创业板业绩出现较为明显提升，不过个股分化仍然较大，一些龙头公司对中报业绩增速的提升拉动明显，而仍有较多公司中报业绩增速出现下滑。

A 股市场的大幅回调显然与公司基本面有密切关系。上市公司2015 年上半年“成绩单”如期公布，公司经营业绩并不亮丽，似乎难以撑起“改革牛”重任。

半年报数据显示，全部A 股上市公司2015 年上半年实现净利润1.42 万亿元，同比增长6.43%，增速较一季报水平有所扩大；非金融上市公司实现净利润5213 亿元，同比下滑3.9%。同时，全部上市公司2015 年上半年实现营业收入13.97 万亿元，同比下滑1.56%，下滑幅度较一季报水平继续扩大，连续两个季度负增长；非金融上市公司实现营业收入10.99 万亿元，同比下滑6.11%。

增长乏力

宏观经济增长的下滑，导致整体上市公司盈利能力持续弱化，上市公司营收自一季报以来连续两个季度负增长，反映出需求下滑对上市公司业绩的杀伤。由于上半年大宗商品价格持续走低，导致了上市企业成本端出现改善，一定程度上抵消了需求下滑的影响，使得上市公司毛利有所回升。

从行业来看，周期类行业增长仍然乏力，上游资源和中游原材料净利润仍处于负增长状态，但相较一季度降幅有所收窄；下游消费、TMT 等产业链业绩增长平稳，较一季度均略有提升，其中纺织服装、旅游、计算机、传媒等行业增速相对较高；金融类中，银行整体平稳，而非银金融增速远远高于其他行业，达到127.90%，但下半年面临一定回落压力；交通运输和公共事业仍然维持高增速，但中报增速略低于一季报。

管理费用上升

主板业绩增速依然不如创业板。主板半年报收入下滑，成本费用改善带来利润增速略有提高。A 股主板的2015 年半年报收入增速为-2.93%，利润增速为5.64%。收入增速较一季报有所下降，但利润增速有所提高，显示成本费用控制有一定程度的改善。剔除金融后，收入增速为-6.49% ，利润增速为-6.15%。

去年牛市开始时，有投资者认为，经济下行，但是上市公司盈利仍然可以改善，成为发动牛市逻辑之一，理由是：降息降低企业融资成本；大宗商品价格回落，企业生产成本降低；并购提升盈利；改革提升效率。

“事实上，到目前为止，企业财务费用增速虽然大幅回落，但是增速仍然为正，并且高于收入增速，实际是拖累盈利的，财务费用增速转负可能要等到四季度甚至明年。”招商证券(行情600999,咨询)分析认为。

制造行业普遍出现毛利率提升的情况。但是，最终毛利率的提升未能带来利润的改善，因为管理费用继续大幅上升，财务费用和销售费用回落幅度有限。并购提升盈利，前提是并购的企业要增长。而改革提升效率则到目前没有看见，在收入回落的情况下，管理费用增速仍然在提升。

创业板分化

创业板业绩出现较为明显提升，中报业绩增速为24.39%，相比一季报的8.27%有大幅的回升。不过个股分化仍然较大，一些龙头公司对中报业绩增速的提升拉动明显，而仍有较多公司中报业绩增速出现下滑。

传媒、医药生物、互联网金融等行业景气度较高。纵向看，主板收入增速呈下降趋势，盈利增速略有反弹，而创业板收入增速稳步提升，盈利增速保持较高增长趋势，在一季度略有回调后，半年报数据恢复较强增长。主板与创业板增速差距进一步拉开。

创业板从2012 年开始，基本保持了20%~30%的净利润增长，并且相对稳定；但是，市场对创业板一致预期目前仍然超过60%，静态市盈率仍然超过60 倍。

国泰君安(行情601211,咨询)认为，创业板股票尤其是龙头股逐步进入业绩兑现期，判断第三季度乃至全年数据仍将维持这一态势。从业绩成长性角度看，创业板仍然强于主板，且差距将继续拉大。

招商证券认为，沪深300 成分以外最小市值的上市公司整体净利润增速为负，在经济下行阶段，对高弹性的小公司更为不利；预计小公司后续日子会更加难过，小市值公司变成了“低增长，高估值”的组合。

三大行业成长性好

分析师认为，上半年“， 互联网和信息化大趋势”、“猪肉价格大涨及通胀预期”、“政府稳增长措施”、“居民消费升级和消费结构改变”、“油价大跌及航空航运需求回升”相关的细分子行业利润增速超过20%，这些细分方向仍然是下半年重点关注的高景气方向。从三季报的业绩预告看，化工、电子元器件、机械设备三大行业景气度向好。

安信证券认为，市场系统性风险大幅释放以后，化工行业的优质成长股已经进入价值投资区域，具备了较高的投资价值。

而海通证券(行情600837,咨询)指出，电子产业正面临着大变革，在行业变革的过渡阶段，海外先进企业需要整合以减轻竞争压力，给了中国电子企业实现弯道超车的机会。在政府强有力的支持下，产业重心必将加速向中国转移，看好中国半导体企业的发展。

机械设备行业亦保持着较高的景气度。平安证券认为，工程机械行业将享受资金成本降低、坏账风险降低和下游需求改善的多重利好，受益程度更大。

在608 家业绩预喜的公司中，有160 家公司预计三季度净利润同比最大增幅不低于1 倍。其中，牧原股份(行情002714,咨询)、顺荣三七(行情002555,咨询)、海翔药业(行情002099,咨询)等13家公司净利润最大预增幅度在10 倍以上。

牧原股份以110 倍的业绩预增上限成为今年三季报“预增王”。顺荣三七的预增上限亦高达107 倍。公司预计2015 年前三季度净利润为3.4 亿元至3.53 亿元，上年同期为326 万元。公司业绩大幅增长的主要原因为2014 年第四季度公司重大资产重组实施完成。

以业绩预告的净利润下限来计算，有282 家公司今年前三季度净利有望超过1 亿元，其中超过10 亿元的有9 家，分别是宁波银行(行情002142,咨询)、洋河股份(行情002304,咨询)、海康威视(行情002415,咨询)、比亚迪(行情002594,咨询)、金风科技(行情002202,咨询)、荣盛发展(行情002146,咨询)、金螳螂(行情002081,咨询)、上海莱士(行情002252,咨询)和金正大(行情002470,咨询)。宁波银行前三季度净利润预计为50.43 亿元至55.01 亿元，增长幅度为10%至20%，净利润总额位居第一。

在业绩报忧的公司中，有101 家公司预计三季度业绩最大降幅不低于100%，西部材料(行情002149,咨询)、信隆实业(行情002105,咨询)、山西三维(行情000755,咨询)等18 家公司业绩下滑幅度甚至超过1000%。

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