多项举措为精选层提振士气试点两融、混合做市影响几何

精选层开市已进入第二周。继混合做市制度抓紧推出的消息之后，市场有望再迎来提升流动性的政策利好――精选层将试点融资融券业务。

第一财经记者从接近监管层人士处获悉，目前全国股转公司已会同证监会有关部门拟定了精选层挂牌股票两融业务方案，并联合中国结算、中证金融等机构就业务细节进行了研究确认，精选层融资融券业务的准备工作加紧推进。

融资融券业务在主板已经过了10年的实践，但新三板市场运行7年来交易较为单边，缺乏卖空机制。精选层设立之后，政策工具陆续完善，在业内人看来，融资融券业务的开展，为投资者提供了双边交易机制，打破了投资者在股价高位时只能“做多”而不能“做空”的尴尬局面。

银泰证券股转系统业务部总经理张可亮对记者表示，精选层两融试点的开展主要从提供流动性角度考虑。“现阶段推出这个政策是正常的，未来股权质押等业务可能也会推出。”

但现阶段，政策利好的影响更偏“提振士气”。“制度先行。短期对精选层交易的影响可能比较有限。”北京某中型券商投行人士告诉记者。

两融试点方案已拟定

由于缺乏做空机制，此前的新三板市场单边交易特征明显。伴随精选层开市，市场高度关注其基础制度的进一步完善。

融资融券业务提供了双边交易机制。具体表现在：在市场持续走强时，投资者可通过融入资金购买股票，放大获利倍数；市场走弱时，融券投资者可卖空股票，再在低位平仓补回。与此同时，融资融券交易具有一定价格稳定器的功能，有助于市场内在价格稳定机制的形成。

业内人士认为，目前，精选层试水两融业务的条件已趋于成熟，具体体现在三方面：

首先，法律法规层面无障碍。《证券法》早已对于证券公司开展融资融券业务作出规定，全国股转公司已在证监会指导下对需要修订的法规进行梳理，并提出了修改意见。其次，市场条件逐渐成熟。通过市场化机制选择出的精选层公司，经过公开发行顺利提升了精选层公司的股权分散度，流动性基础改善。最后，主板市场实践经验提供了成熟路径。

据了解，在具体实施上，新三板两融业务试点将以精选层股票为标的，其业务框架在综合沪深市场经验及新三板市场特点的基础上构建。精选层两融试点将分阶段稳步推出。

“融券的问题在于券的来源，还有一些做空的限制性问题。”上述券商人士告诉记者，结合沪深市场两融证券运行情况，他认为，卖空交易的重点在实施环节，例如对融券标的纳入时间规定等。具体到券商执行环节，相关细则仍有待明确。

北京南山投资创始人周运南认为，目前精选层的股票供给量、交易量、投资者成熟度、企业稳定性、券商重视度等很多基础性条件还不是非常成熟，在时间上可能还无法像首批科创板企业一上市就推出两融业务一样立即推行两融业务。

短期提振信心，长期改善流动性

试点融资融券业务将对精选层有何影响？

业内认为，长期将改善精选层流动性、优化市场生态，并进一步完善新三板基础性制度。

“一方面降低了单边交易机制时，股价‘虚高’、市场泡沫较大的危险；另一方面可以吸引更多理性、价值投资者参与到精选层股票交易中来，增添市场的活跃度，甚至精选层逐渐活跃起来后，有望形成自上而下传导效应，逐步带动创新层和基础层活跃。”川财证券研究所所长陈雳表示。

周运南认为，将融资融券引进新三板精选层交易，总体而言利远大于弊，其将活跃精选层二级市场交易、增加票源的有效供给，二级市场带来更多的资金来源，也使精选层在交易配套制度上与A股看齐。

不过，他同时表示，精选层试点两融业务，还有两点风险值得关注：一是这可能会给投资者一种“放杠杆”的诱惑，容易放大盈亏；二是，在极端行情下，助涨助跌的情形易出现。

长期利好，但在业内人士看来，两融业务试点消息传出，短期“提振信心”的意味更浓。

多项举措“提振士气”

试点两融业务之外，近期与精选层有关的政策消息频出。

记者从业内了解到，精选层混合交易制度正在抓紧推出。此前有消息称，全国股转公司交易系统准备工作已经完成，股转正在积极协调证券公司跟进做市、经纪等系统的改造工作。

申万宏源新三板首席分析师刘靖此前对记者表示，近期推行混合做市、开发指数基金等“对症下药”的举措，均有望提升市场信心。

但从市场表现来看，精选层个股仍表现疲软。数据显示，精选层开市首周累计涨幅均值为12.69%。截至上周五收盘，19只股票收盘价高于发行价，平均高25.85%；13只股票暂低于发行价，平均低6.54%。

本周一，精选层进入开市第二周。在开市首周个股涨跌互现、整体成交量偏弱的背景下，当天32只个股跌多涨少。盘面具体表现为：板块内，鹿得医疗、殷图网联等6股上涨，最高涨幅仅约3%。贝特瑞跌幅排在首位，达3.79%，前期热门个股永顺生物、同享科技亦收跌。

交易制度和基础制度日趋完善，精选层交易是否有望“先抑后扬”，热度攀升？在业内看来，机构“进场”是关键影响因素。

“最关键在于机构要进来，近期一系列政策都有提升流动性的效果，但短时刺激有限。”有新三板投资机构人士对记者表示。

“目前观望的氛围还是比较浓厚的，打新的比较多，入场买卖的还有待增加。”张可亮称。

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