远见分别呈现折价6.76%和溢价1.31%的情况。近期才上市的估值进取步同庆B后尘,目前折价11.95%,而估值优先溢价1.88%。　　基金研究人士认为,杠杆基金出现折溢价除了与产品本身的特征之外,还与基金的规模、基金公司的投资管理能力、股市状况、投资者心理预期等有较大关系,所以投资分级基金最核心的是看市场未来的大趋势。　　另外一位业内人士表示,分级基金有3种交易策略,分别为长期持有场外份额或者配对买入A份额和B份额,在根据市场预期和折溢价变化进行区分选择其中一类份额长期持有;或者根据分级基金折溢价变化选择进行短期套利操作;或者通过不同的基金份额进行“长期+短期”的资组合。不过,一位第三方分析师表示,虽然高杠杆基金短期内在二级市场上可以存在较大套利机会,但需要承担较大波动,适合擅长做波段的投资者,普通投资者不要轻易尝试。　　编者按:数据显示,今年以来已有4只分级基金产品发行,创出此类基金发行史上最高潮,甚至有机构将今年定义为“分级基金年”。对于市场上形形色色的分级基金,在上市后表现各异,溢价、折价各有不同,投资者要多维度把握其中的投资机会。

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