多资产、多策略组合助力私募基金产品向净值化转型

11月20日，由新湖期货、国泰君安证券、中国绝对收益投资管理协会和上海北外滩绝对收益投资学会共同主办的申城论剑・第十二届衍生品对冲投资论坛暨中国绝对收益投资管理协会第十届年会在上海举办。在以“私募基金多元化与绝对收益投资”为主题的圆桌交流中，嘉宾就私募基金在策略、配置等方面的多元发展与绝对收益的关系展开了讨论。

“绝对收益理念在私募多元化发展中起到重要的抓手作用，真真正正、踏踏实实把绝对收益做好的私募机构，会在资管行业向净值化转型的时代背景下获益。”博时资本MOM投资总监张鼎轩认为，绝对收益策略对未来资管行业在新规下的净值化转型将起到关键性作用。私募机构在开展绝对收益策略的实践上具有一定先发优势，从2004年国内第一只阳光私募基金成立开始，很多优秀私募都在尝试绝对收益策略，也有很多取得了不错的成绩。需求决定生产力，好的绝对收益策略定能得到市场的认可与投资。此外，绝对收益策略也是私募机构与其他资管机构差异化竞争的一个重要利器。

对于绝对收益的理念，理石投资执行董事兼总裁周理认为，通常理解是在市场不好的时候能够取得正收益，最高要求则是在通常基础上还要求在市场好的时候能够取得更高的收益。“单一策略很难达到这样的效果，没有一个策略能做‘常胜将军’，根据客户需求去搭配各种策略，才能满足客户偏好。”他同时表示，衍生品既可作为投资的工具，也可作为风险管理的工具，而管理风险对私募机构来说就是获取收益。此外，衍生品还能形成一个策略，这个策略再跟其他的资产进行组合，就能形成符合机构要求的绝对收益的回报。

上海榜样投资管理有限公司总裁吴欣也认为，私募机构的多元化投资和衍生品工具有着千丝万缕的关系。“绝对收益离不开做空，多头、空头结合以后，可以管理投资组合之间的相关性，把这个管理好，整个组合和市场的相关性就会降低，才能达到绝对收益的目的。”他说，市场也盼望能推出更多新的投资工具，来更好地丰富和管理投资组合，实现绝对收益。

针对多资产、多策略FOF/MOM组合构建，罗素投资执行组合经理黄辉认为，在整个投资流程中，最主要的风险收益来自资产配置。因此，需要对各类资产和策略的风险等级进行划分。高风险的如股票多头策略、指数增强策略等，中等风险的如股票市场中性、CTA趋势等，低风险的如利率、高等级信用策略等。另外，需要关注战略资产配置中风险预算分配最多的资产。“在多资产、多策略FOF/MOM组合中，股票类资产和策略是最重要的风险收益来源，要把主要的精力放在对股票风险的控制和管理上。通常，我们把股票风险分为Beta风险和Alpha风险。实践中，将组合Beta风险管理的职责保留在母基金层面，通过调整ETF或股指期货等Beta配置，动态管理组合的Beta风险。针对Alpha风险，寻找优秀的股票管理人，鼓励各管理人在各自擅长的领域积极承担个股风险并创造Alpha，而不希望管理人过多调整Beta敞口。”黄辉表示，限于国内资本市场现有的工具，只能支持基本的组合Beta风险管理，但相信随着市场的发展，工具会越来越丰富，风险管理也会越来越精准。

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