健全多元化退出机制 A股市场生态加快完善

中国人平易近大年夜学法学院传授刘俊海以为，增强退市后的投资者庇护，还要激活相关责任主体的平易近事责任、行政责任、刑事责任以及信用制裁。如许才气切实扭转“劣币摈除良币”的乱象，让“僵尸企业”“空壳公司”及时出清，资本市场才气充满朝气活力，让股市成为国平易近经济的晴雨表。

健全多元化退出机制

“一是一些无主业的空壳公司没有被及时镌汰，通过卖房保壳、补助保壳等手段长期滞留资本市场，紧张影响资源配置效率。二是市场化约束机制尚未形成，导致在成熟市场中较为常见的市场化退市、主动退市等较为少见。三是仍存在通过财政造假、利益输送、把持市场等手段规避退市的公司，扰乱了市场秩序，粉碎了市场生态。”武汉科技大年夜学金融证券研究所所长董登新在阐发我国资本市场退市难、退市慢问题时暗示。

专家以为，呈现上述问题的主要原因有三个方面：一是各方认识不敷统一。我国资本市场成长时间不长，新兴加转轨的特征明明，上市公司仍属稀缺资源。上市公司对处所经济、就业影响较大年夜，处所政府、平凡投资者等相关方均不但愿公司退市，跳动财经，较难形成合力。二是退市制度不尽合理。部门退市尺渡过于原则，缺乏明确可操作的依据，可执行性较差。一些财政退市尺渡过于单一，容易通过财务补助、突击处置惩罚资产等方式规避。退市步伐繁杂，耗时较长。三是配套制度和办法尚不健全。在行政处罚、平易近事补偿、刑事追责方面缺乏立体化的保障机制，导致投资者庇护、中介机构责任追究、违法违规行为惩处等方面缺乏配套支持，往往呈现中小投资者为退市“埋单”的环境，给社会稳定和市场运行造成较大年夜压力。

专家指出，《意见》提出完善并购重组和停业重整等制度，优化流程、提高效率，畅通主动退市、并购重组、停业重整等上市公司多元化退出渠道。有关地区和部分应综合施策，支持上市公司通过并购重组、停业重整等方式出清风险，将有助于解决上述问题，优化退出生态。

起首，完善尺度简化步伐，有助于解决僵尸、空壳公司长期滞留资本市场的问题。这在注册制革新历程中已有所完善。在2019年设立科创板并试点注册制革新和2020年创业板注册制革新中，中国证监会对退市制度作出了重点安排。一是完善退市尺度。包含多维度刻画损失连续谋划能力的主业“空心化”企业的根基特征，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的退市指标，代替以往单一的持续吃亏退市指标。增加市值退市指标、信息披露或规范运作存在重大年夜缺陷退市指标。同时，保留了实践中取得良好效果、获得各方承认的非标审计意见、交易类退市指标等。二是优化退市步伐。打消暂停上市和恢复上市步伐，对应当退市的企业直接终止上市，避免重大年夜违法类、主业“空心化”的企业长期滞留市场，扰乱市场预期和订价机制。压缩退市时间，触及财政类退市指标的公司，第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市。与现行“三连亏暂停、四连亏退市”尺度相比，时间大年夜幅缩短。

国务院近日印发的《关于进一步提高上市公司质量的意见》要求，健全上市公司退出机制。接管中国证券报记者采访的专家以为，与成熟市场相比，我国资本市场退市难、退市慢等问题仍然比力突出，《意见》开出的退市“药方”将有助于解决上述问题，并在更高层次加快完善退市机制。

专家以为，健全上市公司多元化退出机制，在“退得下”的根本上更要“退得稳”。

其次，拓宽多元退出渠道。2019年以来，证监会在上市公司强制退市的根本上，大年夜力推动通过并购重组、停业重整等方式市场化退出，得到了处所政府和有关方面的承认和支持。下一步，应趁热打铁，进一步完善并购重组、停业重整制度，加速推进并购重组注册制革新，推动上市公司通过并购重组、停业重整等多种渠道退出。同时，增强退市传递制度，增强与处所政府等有关方面的信息共享和羁系合作，有效防范和约束退市历程中可能遇到的各类阻力。

“退得下”更要“退得稳”

另一方面，羁系部分以贯彻落实新证券法为契机，加速完善先行赔付制度，推动成立了证券团体诉讼制度，连续增强投资者庇护。

退市难问题仍较突出

值得关注的是，通过畅通主动退市、并购重组、停业重整等多元化退出渠道，多家公司恢复正常谋划。以*ST盐湖为例，因持续吃亏三年，中国第一大年夜钾肥企业青海盐湖工业股份有限公司于5月22日起暂停上市。据了解，通过停业重整，*ST盐湖本年的谋划状况良好，大年夜概率能满足恢复上市要求。

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