下半年经济政策如何？ 货币、财政政策执行“双报告”同日发布

下半年经济政策如何？ 货币、财政政策执行“双报告”同日发布

摘要

在上半年流动性极度宽松下，贷款利率继续下降。央行公布6月贷款加权平均利率5.06%，较3月下降2bp，其中一般贷款利率下行22bp，票据融资利率下行9bp，房贷利率下行18bp。6月新发企业贷款利率较3月下降18bp，与二季度1年期LPR降幅接近。

8月6日晚，中国人民银行、财政部分别披露《2020年第二季度中国货币政策执行报告》、《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》。

在上半年流动性极度宽松下，贷款利率继续下降。央行公布6月贷款加权平均利率5.06%，较3月下降2bp，其中一般贷款利率下行22bp，票据融资利率下行9bp，房贷利率下行18bp。6月新发企业贷款利率较3月下降18bp，与二季度1年期LPR降幅接近。

二季度货币政策表态删掉了逆周期调节，央行对流动性态度有所偏紧，并强调了结构性政策。

此外，财政部《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》是有信息可查的首次公布财政政策执行情况报告。财政部在财政政策展望中，聚焦六项任务：千方百计稳定和扩大就业、聚焦打赢脱贫攻坚战、落实落细减税降费政策、多措并举保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、兜牢三保底线等。

市场在说货币政策放松要退出，我觉得有点言过其实，我认为会保持宽松的政策，但是再放松的必要性在下降。京东数科首席经济学家沈建光对21世纪经济报道记者表示，下半年要回归常态化政策，已经不需实行疫情时一些特殊的刺激政策。货币政策上，降息、降准概率越来越小，主要强调对中小微企业的定向扶持。

财政部和央行同一天发中报，可以理解为货币和财政协同效应么。一位券商首席经济学家笑称。

与以往相比，央行特别强调了结构性货币政策工具。央行在二季度报告中对于货币政策的表态是稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，此前一季度货币政策表述是稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕。

此外，央行以专栏强调了结构性政策工具，认为如果货币政策只注意总量，会造成更大的结构扭曲，结构性政策有利于提高资金效率。当前结构性货币政策主要体现在：三档两优的准备金框架、再贷款再贴现政策、直达实体的货币政策工具，并表示将进一步发挥这类工具精准滴灌的作用、提高政策的直达性。

央行首次提出要协调好本外币政策，处理好内外经济平衡，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

沈建光说，海外降息到零利率或者负利率，其实并没有起到作用，经济很难提振，结构性改革政策会更有效，那么货币政策主要就是为经济复苏保驾护航。结构性反映了货币政策现在的有效性其实是有挑战的，也即传导机制的问题。房住不炒政策要求下，房地产政策不会放松，放松的话易造成钱流到房地产那边去。

在融资和信贷投放方面，货币政策表述也有所偏紧。从一季度的保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高变为保持货币供应量和社会融资规模合理增长促进贷款投放与市场主体实际资金需求相匹配。

央行此前发布数据显示，今年1-6月，人民币贷款增加12.09万亿元，社会融资规模增量为20.83万亿元。央行行长易纲此前在陆家嘴论坛上表示，展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计将带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模的增量将超过30万亿元。也即，今年上半年，信贷投放完成了全年目标的60%，社会融资完成了69%。

而7月信贷投放或已收紧。一位国有大行沿海分行人士表示，7月贷款指标确实有一些紧张，原来最早每月25日卡每月贷款指标，后来到20日，现在15日就要卡指标。

此外，综合多家机构预计，下半年信贷增速可能不会再现上半年高速增长态势。市场预计7月新增人民币贷款规模在1-1.2万亿元，M2和社融增速将基本持平上月水平。交通银行金融研究中心认为，从高频发电量数据推测生产等社会经济活动仍处于较快的恢复期，信贷需求持续改善。然而，从周频数据显示30大中城市商品房成交情况来看，受近期多地房地产调控再次趋严影响，一二三线城市商品房成交面积趋势不同程度地回落，7月居民中长期贷款增量环比料将回落。

当晚，财政部调研小组披露《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》。这是有信息可查的首次公布财政政策执行情况报告。

今年上半年，全国一般公共预算收入96176亿元，同比下降10.8%。全国一般公共预算支出116411亿元，下降5.8%。财政部表示，今年以来，受疫情等多重因素影响，全国财政收入下降较多，财政收支矛盾加剧，财政运行压力增加。

今年积极的财政政策措施，概括起来主要是发出一个信号。信号是适当提高赤字率，明确发出积极信号。做好四个对冲：一是将财政赤字率从2.8%提高至3.6%以上，赤字规模比2019年增加1万亿元，达到3.76万亿元。二是增加政府投资，对冲经济下行压力。安排地方政府专项债券3.75万亿元，比2019年增加1.6万亿元。同时发行1万亿元抗疫特别国债。截至7月31日，地方政府已发行债券37586亿元，其中一般债券12902亿元、专项债券24684亿元。截至7月31日，抗疫特别国债已累计发行10000亿元。上半年，完成一般国债发行22525.1亿元。三是加大减税降费力度，预计全年为市场主体新增减负超过2.5万亿元。四是加大转移支付力度，中央对地方转移支付增长12.8%。五是加强预算平衡，对冲疫情减收影响。

财政部在财政政策展望中，还披露了六项任务。一是千方百计稳定和扩大就业。统筹用好就业补助资金、职业技能提升行动专账资金和失业保险基金，加快使用工业企业结构调整专项奖补资金，用好用足抗疫特别国债和地方政府专项债券，重点支持带动就业能力强的补短板项目，开发更多就业岗位。

二是聚焦打赢脱贫攻坚战，持续改善民生，切实做到不因财力保障不到位而影响脱贫攻坚工作。资金进一步向三区三州等深度贫困地区、挂牌督战地区和受疫情影响较重的地区倾斜。三是落实落细减税降费政策，密切跟踪疫情态势和经济运行情况，强化与税务等部门协同配合，加强涉企收费监管力度，依法依规组织收入，严禁征收过头税费、违规揽税收费和虚增收入，不能因为财政收支矛盾大而乱收费增加企业负担。四是多措并举保粮食能源安全，支持新建高标准农田8000万亩，实施东北黑土地保护性耕作4000万亩。五是以创新发展和产业升级保产业链供应链稳定。继续大力支持疫苗和药物研发等新冠肺炎科研攻关工作，切实保障资金需求。六是兜牢三保底线，保基层正常运转。

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